中信證券：維持港交所(00388)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)升至400港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持港交所(00388)“增持”評(píng)級(jí)，參考市場(chǎng)近期交投情況，調(diào)整公司ADT及投資收益預(yù)測(cè)，上調(diào)2022-24年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至100/121/141億港元(前值94/107/121億港元)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至400港元。由于公司兩大外生變量——龍頭基本面反轉(zhuǎn)和美元流動(dòng)性改善，都有明顯觸底跡象。盡管估值修復(fù)已經(jīng)先行一步，但從市值、ADT月度環(huán)比數(shù)據(jù)以及投資收益預(yù)期來看，2023年業(yè)績修復(fù)預(yù)期較為明確。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

兩個(gè)觀察點(diǎn)持續(xù)轉(zhuǎn)暖，2023年市場(chǎng)有望從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動(dòng)。

該行在11月11日發(fā)布的香港交易所跟蹤點(diǎn)評(píng)中曾提示，公司兩大觀察點(diǎn)是龍頭公司基本面反轉(zhuǎn)和美元流動(dòng)性改善，這兩大外生變量目前均有觸底跡象。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，春節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望加速，龍頭公司基本面拐點(diǎn)在望。另一方面，11月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮邊際放緩預(yù)期下，美元指數(shù)持續(xù)回落，根據(jù)中信證券研究部策略組測(cè)算，2022年11月外資流出趨勢(shì)顯著趨緩，尤其在11月11日后多日呈凈流入趨勢(shì)，流動(dòng)性正在改善。

港股市值與換手率雙升帶動(dòng)ADT明顯回升，2023年有望維持。

按月度來看，2022年10月ADT1046億港元;伴隨市場(chǎng)明顯回暖，11月ADT回升至1404億港元;截至12月9日，12月以來ADT為1856億港元。拆分核心影響因素看，港股市場(chǎng)總市值從10月末26.4萬億港元，修復(fù)至11月末的33.3萬億港元，12月9日總市值為35.9萬億港元，較10月末提升36%。進(jìn)一步看，港股日平均市盈率從10月的8.4x，提升至11月的8.8x，截至12月9日，12月以來日平均市盈率為9.9x，估值修復(fù)明顯。另一方面，10月港股日均換手率為0.36%，11月為0.45%，截至12月9日，12月以來為0.54%，市場(chǎng)情緒處于歷史高位。展望明年，若港股市值2023年恢復(fù)至2022年初40萬億港元，即使換手率在0.35%的歷史中樞，則ADT也有望達(dá)到1400億港元，預(yù)計(jì)較2022年略有提升。

市場(chǎng)回暖帶動(dòng)投資收益回升，2023年業(yè)績修復(fù)確定性較高。

2022年前三季度投資收益凈額4.23億港元，其中外部組合取得虧損6.59億港元，主要由于海外股債雙殺，加息效應(yīng)未充分體現(xiàn)。3Q22公司已贖回委外組合18億港元，以履行控制風(fēng)險(xiǎn)承諾，預(yù)計(jì)4Q22港交所將繼續(xù)贖回委外組合2億港元，進(jìn)一步降低市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)盈利影響。2022年11月，美股SPX、納斯達(dá)克分別上漲5.4%和4.4%，美股估值回升。考慮到加息效應(yīng)將在2023年更充分體現(xiàn)，配置于現(xiàn)金管理類資產(chǎn)規(guī)模的提升，有望帶來2023年投資收益的修復(fù)。據(jù)該行預(yù)測(cè)，若保證金、結(jié)算資金及公司內(nèi)部組合保持3Q22收益水平，委外投資收益不出現(xiàn)大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)2023年較2022年帶來約18億港元投資收益增厚。