中信證券2023年紡織業(yè)策略：高庫存有望得到緩解 迎邊際改善和復(fù)蘇

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，展望2023年，疫情管控趨于優(yōu)化已較為明確，運動行業(yè)有望持續(xù)迎來邊際改善和復(fù)蘇，隨著國牌崛起與海外品牌競爭壓力緩解，市場份額有望持續(xù)向頭部國牌轉(zhuǎn)移。紡織制造板塊，一方面短期存在原料降價下的利潤彈性，另一方面下游訂單需求在海外通脹及庫存雙高下承壓，預(yù)計本輪高庫存將在2023年中有望得到緩解。當(dāng)前大部分重點優(yōu)質(zhì)公司估值低于歷史中樞，關(guān)注品牌勢能持續(xù)向上、疫情期間客流與盈利受損、估值回調(diào)至具備吸引力的國產(chǎn)品牌以及經(jīng)營邊際改善的零售和代工龍頭。

中信證券主要觀點如下：

運動鞋服：從復(fù)蘇到成長，景氣分化，國產(chǎn)崛起與細(xì)分領(lǐng)域爆發(fā)。

疫情催化運動鞋服需求覺醒，成為紡服細(xì)分賽道中最穩(wěn)健復(fù)蘇的領(lǐng)域。其中本土龍頭品牌，受益于產(chǎn)品進步、口碑提升、渠道升級，迎來了2022年的厚積薄發(fā)。在外部環(huán)境不確定性背景下，隨著國牌崛起與海外品牌競爭壓力緩解，市場份額持續(xù)向頭部國牌轉(zhuǎn)移。展望2023年，在流水與折扣低基數(shù)、國產(chǎn)品牌凈開店空間，且運動仍是最具備必選屬性的可選消費等因素助推下，該行期待運動行業(yè)邊際改善與復(fù)蘇。

紡織制造：低估值下把握細(xì)分龍頭長期機會。

供給端龍頭公司優(yōu)勢依舊顯著，短期該行建議關(guān)注原料降價下的利潤彈性。而需求在海外通脹&庫存雙高下承壓，考慮歷史上國際品牌庫存周期多為4~8季度，預(yù)計本輪高庫存在2023年中有望得到緩解。目前制造板塊整體估值處于低位，大部分重點優(yōu)質(zhì)公司估值低于歷史中樞，建議優(yōu)選高景氣細(xì)分龍頭。

海外復(fù)蘇觀察：細(xì)分龍頭市值強勢反彈，奢侈品及運動板塊復(fù)蘇亮眼。

海外鞋服消費需求保持穩(wěn)定復(fù)蘇，2022年9月美國個人消費支出中鞋服消費占比3.5%，較2019年同期+0.4 pct。市值表現(xiàn)：奢侈品板塊>運動板塊>快時尚板塊，根據(jù)歷史經(jīng)驗，海外市場復(fù)蘇周期持續(xù)了3~4個季度(于2020至2021年間)。其中奢侈品牌受益于高收入客群消費需求堅挺，行業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)秀;運動行業(yè)，運動鞋服頭部品牌Nike、Puma等全球業(yè)績穩(wěn)步復(fù)蘇，Lululemon、Hoka One One、On running等新興瑜伽&跑步品牌延續(xù)疫情前的高速增長;快時尚服飾行業(yè)，行業(yè)整體受經(jīng)濟環(huán)境影響市值復(fù)蘇周期較短，但行業(yè)龍頭仍顯現(xiàn)出充足的經(jīng)營韌性。

風(fēng)險因素：消費景氣下行超預(yù)期;局部地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈;行業(yè)競爭加劇;品牌公司線下門店拓展不及預(yù)期;制造公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。