銀河證券2023年銀行業(yè)投資策略：向上修復(fù)空間打開 配置價值凸顯

智通財經(jīng)APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，穩(wěn)增長政策不變，高質(zhì)量發(fā)展帶來銀行細(xì)分市場機會，疊加地產(chǎn)融資放寬、風(fēng)險釋放下銀行經(jīng)營環(huán)境向好，壓制估值的因素基本出清，向上修復(fù)空間打開。當(dāng)前階段銀行板塊估值性價比高、配置價值凸顯，維持“推薦”評級。優(yōu)選區(qū)域+賽道：1)緊抓一季度信貸需求改善窗口，布局中小行結(jié)構(gòu)性行情;2)關(guān)注地產(chǎn)政策放松下的部分股份行估值修復(fù)機會。

個股方面：優(yōu)選區(qū)域+賽道：(1)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達(dá)、資源稟賦突出、擴表動能強勁、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的江浙成渝地區(qū)中小行，推薦寧波銀行(002142.SZ)、成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、杭州銀行(600926.SH)和南京銀行(601009.SH);(2)估值性價比高、業(yè)務(wù)模式優(yōu)異、短期地產(chǎn)領(lǐng)域布局較多、直接受益“三支箭”政策催化的優(yōu)質(zhì)股份行，推薦招商銀行(600036.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)和平安銀行(000001.SZ)。

中國銀河證券主要觀點如下：

穩(wěn)增長導(dǎo)向不變，基建發(fā)力和結(jié)構(gòu)性貨幣政策持續(xù)利好中小行經(jīng)營

政策導(dǎo)向總體以穩(wěn)增長為主，流動性保持合理充裕，在基建和地產(chǎn)領(lǐng)域放寬糾偏，總量穩(wěn)信用，同時在結(jié)構(gòu)方面聚焦重點領(lǐng)域，服務(wù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。受益于基建撬動，銀行資產(chǎn)端以量補價，同時在政策精準(zhǔn)滴灌+區(qū)域資源稟賦作用下，江浙成渝地區(qū)中小行擴表動能強勁，盈利繼續(xù)領(lǐng)跑。其中，基建支持力度空前，目前7399億元政策性開發(fā)性金融工具資金已投放完畢，支持的項目大部分已開工建設(shè)，正在加快形成實物工作量，預(yù)計持續(xù)撬動信貸投放。此外，結(jié)構(gòu)性貨幣政策加碼普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等重點領(lǐng)域，為部分區(qū)域資源稟賦突出、專注細(xì)分市場的中小行帶來增量市場空間。

地產(chǎn)政策松綁超預(yù)期利好銀行，靜待需求端復(fù)蘇

金融支持房地產(chǎn)16條發(fā)布、“三支箭”落地，圍繞信貸、債券和股權(quán)等領(lǐng)域疏通房企融資渠道，多維度呵護房地產(chǎn)市場，對房企流動性改善、償債能力提升起到積極影響，對銀行基本面尤其是信貸投放、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化和集中度管理整改壓力釋放亦是多重利好。就當(dāng)前階段而言，上市銀行房地產(chǎn)風(fēng)險敞口整體可控，多數(shù)銀行房地產(chǎn)貸款占對公貸款的比重都在10%以下，而按揭不良率多處于1%以下絕對低點，但地產(chǎn)類貸款投放回暖和資產(chǎn)質(zhì)量實質(zhì)性改善仍取決于需求端回暖程度，尚需持續(xù)跟蹤地產(chǎn)政策實施效果。

二十大強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，為銀行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展帶來新的機遇

(1)新發(fā)展格局+高質(zhì)量發(fā)展，促進民營小微、制造業(yè)及區(qū)域發(fā)展，撬動相關(guān)領(lǐng)域融資需求;(2)實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，科創(chuàng)金融需求空間廣闊，銀行需加速產(chǎn)品和服務(wù)模式創(chuàng)新，提前搶占未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)市場;(3)完善分配機制、堅守共同富裕，利好消費貸和財富管理擴容;(4)加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，綠色金融有望成為新的盈利增長點。

投資策略：優(yōu)選區(qū)域+賽道

(1)緊抓一季度信貸需求改善窗口，布局中小行結(jié)構(gòu)性行情。在年初“早投放、早收益”的階段，基建發(fā)力、結(jié)構(gòu)性貨幣政策聚焦、融資需求改善將持續(xù)為江浙成渝地區(qū)中小銀行帶來擴表機遇，業(yè)績表現(xiàn)有望超預(yù)期，看好在基建、制造業(yè)、小微領(lǐng)域特色化明顯的優(yōu)質(zhì)區(qū)域中小行。(2)關(guān)注地產(chǎn)政策放松下的部分股份行估值修復(fù)機會。部分股份行按揭貸款占比較高、資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險可控，將直接受益地產(chǎn)政策放寬催化，積極配置財富管理和金融科技競爭力突出、有望享有中長期估值溢價的銀行。