浙商證券2023年銀行業(yè)投資策略：收入端需求潛在性改善 驅動真實利潤增速回升

智通財經APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，2023年上市銀行涅槃重生，風險端資產確定性解毒，收入端需求潛在性改善，驅動真實利潤增速回升，2023年把握銀行機會三重奏。第一重奏疫情防控優(yōu)化;第二重奏地產風險出清;第三重奏經濟景氣復蘇。從DDM模型角度：①分子端：防疫優(yōu)化、經濟復蘇支撐基本面全面向好，地產風險出清緩解減值壓力;②分母端：防疫優(yōu)化、地產風險出清，驅動銀行經營不確定性下降，風險評價改善。

個股選擇：核心把握兩條投資主線。①第一條是政策修復彈性大、前期股價調整多的中小銀行，重點推薦平安銀行(000001.SZ)、興業(yè)銀行(601166.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH);②第二條是低估值、高成長性的城農商行，重點推薦南京銀行(601009.SH)、江蘇銀行(600919.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

基本面：真實利潤增速回升

(1)上市銀行盈利預測。①真實凈利潤：預計2023年真實凈利潤增速7.8%，較22H1的-19.1%、22E的-15.7%顯著修復。其中，股份行真實利潤增速的潛在修復空間最大。②歸母凈利潤：預計2023年歸母凈利潤增速8.0%，較22A基本持平，季度間節(jié)奏基本平穩(wěn)。③營業(yè)收入：預計2023年營收增速4.4%，較2022年全年回升，主要驅動因素是息差基數效應改善、非息增速修復;節(jié)奏上前低后高，自23Q2開始呈現逐季修復態(tài)勢。

(2)主要驅動因素分析。

息差：預計2023年上市銀行息差同比下降9bp。①基準情形：經濟企穩(wěn)回升前提下，該行預計2023年降息空間有限，利率保持穩(wěn)定。②節(jié)奏判斷：季度節(jié)奏先下后平，23Q2開始企穩(wěn)，主要歸因LPR重定價影響在23Q1集中釋放，同時負債端市場利率上行影響在23Q1前基本兌現。③各類銀行：不同銀行的息差韌性分化，中長期貸款占比小、個人存款占比高、市場資金凈融出的銀行，息差韌性更強。

交易面：持倉反轉情緒改善

持倉：內資機構和外資交易結構有望邊際改善。體現在內資持倉來到歷史低位，同時隨著人民幣匯率壓力企穩(wěn)改善，外資流出壓力有望緩解。

風險提示：地產風險化解不力、平臺風險大幅暴露、中小金融機構出險、疫情失控影響經濟、銀行大幅單方讓利。