國泰君安：啤酒+餐飲供應鏈是確定性兩條主線 白酒先低估值后成長

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告表示，疫情管控優(yōu)化速度快于市場預期，在防疫優(yōu)化到經(jīng)濟修復之前的空檔期，預期和基本面將會明顯背離，短期預期影響大于基本面影響，之后經(jīng)濟進入復蘇期，預期和基本面逐漸擬合，投資有望逐漸從預期驅(qū)動到基本面驅(qū)動，考慮到預期變化和基本面恢復周期，國泰君安認為2023年食品飲料投資傾向于2+1主線。啤酒+餐飲供應鏈是確定性兩條主線，白酒先低估值后成長。

確定性兩條主線：1）啤酒等低度酒確定性改善，建議增持：青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、百潤股份(002568.SZ)、重慶啤酒(600132.SH)，港股：華潤啤酒(00291)、青島啤酒股份(00168)；2）餐飲供應鏈展現(xiàn)彈性，建議增持：寶立食品(603170.SH)、千味央廚(001215.SZ)、中炬高新(600872.SH)、安井食品(603345.SH)、味知香(605089.SH)、巴比食品(605338.SH)、三全食品(002216.SZ)等。

白酒將從預期變化帶來估值修復到基本面驅(qū)動估值擴張階段，建議增持：1）短期估值修復：迎駕貢酒(603198.SH)、五糧液(000858.SZ)等，2）中長期估值擴張：貴州茅臺(600519.SH)、古井貢酒(000596.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、五糧液、瀘州老窖(000568.SZ)、舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、今世緣(603369.SH)等。

國泰君安的主要觀點如下：

啤酒+餐飲供應鏈是確定性兩條主線。前期我們發(fā)布《現(xiàn)階段消費行業(yè)投資的三個階段》報告，重點強調(diào)在預期和基本面背離情況下，事件驅(qū)動和成長股會成為核心投資主線，尤其是從現(xiàn)在到23年一二季度，我們認為啤酒、餐飲供應鏈是確定性投資主線。其一，22年6月我們前瞻判斷啤酒投資迎來“啤酒超級大年”，啤酒的低價格和消費場景靈活決定了其受經(jīng)濟和疫情影響相對較小，能展現(xiàn)出很強的逆周期屬性，日本在經(jīng)濟低迷期人均啤酒消費量逆勢上升。從噸價提升速度以及美日相同歷史時期表現(xiàn)看，我們認為我國啤酒正處于噸價加速提升期前期階段，未來仍有很長升級周期，疊加報表端成本在2022年四季度開始下降，行業(yè)毛銷差在23年將擴大，啤酒行業(yè)投資機會顯著。其二，餐飲供應鏈23年將迎來同店提升和渠道拓展雙重共振機會，疊加產(chǎn)品創(chuàng)新，行業(yè)增速有望提升。餐飲供應鏈企業(yè)具有高效率、低成本特征，滿足餐飲企業(yè)降低成、提升消費體驗需求，同時也能滿足廣大消費群體便捷消費需求，23年將迎投資機會。

白酒先低估值后成長。結(jié)合目前市場預期和基本面情況，我們認為白酒因疫情管控優(yōu)化及地產(chǎn)融資放松進入估值修復階段，估值擴張階段仍需觀察經(jīng)濟及基本面改善進度。目前來看，2023Q1將是一個重要觀察時點和轉(zhuǎn)折點，大概率會形成基本面底部，參考2014年白酒行業(yè)走勢，我們認為行業(yè)見底后疊加預期改善，有望逐步進入估值擴張階段。從投資角度，建議先低估值、后成長。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動；疫情反復；食品安全問題等。