東方證券社服行業(yè)2023年投資策略：優(yōu)化預期漸明 復蘇趨勢有望邊際向好

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，社服板塊基本面的主旋律仍是波動性的復蘇，防疫措施優(yōu)化，將有助于出行和線下消費場景加速復蘇，但另一方面短期內(nèi)復蘇節(jié)奏和程度仍有不確定性。投資視角下，股價對當期業(yè)績敏感性較低，更關(guān)注政策變化預期和邊際復蘇趨勢，隨著更多優(yōu)化措施出臺，節(jié)奏上體現(xiàn)為市場情緒和事件催化的共振，市場表現(xiàn)將繼續(xù)領(lǐng)先于基本面兌現(xiàn)，且大概率繼續(xù)呈現(xiàn)脈沖式行情特征。復蘇β之下，建議關(guān)注具備長期成長性和行業(yè)格局因疫情優(yōu)化的龍頭公司。

東方證券主要觀點如下：

疫情對基本面沖擊顯著，股價在政策預期驅(qū)動下超額收益顯著。

雖然多地疫情反復對基本面恢復造成較大沖擊，但由于板塊定價上更多考慮復蘇后業(yè)績修復空間，股價雖然隨疫情形勢有階段性調(diào)整，但事件催化下的反彈幅度大、抗跌屬性強，年內(nèi)顯著跑贏大盤和大消費板塊，子行業(yè)表現(xiàn)景區(qū)>酒店>餐飲>免稅。展望2023年，該行認為社服板塊基本面的主旋律仍是波動性的復蘇，防疫措施不斷優(yōu)化，將有助于出行和線下消費場景加速復蘇，但另一方面考慮到我國人口規(guī)模、文化心理、醫(yī)療基礎設施等方面與海外市場有較大差異，雖然復蘇方向明確，但短期內(nèi)節(jié)奏和程度仍有不確定性。

免稅：客流料將平穩(wěn)恢復，龍頭優(yōu)勢持續(xù)擴大。

今年以來因全國各地疫情反復，海南客流減少沖擊線下銷售，中免股價因此回調(diào)，展望明年，防疫政策更為科學精準，新海港開業(yè)虹吸商旅客流，伴隨冬季海南旅游旺季來臨，海南客流料將平穩(wěn)恢復。新海港免稅城開業(yè)將加強海南免稅市場集群效應，更為豐富的品類結(jié)構(gòu)及具有更強消費力的商旅客群將帶動中免業(yè)績增長，與太古合作將加強中免在商業(yè)地產(chǎn)、頂奢品牌方合作等方面的能力，鞏固龍頭競爭壁壘。目前中國中免(601888.SH)2023年一致預測估值仍處于歷史低位，建議積極把握底部配置機會。

酒店：繼續(xù)看好龍頭成長性，關(guān)注開店節(jié)奏和精益增長。

酒店行業(yè)境內(nèi)Q3環(huán)比恢復但近期再受擾動，華住境內(nèi)Blended-RevPAR在7-9月分別恢復至19年同期的90%/89%/90%，錦江/華住/首旅22Q3境內(nèi)Blended-RevPAR分別恢復至19年同期的80%/90%/66%;海外則受益放開加速復蘇，錦江/華住22Q3境外BlendedRevPAR分別恢復至19年同期的109%/102%，主因房價上漲填補入住率缺口;開店方面，雖然龍頭開店和新簽約節(jié)奏受疫情影響有不同程度放緩，但連鎖化率提升和供給格局優(yōu)化的核心邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。該行依然看好龍頭份額集中和遠期復蘇彈性，建議關(guān)注首旅酒店(600258.SH)、華住集團-S(01179)。

旅游及景區(qū)：預期反轉(zhuǎn)領(lǐng)先于基本面反轉(zhuǎn)。

旅游政策邊際轉(zhuǎn)暖，但明年或仍維持波動復蘇，參考歐美國家，周邊休閑類景區(qū)有望恢復較快，定價角度同樣更著眼于中長期復蘇空間，建議關(guān)注估值仍在低位、兼具復蘇彈性和成長性的宋城演藝(300144.SZ)、中青旅(600138.SH)，受益于周邊游韌性強、管理效率優(yōu)異的天目湖(603136.SH)，以及跨境游龍頭眾信旅游(002707.SZ)。

餐飲：復蘇預期升溫，關(guān)注穩(wěn)健性與成長性。

受外部環(huán)境影響，餐飲公司股價整體低位，但在5月底疫情穩(wěn)定時迎來預期快速修復，此后受局部疫情反復影響而持續(xù)低迷，但10月底以來，預計因市場對疫情防控動態(tài)優(yōu)化、消費環(huán)境穩(wěn)步復蘇的預期增強，餐飲公司股價再呈反彈趨勢?？紤]防疫政策優(yōu)化、客流逐步恢復的常態(tài)化經(jīng)營情況，該行認為應從未來經(jīng)營穩(wěn)健性與品牌成長性出發(fā)優(yōu)選個股，建議關(guān)注九毛九(09922)、海倫司(09869)。

風險提示：疫情反彈超預期風險;消費力恢復不及預期風險;龍頭開店不及預期風險;政策風險;假設條件變化影響測算結(jié)果等。