中泰證券：動力電池退役潮起 回收賽道風(fēng)口將至

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，動力電池回收是大勢所趨。未來具備規(guī)模優(yōu)勢的正規(guī)電池回收企業(yè)有望與車廠、電池廠形成合作閉環(huán)，獲得原材料保供，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益;而在產(chǎn)業(yè)早期，設(shè)備供應(yīng)商率先受益。推薦動力電池回收設(shè)備頭部企業(yè)浙礦股份(300837.SZ);建議關(guān)注：天奇股份(002009.SZ)、光華科技(002741.SZ)、格林美(002340.SZ)等已具備動力電池回收布局的企業(yè)。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

動力電池回收千億市場空間逐漸打開：根據(jù)動力電池平均壽命5-6年測算，第一批商用新能源車用動力電池22-23年開始退役;預(yù)計(jì)25年理論退役動力電池約為42.8萬噸，30年將達(dá)到300.1萬噸，按各類型電池單噸回收收入測算，對應(yīng)市場空間1485.33億元。國內(nèi)目前采用梯次利用和拆解回收并行的方式進(jìn)行退役動力電池的回收利用，該行認(rèn)為拆解回收可提升空間較大，未來或成為主要回收方式。

動力電池回收現(xiàn)狀：規(guī)范度低、來料不足、經(jīng)濟(jì)性弱：動力電池回收行業(yè)仍處于早期階段，近年行業(yè)新入局者如云，按回收主體不同主要為汽車制造商、電池廠、回收企業(yè)三類。行業(yè)早期存在以下問題，限制行業(yè)發(fā)展：

①行業(yè)早期規(guī)范度較低，國內(nèi)回收主體責(zé)任不明確。由于拆解回收利潤較高，吸引大量回收企業(yè)進(jìn)入。行業(yè)早期存在中小產(chǎn)能偏多，回收渠道不健全等問題。同時(shí)早期國家對回收行業(yè)政策多以鼓勵(lì)、建議為主，并未出臺明確法律法規(guī)等強(qiáng)制要求，執(zhí)行力度偏弱。

②動力電池退役量暫時(shí)不足。2021年動力電池理論退役量大約為28.9萬噸，加之多數(shù)電池?zé)o法經(jīng)過正規(guī)渠道回收，實(shí)際能從正規(guī)渠道回收的廢料較少，目前多數(shù)電池回收產(chǎn)能處于不飽和運(yùn)行狀態(tài)。

③行業(yè)缺乏專用前道設(shè)備，鋰回收率偏低。鋰回收率偏低，行業(yè)內(nèi)鋰回收率從黑粉端計(jì)算僅為85%左右。行業(yè)早期對鋰回收缺乏重視，拆解破碎環(huán)節(jié)粗糙。拆解環(huán)節(jié)多為人工和機(jī)械輔助拆解，拆解精細(xì)度和效率偏低;破碎機(jī)多為礦石對輥破碎機(jī)改造，破碎精度較低導(dǎo)致破碎粉末粒徑方差大，影響分選效率。

變局開啟，動力電池回收行業(yè)進(jìn)入高增期：該行認(rèn)為未來幾年將是行業(yè)分水嶺，動力電池回收行業(yè)格局處于持續(xù)優(yōu)化狀態(tài)，行業(yè)從幼稚期進(jìn)入成長期。

①政策催化行業(yè)規(guī)范度提升，形成“車廠-電池廠-回收企業(yè)”閉環(huán)。該行認(rèn)為隨退役潮將近，規(guī)范動力電池回收迫在眉睫。近年國家相關(guān)政策將持續(xù)規(guī)范行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格落實(shí)管理，利好頭部規(guī)范化的電池回收企業(yè)。該行認(rèn)為在推行生產(chǎn)者延伸責(zé)任制的行業(yè)背景下，合作形成“車企-電池廠-回收企業(yè)”的回收產(chǎn)業(yè)閉環(huán)將成為行業(yè)趨勢，回收能力不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)加速出清。

②動力電池來料問題持續(xù)優(yōu)化。來料增量來自三部分，一是退役動力電池，退役動力電池理論回收量有望從2021年約28.9萬噸到2026年高增至96.7萬噸，五年CAGR=27%;二是電池廠受益新能源車裝機(jī)高增，生產(chǎn)廢料持續(xù)獲得增量;三是法規(guī)趨嚴(yán)后，正規(guī)渠道可回收電池增量有望得到提升。

③前道設(shè)備破局提升鋰回收率。提高鋰回收率的核心在于設(shè)計(jì)專用前道設(shè)備，精細(xì)化拆解線可將電芯中正極、負(fù)極、隔膜分別拆除，避免破碎環(huán)節(jié)雜質(zhì)過多;高精度破碎可使黑粉粒徑均一化，提升后道分選效率。固化電解液和氣浮法分選可進(jìn)一步提升鋰回收率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)新增產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險(xiǎn)。