藥店板塊逆勢(shì)反彈!行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)?

今日市場(chǎng)探底回升，尾盤(pán)跌幅有所收窄，藥店板塊也展開(kāi)反彈。截至收盤(pán)，藥店板塊上漲1.26%，柳藥集團(tuán)(603368.SH)漲停、一心堂(002727.SZ)漲超7%，健之佳(605266.SH)、第一醫(yī)藥(600833.SH)紛紛跟漲。

近期，智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施，內(nèi)容包括隔離時(shí)間縮短、不再判定次密接、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、取消入境航班熔斷機(jī)制、加強(qiáng)醫(yī)療資源建設(shè)、有序推進(jìn)新冠疫苗接種、加快新冠藥物儲(chǔ)備、加大“一刀切”、層層加碼問(wèn)題整治力度。

在此背景下，防疫政策將進(jìn)一步科學(xué)化、精準(zhǔn)化、有效化。

從10月開(kāi)始，國(guó)內(nèi)新冠新增病例數(shù)持續(xù)攀升，其中臺(tái)灣、香港、廣東、北京、河北、重慶、山西、四川、河南、黑龍江等地疫情較為嚴(yán)重。

西南證券認(rèn)為，新冠病例高增結(jié)合四季度的流感高發(fā)季，在新冠精準(zhǔn)科學(xué)化的防控趨勢(shì)下，嚴(yán)禁管控“一刀切”，僅有極少部分地區(qū)藥店經(jīng)營(yíng)受限，發(fā)燒感冒藥以及防疫物資的需求量有望提升。

從基本面來(lái)看，2021年藥店板塊受全國(guó)醫(yī)保系統(tǒng)切換的影響，以及全國(guó)多地疫情反復(fù)下部分藥品管控，業(yè)績(jī)?cè)鏊偃攴啪?，其中歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)在去年三季度更是首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，四季度進(jìn)一步擴(kuò)大降幅。

進(jìn)入今年，藥店板塊2022Q1-Q3單季度收入分別為203.9/223.8/229.3億元，同比增長(zhǎng)16.9%/27%/24.7%;歸母凈利潤(rùn)分別為11.6/12.4/10.3億元，同比增長(zhǎng)-1.7%/9%/23.3%;扣非歸母凈利潤(rùn)分別為11.4/11.8/10.1億元，同比增長(zhǎng)1.6%/11.7%/25.9%。

在政策利好+疫后修復(fù)背景下，今年一季度藥店板塊利潤(rùn)降幅開(kāi)始收窄，二季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)，三季度業(yè)績(jī)持續(xù)復(fù)蘇。疊加去年四季度的業(yè)績(jī)低基數(shù)因素，2022年四季度藥店板塊有望延續(xù)業(yè)績(jī)逐季復(fù)蘇的趨勢(shì)，全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。

而估值方面，藥店板塊受疫情及防控政策影響，2020年后板塊估值持續(xù)下跌，已達(dá)歷史最低水位線，2022年4月拐點(diǎn)初現(xiàn)后，均值持續(xù)回歸。

從長(zhǎng)期來(lái)看，藥店行業(yè)集中度持續(xù)提升以及處方藥加速外流的投資主線不變。

一方面，隨著政策規(guī)范化、開(kāi)店標(biāo)準(zhǔn)提高、帶量采購(gòu)常態(tài)化，藥店行業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)期洗牌階段，單體和小連鎖被淘汰，優(yōu)勢(shì)資源向大型連鎖藥店聚集，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)連鎖藥店CR3提升至11%，CR100提升至35.6%。但相較于美國(guó)、日本等成熟市場(chǎng)，美國(guó)零售藥房CR3達(dá)87%，日本CR3達(dá)30%，國(guó)內(nèi)藥品零售的集中度仍有巨大的提升空間。而藥店行業(yè)“十四五規(guī)劃”目標(biāo)為2025年藥品零售百?gòu)?qiáng)企業(yè)年銷(xiāo)售額占藥品零售市場(chǎng)總額65%以上。

另一方面，隨著“健康中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施以及醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的深入，醫(yī)藥分開(kāi)、藥占比、藥品零加成、分級(jí)診療、一致性評(píng)價(jià)、醫(yī)?？刭M(fèi)、帶量集采、兩票制、雙通道等一系列政策政策逐步落地，推動(dòng)處方藥持續(xù)外流。

2021年，中國(guó)城市實(shí)體藥店(含地級(jí)及以上城市)藥品銷(xiāo)售規(guī)模種，處方藥占比持續(xù)走高，市場(chǎng)份額上升至53.6%，較2020年上升1.2pp，非處方藥占38.9%，雙跨占7.5%。

此外，處方藥外流大環(huán)境下，線上線下融合發(fā)展是中國(guó)藥店的未來(lái)趨勢(shì)。

隨著醫(yī)藥電商平臺(tái)的規(guī)范化、專(zhuān)業(yè)化，各公司將積極對(duì)接各級(jí)政府及醫(yī)院處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)，承接外流電子處方。疫情改變了人們問(wèn)診、購(gòu)藥習(xí)慣，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在線問(wèn)診量猛增，醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)也快速增長(zhǎng)。

2021年電商渠道營(yíng)收增速排名中，大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓同比增長(zhǎng)分別為87%、64%、92.9%、170%。

中泰證券指出，新店利潤(rùn)釋放疊加疫后消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，龍頭連鎖藥店2022-23年年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)向上趨勢(shì)明確，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)+估值雙重修復(fù);長(zhǎng)期看，政策鼓勵(lì)下行業(yè)集中度將持續(xù)穩(wěn)步提升，多重因素共振下處方外流有望加速，行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展空間廣闊，行業(yè)龍頭有望進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

投資機(jī)會(huì)上，中泰證券建議重點(diǎn)關(guān)注具備資金和管理優(yōu)勢(shì)的連鎖藥店龍頭：益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳等。