國信證券2023年投資策略：港股是價值洼地 明后年有望顯著跑贏A股

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，港股是價值洼地，明后年有望顯著跑贏A股。經(jīng)歷了兩年的下跌后，該行判斷港股大概率底部已經(jīng)探明，理由是：美債收益率上行空間有限;港股已經(jīng)回落到“40年的第5次支撐”;上市企業(yè)回購數(shù)量創(chuàng)歷史新高;南向資金持續(xù)加倉;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)ROE已經(jīng)轉折;房地產(chǎn)政策發(fā)力更加顯著;兩年巨大跌幅充分消化了諸多利空。該行建議中長期以互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、地產(chǎn)(物業(yè))三大超跌+成長為配置方向，若兼顧經(jīng)濟周期，短期則遵循“高股息/低估值-下游-中游”的切換次序。

國信證券主要觀點如下：

海外2023年將步入衰退/輕度衰退。

按照IMF預測，2023年全世界GDP增速繼續(xù)保持上行的大國只有中國。歐洲面臨能源安全、高通脹、消費信心創(chuàng)新低的壓力，同時企業(yè)的被迫外遷則是更長期的隱患。美國2023年將致力于抑制通脹，此間美聯(lián)儲對衰退的認同需要一個過程，這將會導致從經(jīng)濟周期的角度來看，本輪美國經(jīng)濟面臨的不是短周期級別的調整，而持續(xù)時間可能超過6個季度。基于對衰退概率提升的判斷，該行對美國債券的信心要高于對股市的信心。

該行建議觀察窗口為：1)2023年Q1：美長債見底;2)2023年Q2：實際時薪(同比)見底，關注“新周期的信鴿”公司表現(xiàn);3)2023年Q3：美股見底、個人消費(同比)見底;4)2023年Q4：美國GDP(同比)見底。

2023年中國將轉入新的擴張周期。

屆時股市、經(jīng)濟、人民幣匯率均開始走強，并于2023年呈現(xiàn)出獨立于海外市場(美股、歐股)的走勢。在這個新周期中，低通脹、疫情緩解、制造業(yè)崛起是三個重要的宏觀驅動力量，挑戰(zhàn)是海外的衰退、全球高利率環(huán)境、貿(mào)易與技術的沖突。

短期選股原則基于“超跌+ROE修復”矩陣：關注食品飲料、電力設備及新能源、汽車、電子、輕工制造、家電、國防軍工、計算機、醫(yī)藥、機械、銀行、傳媒這些板塊，它們在新周期伊始，將會有更大的上行空間。未來2-3年，全球高通脹、低增長的環(huán)境，難以帶來全面的、大幅度的指數(shù)性機會。在這樣的經(jīng)濟環(huán)境中，成長將彌足珍貴。以制造業(yè)為代表的成長，及疫情后亟待復蘇的消費，構成了兩條投資主線。寬基指數(shù)中，雙創(chuàng)(科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板)的成長性突出。

港股是價值洼地，明后年有望顯著跑贏A股

在港股經(jīng)歷了兩年的下跌后，該行判斷港股大概率底部已經(jīng)探明，理由是：美債收益率上行空間有限;港股已經(jīng)回落到“40年的第5次支撐”;上市企業(yè)回購數(shù)量創(chuàng)歷史新高;南向資金持續(xù)加倉;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)ROE已經(jīng)轉折;房地產(chǎn)政策發(fā)力更加顯著;兩年巨大跌幅充分消化了諸多利空。

該行與市場顯著的觀點差異是：港股將在2023-2024年顯著跑贏A股。復盤歷史，港股/A股的超額收益輪動是高低轉換，規(guī)律明顯。這背后既有投資者結構差異的原因(下跌一輪估值到位，A股要更長時間)，也有兩個市場ROE相似(均在11%左右)的財務基礎做支撐。該行測算，港股在未來兩年至少跑贏A股(上證指數(shù))14%。

板塊選擇方面，中長期以互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、地產(chǎn)(物業(yè))三大超跌+成長為配置方向;若兼顧經(jīng)濟周期，短期則遵循“高股息/低估值-下游-中游”的切換次序。

風險提示：疫情發(fā)展的不確定性，俄烏局勢發(fā)展的不確定性，美聯(lián)儲持續(xù)加息引發(fā)經(jīng)濟衰退的風險。