浙商證券：高速公路行業(yè)短期承壓不改股息價值 推薦板塊穩(wěn)增長、高股息頭部標(biāo)的

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，高速公路行業(yè)或短期承壓，但不減穩(wěn)健分紅價值。短期明年壓制公路行業(yè)基本面以及情緒估值的利空因素有望出清，經(jīng)營層面將迎來低基數(shù)之下的反彈。中長期看，高速公路增長具備強穩(wěn)健性及韌性。推薦板塊穩(wěn)增長、高股息頭部標(biāo)的?？春蒙綎|高速(600350.SH)、招商公路(001965.SZ)，關(guān)注寧滬高速(600377.SH)、粵高速A(000429.SZ)、深高速(600548.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

高速公路行業(yè)或短期承壓，但不減穩(wěn)健分紅價值

根據(jù)交通部數(shù)據(jù)統(tǒng)計，高速公路車流量6-8月同比增速分別為-10%、11%、14%，疫情邊際改善有望帶來公路運輸恢復(fù)，催化公司路產(chǎn)主業(yè)回暖。據(jù)媒體報道，國常會要求22Q4收費公路貨車通行費減免10%。此次減免是在繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有各類通行費減免優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，全國收費公路統(tǒng)一對貨車通行費再減免10%。盡管對于高速公路公司，其單價收入短期承壓，但由于收費價格下降，帶動貨車車流增加，或可形成一定對沖，而且參考2020年對分紅價值或影響有限。

短期明年看利空因素影響出清，行業(yè)經(jīng)營有望加速反彈

國務(wù)院疫情防控“新二十條”要求更加科學(xué)精準(zhǔn)做好防疫工作，加大“一刀切”、層層加碼問題整治力度，嚴(yán)禁未經(jīng)批準(zhǔn)阻斷交通等行為。交通部相應(yīng)在第一時間起草發(fā)布疫情防控政策文件，要求全力以赴保障交通網(wǎng)絡(luò)暢通，加強公路網(wǎng)運行監(jiān)測分析，及時督辦轉(zhuǎn)辦不通不暢問題，堅決防止擅自關(guān)閉關(guān)停交通基礎(chǔ)設(shè)施、過度通行管控問題反彈。由于該行分析今年疫情對車流量影響主要是疫情及局部不合理措施導(dǎo)致，因此只要防疫更趨于精準(zhǔn)化，公路車流量就有望加速修復(fù)。此外費率端，該行認(rèn)為四季度收費公路貨車通行費減免10%或為緩解今年上游制造業(yè)企業(yè)成本壓力，影響偏短期。所以，綜合量和價兩方面，該行認(rèn)為明年壓制公路行業(yè)基本面以及情緒估值的利空因素有望出清，經(jīng)營層面將迎來低基數(shù)之下的反彈。

中長期看，高速公路增長具備強穩(wěn)健性及韌性

收費公路業(yè)務(wù)業(yè)績增長的驅(qū)動主要來自于車流量的增長，其中客車增長驅(qū)動來自車輛保有量及出行頻次，對經(jīng)濟周期敏感度較低，原因在于經(jīng)濟波動主要對居民購車均價存在影響，但對客車出行頻次基本上不存在影響;貨車增長驅(qū)動來自社會物流總額及單車裝載率，社會物流總額客觀受到一定程度經(jīng)濟周期影響，但近年來公路治超行動不斷，單車裝載率降低帶來出車頻次增加。此外，我國高速公路不涉及跨境車輛的流通，且公路集疏港貨運量占公路總貨運量比例極低。綜上，中長期看，高速公路增長具備強穩(wěn)健性及韌性。

投資建議：絕對收益回歸，看好山東高速、招商公路，關(guān)注寧滬高速、粵高速A、深高速

推薦板塊穩(wěn)增長、高股息頭部標(biāo)的?？春酶臄U建接近回升疊加20-24年每年60%分紅比例承諾托底的山東高速，以及全國布局、多維產(chǎn)業(yè)鏈拓展的成長性標(biāo)的招商公路;此外關(guān)注區(qū)位壁壘明顯的高股息標(biāo)的寧滬高速、粵高速A、深高速。

風(fēng)險提示：疫情影響反復(fù);車流增長不及預(yù)期;貨車收費減免時長超預(yù)期。