華泰證券：底部價值凸顯 看好家電板塊估值回升

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，家電公司在3Q22收入實現(xiàn)弱修復(fù)、凈利潤彈性更強，2022年三季報加速了市場磨底。在成本下行及均價回升的周期中，企業(yè)盈利上行動能更強，行業(yè)經(jīng)歷殘酷的去庫存周期后，在基本面支撐下市場信心逐步恢復(fù)，市場均值回歸的過程中，低估值板塊風(fēng)險偏好已經(jīng)率先修復(fù)。該行對于行業(yè)2023年收入并不悲觀，板塊估值經(jīng)過22年筑底，收入盈利修復(fù)有望推動估值恢復(fù)。維持行業(yè)”增持“評級。

建議關(guān)注：美的集團(000333.SZ)、新寶股份(002705.SZ)、小熊電器(002959.SZ)、老板電器(002508.SZ)、萊克電氣(603355.SH)。

華泰證券主要觀點如下：

基本面不斷修復(fù)，看好低估值大白電

2022年白電收入穩(wěn)定性優(yōu)勢明顯，雖成長性并不突出，但競爭格局優(yōu)勢在弱景氣周期中凸顯。在23年白電出貨有望實現(xiàn)低基數(shù)恢復(fù)，而價格或持續(xù)提升、成本趨勢下行的預(yù)判下，該行預(yù)計白電龍頭仍將維持盈利修復(fù)的趨勢，且龍頭企業(yè)不斷深化渠道變革轉(zhuǎn)型，2022年已經(jīng)顯現(xiàn)出部分轉(zhuǎn)型成果，盈利回升的動能或持續(xù)增強，而行業(yè)國內(nèi)格局優(yōu)勢有望延續(xù)。長期來看，產(chǎn)品出海向品牌出海進化，有望帶動白電龍頭成長中樞提升，該行認為低估白電估值恢復(fù)的趨勢基本確認。

地產(chǎn)仍是廚電行情的首要壓制因素，未來以結(jié)構(gòu)性機會為主

囿于地產(chǎn)和線下消費低迷，前三季度國內(nèi)廚電市場總體下行。展望未來，短期看保交樓加速推進是需求企穩(wěn)的關(guān)鍵。穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)新政對于推動地產(chǎn)竣工交付、進而帶動廚電消費恢復(fù)有一定積極影響。廚電與地產(chǎn)數(shù)據(jù)相關(guān)性最強，前期保交樓風(fēng)波衍生出來的估值擔(dān)憂也最大，目前廚電板塊(申萬)估值水平(PETTM)處于歷史低位，受益于其鮮明的地產(chǎn)后周期標簽屬性，估值或率先恢復(fù)。

清潔電器需求潛力尚在、消費復(fù)蘇可期，長尾結(jié)構(gòu)性需求看廚房小家電

清潔電器是今年前三季度為數(shù)不多增長的家電品類之一。但分季度看22Q3掃地機、洗地機零售額的同比增長有所放緩，價格競爭也在加劇。消費信心不足是市場增速短期回落的主因，但從中長期看清潔電器作為剛需產(chǎn)品，低滲透率意味著需求潛力足，隨著穩(wěn)消費、促消費措施的出臺，該行看好清潔電器的需求彈性。隨著廚房小家電國內(nèi)線上渠道消費回歸常態(tài)，成熟大品類仍支撐行業(yè)大盤，而新興長尾品類繼續(xù)帶動行業(yè)增長，結(jié)構(gòu)性增長態(tài)勢有望延續(xù)。而部分品類已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯品牌格局優(yōu)勢，廚房小家電龍頭受益于此，經(jīng)營質(zhì)量恢復(fù)更快，關(guān)注品牌業(yè)務(wù)邊際好轉(zhuǎn)的小熊電器、新寶股份。

看好家電板塊估值回升

展望2023年，該行認為從結(jié)構(gòu)上看，傳統(tǒng)大家電品類成熟度高，更新需求釋放為主，其所呈現(xiàn)的周期性波動與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)更為一致，而新興家電品類不斷通過創(chuàng)新，帶來長尾品類的需求擴容?；诖?，該行對于行業(yè)23年收入并不悲觀，板塊估值經(jīng)過22年筑底，收入盈利修復(fù)有望推動估值恢復(fù)。該行看好家電板塊估值回升：1)2023家電社零或恢復(fù)增長;2)受上游房地產(chǎn)傳導(dǎo)影響，樂觀情形下有望提升家電消費信心;3)PPI-CPI剪刀差助力利潤修復(fù);4)家電板塊PE估值處于過去5年低分位數(shù)附近。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)景氣度下滑;原材料及匯率不利波動。