基本面邊際改善又逢重磅發(fā)聲 游戲股迎接“暖冬行情”曙光？

年關(guān)將近，此前被壓制了大半年的資本市場近期在多重利好刺激下走出了強勁的反彈行情。具體板塊方面，從最近兩個交易日的盤面反饋來看，游戲板塊的活躍度尤其突出。

智通財經(jīng)APP注意到，11月16日，游戲股尾盤快速拉升。截至收盤，心動公司（02400）漲17.24%，報23.8港元；飛魚科技（01022）、百奧家庭互動（02100）、游萊互動（02022）、中手游（00302）等跟漲，且漲幅均超過10%。隔日，即便是在外圍普跌以及港股大盤調(diào)整的影響下，游戲板塊仍逆勢走強。

值得一提的是，若回溯過去一年多來資本市場的表現(xiàn)，游戲股可謂是殺估值的“重災(zāi)區(qū)”，在此期間不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的股價均經(jīng)歷了“腰斬”級別的調(diào)整。

而近日游戲股重新活躍，或與一則消息有關(guān)。據(jù)了解，16日人民網(wǎng)發(fā)布評論文章指出，電子游戲早已擺脫娛樂產(chǎn)品的單一屬性，已成為對一個國家產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)，這值得我們重視和深度挖掘其潛在的價值。

“忽如一夜春風(fēng)來”，官媒重磅發(fā)聲，這或許將加速游戲這一千億產(chǎn)業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)進(jìn)程。另外，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)配套政策抑或會在下一階段里陸續(xù)發(fā)布?；诖?，對于二級市場上的投資者而言，此前已調(diào)整充分的游戲板塊的價值重估大幕也許即將展開，眼下“好戲”才剛剛開始。

游戲產(chǎn)業(yè)有望邊際改善

在人民網(wǎng)發(fā)布的題為《人民財評：深度挖掘電子游戲產(chǎn)業(yè)價值機(jī)不可失》的文章中，作者基于“歐洲議會全會高票通過重視發(fā)展電子游戲產(chǎn)業(yè)的決議”事件進(jìn)行評論，指出電子游戲已擺脫娛樂產(chǎn)品單一屬性，值得我們重視和深度挖掘其潛在的價值。

文章進(jìn)一步闡述，游戲科技助力5G、芯片產(chǎn)業(yè)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，被運用到數(shù)字文保、工業(yè)仿真、智慧城市、影視創(chuàng)作等領(lǐng)域，成為推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型、走向數(shù)實融合、構(gòu)建數(shù)字孿生體的重要工具，開始在更大范圍內(nèi)創(chuàng)造出更大的社會價值。

對于游戲沉迷問題，文章稱我國游戲產(chǎn)業(yè)逐步告別“野蠻生長”，未來在推進(jìn)電子游戲產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的同時，應(yīng)監(jiān)管和發(fā)展并重，促進(jìn)其不斷釋放經(jīng)濟(jì)、文化與科技新價值。

官媒給予中國游戲產(chǎn)業(yè)較高認(rèn)可，市場更是“聞弦歌而知雅意”，順勢做多游戲股。

事實上，在此次官媒發(fā)聲前，游戲產(chǎn)業(yè)便已有回暖的跡象可循。一個例證是，今年來我國游戲版號發(fā)放數(shù)量穩(wěn)步提升。據(jù)統(tǒng)計，相關(guān)部門在4月、6月、7月、8月、9月分別發(fā)放了45個、60個、67個、69個、73個版號，且涉及上市公司數(shù)量穩(wěn)步增加，這或預(yù)示著版號相對進(jìn)入常態(tài)化發(fā)放的階段。

無獨有偶，騰訊控股（00700）高管在11月16日晚間的第三季度財報電話會議上亦向外界展示了其樂觀態(tài)度。相關(guān)高管表示，騰訊的游戲版號問題總會解決的，在不久將來就會有版號發(fā)放，在某種程度上騰訊需要為此做好準(zhǔn)備，在版號發(fā)放出來之后，騰訊會有更多已經(jīng)準(zhǔn)備好的游戲推出，游戲行業(yè)的逆風(fēng)因素一定會等到緩解。

耐人尋味的是，隔日，國家新聞出版署便發(fā)布了2022年11月份國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔?，?0款游戲獲批，其中便包含了騰訊的《合金彈頭：覺醒》。

在智通財經(jīng)APP看來，騰訊高管對后市持樂觀態(tài)度并非是空穴來風(fēng)。結(jié)合騰訊剛剛披露的三季報，目前該公司的本土游戲業(yè)務(wù)承壓或正逐步緩解，而海外游戲業(yè)務(wù)則料將環(huán)比持續(xù)恢復(fù)。

財報顯示，若考慮分配至社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的部分，Q3期間騰訊本土游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入410億元（人民幣，單位下同），同比下降4%?？梢娫陬H具挑戰(zhàn)性的外部環(huán)境下，騰訊本土游戲業(yè)務(wù)仍呈現(xiàn)較強韌性。后市來看，鑒于其游戲產(chǎn)品儲備豐富，疊加版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放，業(yè)績壓力或持續(xù)釋放。

反觀海外，Q3期間騰訊海外游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入117億元，同比增加3%，環(huán)比提升9%，業(yè)績略超預(yù)期。后市在新內(nèi)容的驅(qū)動和全球游戲市場的回暖下，騰訊海外游戲業(yè)務(wù)料將漸入佳境。

預(yù)期漸穩(wěn)估值抬升可期

騰訊作為游戲板塊中的標(biāo)桿股，其最新業(yè)績顯示出暖意，這對于整個游戲產(chǎn)業(yè)來說都具有較強的指標(biāo)意義。

復(fù)盤近年來游戲股的走勢，不難發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會常有但市場始終擔(dān)憂長期的確定性。以騰訊為例，該公司自2021年2月開始進(jìn)入單邊下跌通道，期間股價經(jīng)歷了持續(xù)的下殺，直到近期才有所企穩(wěn)。

騰訊股價的頹勢其實只是眾多游戲公司的一個縮影，近年來受手游市場整體增速放緩，疊加游戲版號收縮、未成年保護(hù)等政策面影響，游戲公司的不確定性凸顯。在此背景下，確定性成為二級市場核心關(guān)切，這既體現(xiàn)在不同游戲公司的市場表現(xiàn)和業(yè)績分化上，也體現(xiàn)在整體估值中樞的回落。

而前述提到的人民網(wǎng)評論文章重新定義游戲行業(yè)，重磅發(fā)聲有利于行業(yè)穩(wěn)預(yù)期、提信心，后續(xù)若游戲版號發(fā)放進(jìn)一步常態(tài)化，疊加產(chǎn)業(yè)政策趨于溫和，游戲公司的股價及估值中樞有望重拾升勢。

智通財經(jīng)APP認(rèn)為，盡管最近兩年眾多游戲公司遭遇了兇猛的股價調(diào)整，但就此否認(rèn)游戲行業(yè)仍是一個成長中的賽道其實并不可取。事實上，市場或許將太多的注意力放到了版號的暫停與恢復(fù)、線上流量爆發(fā)與回落帶來的增長擾動，但忽視了商業(yè)模式升級所帶來的行業(yè)付費水平提升，以及背后人均可支配收入增長驅(qū)動的底層邏輯。

公開數(shù)據(jù)顯示，中國游戲ARPU（含手游、端游、主機(jī)等整體）絕對值在全球TOP10國家中墊底，肉眼可見的差距預(yù)示著我國游戲行業(yè)付費水平的潛在增長空間仍然巨大，未來伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、人均收入的提高，這一差距或許將收窄、消弭。

另外，我國游戲行業(yè)的用戶滲透率或許亦未到頂。數(shù)據(jù)顯示，我國游戲用戶滲透率從2009年的9%提升至2021年的47%，但近年來這一數(shù)據(jù)顯著放緩，這引發(fā)了市場對于用戶數(shù)量到達(dá)天花板的擔(dān)憂。但若橫向?qū)Ρ让?、日、韓等發(fā)達(dá)國家，實際上我國游戲用戶的滲透率仍有進(jìn)一步提升的空間。

在智通財經(jīng)APP看來，游戲產(chǎn)業(yè)是典型的供給驅(qū)動需求的邏輯，優(yōu)質(zhì)的供給將刺激需求的爆發(fā)，進(jìn)而帶動整個市場的繁榮。如今伴隨監(jiān)管層態(tài)度趨于溫和，我國游戲行業(yè)的供給波動或趨于收斂，在此背景下游戲公司的估值中樞料將有所上移。

出海則會是中國游戲公司取得長效增長第二重密碼。根據(jù)第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，2022H1期間中國游戲出海收入同比增長6.2%，作為對比，同期中國外全球市場的同比增速為-8.5%，這意味著中國游戲公司海外份額仍處在快速提升通道。

與此同時，今年上半年出海游戲增速與國內(nèi)手游增速繼續(xù)保持著較大的剪刀差，且出海對整體游戲的貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步提升至30%，換言之出海對中國游戲公司增長的權(quán)重持續(xù)提升。

“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上頭”，綜上所述，站在當(dāng)前時間節(jié)點，游戲行業(yè)的至暗時刻或許已經(jīng)過去，二級市場上的投資者不妨對游戲股后市持更樂觀的態(tài)度。一方面，人民網(wǎng)重磅發(fā)聲為行業(yè)帶來暖意，下一階段游戲版號發(fā)放有望加速回歸常態(tài)化，供給松動之下類似騰訊控股、心動公司、青瓷游戲（06633）、友誼時光（06820）等公司的業(yè)績及股價有望共振向上；另一方面，出海成為中國游戲公司的增長新抓手，而這一紅利的持續(xù)釋放預(yù)計將為相關(guān)標(biāo)的的估值提升帶來更多助力。