估值低位+兩重催化劑明確 青瓷游戲（06633）配置窗口或已開啟

11月17日，游戲板塊再迎政策暖風。國家新聞出版署發(fā)布11月國產網(wǎng)絡游戲審批信息，共70款游戲過審，包括騰訊的《合金彈頭：覺醒》、網(wǎng)易的《大話西游：歸來》、心動公司的《退休模擬器》等。自4月份版號重啟以來，截至10月31日，今年共下發(fā)314款游戲版號。這是繼官媒高度認可游戲行業(yè)產業(yè)價值后的又一政策面利好。

11月16日，人民網(wǎng)《深度挖掘電子游戲產業(yè)價值機不可失》的評論文章重點強調游戲的科技屬性，表明電子游戲早已擺脫娛樂產品的單一屬性，已成為對一個國家產業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)。

根據(jù)智通財經APP了解，這個消息的“出圈”原因在于歐洲會議賦予電子游戲以極高的經濟、科技、文化乃至戰(zhàn)略價值。從日韓加澳等多個國家紛紛加快布局電子游戲產業(yè)，到歐洲議會吹響電子游戲發(fā)展“集結號”。這的確值得我們重視和深度挖掘電子游戲潛在的價值。中信證券指出，游戲產業(yè)價值得到認可，政策有望趨于穩(wěn)定。而板塊在政策助力下，將迎來估值修復的行情。

監(jiān)管政策趨于穩(wěn)定的背景下，游戲行業(yè)將更傾向于高品質內容向游戲，疊加文化自信、游戲出海、虛實結合的數(shù)字底座等廣闊的發(fā)展空間，游戲行業(yè)仍有望保持穩(wěn)健發(fā)展的動力。

而從資本市場表現(xiàn)來看，跌了一年多的游戲股正處于歷史低位。截至11月17日收盤，龍頭企業(yè)騰訊控股的市盈率（TTM）僅為13.34、網(wǎng)易-S的市盈率（TTM）為15.18，嗶哩嗶哩-w的市凈率僅為2.31，港股游戲行業(yè)整體被嚴重低估，青瓷游戲亦不例外，公司的市凈率僅為2.08，估值極具性價比。

根據(jù)智通財經APP了解，青瓷游戲貫徹研運一體模式，自研游戲業(yè)務及游戲發(fā)行業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。2022年上半年實現(xiàn)收入約2.68億元（單位：人民幣，下同），毛利1.66億元。公司持續(xù)加強研發(fā)投入以支持在研項目建設，研發(fā)開支同比增加208.4%至5560萬元。此外，公司當前儲備有13 款移動游戲，整體產品儲備充裕，對外合作知名IP 及廠商，將進一步擴充其固有游戲用戶群，提升青瓷品牌影響力。

更長時間維度來看，青瓷游戲的長期成長邏輯可謂堅固?；颈P來看，《最強蝸?！繁憩F(xiàn)仍然強勁，2022年6月份在日本地區(qū)順利發(fā)行，上線首周即獲得日本地區(qū)iOS免費游戲排行榜及Google Play免費游戲排行榜雙榜榜首，并登上日本地區(qū)iOS游戲暢銷榜前十位，成績斐然。中金研報稱考慮到日本游戲用戶付費的長線穩(wěn)定性、公司游戲本地化水平較好，預計《最強蝸牛》日本版將于下半年實現(xiàn)更大規(guī)模流水貢獻，中長期流水趨勢或相對穩(wěn)健。

而增量方面，青瓷游戲的游戲儲備亦蓄勢待發(fā)。值得關注的是，11月16日，公司的自研新作《使魔計劃》已經開始測試。公司亦將與中手游進行合作，將在指定平臺聯(lián)合發(fā)行手游《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問情》。對于優(yōu)質且符合導向的游戲來說，獲發(fā)版號預計更多還是時間問題，靜待青瓷游戲更多優(yōu)質的重量級產品獲得版號，以增加收入來源。

綜上所述，板塊低估值下政策邊際改善帶來的估值修復的邏輯仍將繼續(xù)演繹。而在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績相對穩(wěn)健的共同催化下，被嚴重低估的青瓷游戲估值修復在即，而現(xiàn)階段投資者積極做多料將在未來取得較好的回報。