中金：四季度具備一定估值修復(fù)空間 建議均衡配置并小幅超配價(jià)值風(fēng)格

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告表示，綜合來看，股市當(dāng)前處于估值較低的高賠率狀態(tài)，四季度具備一定估值修復(fù)空間。價(jià)值/成長輪動(dòng)方面，中金公司構(gòu)建的風(fēng)格輪動(dòng)模型在9月底建議均衡配置并略偏價(jià)值風(fēng)格。

綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢(shì)結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，中金公司認(rèn)為股市當(dāng)前處于估值較低的狀態(tài)，四季度具備一定估值修復(fù)空間，同時(shí)建議整體均衡并小幅超配價(jià)值風(fēng)格。

中金公司的主要觀點(diǎn)如下：

全周回顧：市場(chǎng)大幅下跌，軍工計(jì)算機(jī)強(qiáng)勢(shì)，成長優(yōu)于價(jià)值，基差快速收斂

1）市場(chǎng)大幅下跌：經(jīng)歷了前期的弱勢(shì)行情后，A股市場(chǎng)在本周延續(xù)下跌，表征市場(chǎng)走勢(shì)的各寬基指數(shù)均有較大跌幅，最終滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指本周漲跌幅分別為-5.39%、-2.94%、-6.04%；市場(chǎng)活躍度較前期有所上升，本周平均日成交額超過8000億元之上；北向資金延續(xù)前期的凈流出趨勢(shì)，全周累計(jì)凈流出127.06億元。

2）軍工計(jì)算機(jī)強(qiáng)勢(shì)：本周國防軍工與計(jì)算機(jī)行業(yè)表現(xiàn)出色，漲幅在所有行業(yè)中排在前兩位，其它表現(xiàn)較好的行業(yè)還包括電子、有色金屬、機(jī)械等。而食品飲料與農(nóng)林牧漁行業(yè)在本周表現(xiàn)不佳，跌幅在所有行業(yè)中排名前兩位，其它表現(xiàn)偏弱的行業(yè)還包括房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、紡織服裝等。

3）成長優(yōu)于價(jià)值：本周價(jià)值風(fēng)格未能延續(xù)8月份以來的較好表現(xiàn)，收益弱于成長風(fēng)格，對(duì)應(yīng)國證價(jià)值指數(shù)全周下跌4.58%，而國證成長指數(shù)全周下跌4.49%。根據(jù)中金量化風(fēng)格因子體系，本周表現(xiàn)較好的因子主要包括低換手、低流動(dòng)性和低波動(dòng)等。

4）基差快速收斂：本周中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)建倉速度放緩，其持倉量較上周分別下降0.2%和1.1%，成交量分別上漲21%和32%。股指期貨市場(chǎng)總體平穩(wěn)，成交和持倉量較上周上漲16%和6%。本周期指貼水快速收斂，IM當(dāng)季合約年化基差率本周平均上漲4.1個(gè)百分點(diǎn)至-6.66%，仍為期指基差最深。

后市展望：股市估值較低，等待估值修復(fù)

展望未來市場(chǎng)方向，首先，本周反映指數(shù)阻力支撐相對(duì)強(qiáng)弱的QRS指標(biāo)在跟蹤的若干指數(shù)中多數(shù)發(fā)出看跌信號(hào)，中金公司認(rèn)為市場(chǎng)當(dāng)前有較高的上行阻力；同時(shí)，從量能信號(hào)的角度，多數(shù)寬基指數(shù)的成交額綜合得分處于中間水平，中金公司認(rèn)為市場(chǎng)短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)大級(jí)別的上漲或下跌。

另一方面，從估值水平、市場(chǎng)情緒和資金流向維度所構(gòu)建的左側(cè)擇時(shí)指標(biāo)體系當(dāng)前延續(xù)看多觀點(diǎn)，觸發(fā)指標(biāo)為估值維度的估值分位與股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)，中金公司認(rèn)為股市相比于債市當(dāng)前在估值維度具備一定性價(jià)比，未來存在估值修復(fù)空間。

最后，反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期差對(duì)股市影響方向的宏觀預(yù)期差指數(shù)當(dāng)前發(fā)出看多觀點(diǎn)，中金公司認(rèn)為當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的利好程度相對(duì)較高。綜合來看，中金公司認(rèn)為股市當(dāng)前處于估值較低的高賠率狀態(tài)，四季度具備一定估值修復(fù)空間。價(jià)值/成長輪動(dòng)方面，中金公司構(gòu)建的風(fēng)格輪動(dòng)模型在9月底建議均衡配置并略偏價(jià)值風(fēng)格。

綜合宏觀環(huán)境變化、指數(shù)走勢(shì)結(jié)構(gòu)、成交分布情況、技術(shù)指標(biāo)表現(xiàn)等，中金公司認(rèn)為股市當(dāng)前處于估值較低的狀態(tài)，四季度具備一定估值修復(fù)空間，同時(shí)建議整體均衡并小幅超配價(jià)值風(fēng)格。