新股解讀丨凌雄科技（02436）：企業(yè)級(jí)DaaS龍頭，錨定大賽道，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

中國(guó)的DaaS行業(yè)處于早期的發(fā)展階段，但已經(jīng)站在了風(fēng)口上。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)更加注重降本增效，并加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，數(shù)字化能力逐漸成為增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵抓手。DaaS服務(wù)通過(guò)輕資產(chǎn)化的運(yùn)營(yíng)模式，可以幫助企業(yè)降低數(shù)字化的門檻，快速提升運(yùn)營(yíng)效率。未來(lái)，國(guó)內(nèi)DaaS市場(chǎng)還有廣闊空間可為。

今年4月，小熊U租創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)胡祚雄接受媒體采訪時(shí)，對(duì)公司DaaS業(yè)務(wù)助力企業(yè)降本增效，以及對(duì)DaaS市場(chǎng)發(fā)展前景給予充分肯定。短短6個(gè)月時(shí)間后，小熊U租的母公司凌雄科技集團(tuán)有限公司（下稱“凌雄科技”）就已經(jīng)啟動(dòng)港交所上市招股，在下周就會(huì)正式上市掛牌。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，凌雄科技（02436）作為企業(yè)級(jí)DaaS市場(chǎng)專精特新“小巨人”企業(yè)，借助資本市場(chǎng)的力量，其DaaS之路有望走得愈發(fā)寬敞，而在凌雄科技背后，聯(lián)想、騰訊、京東等一眾明星股東的投資眼光也將再次得到驗(yàn)證。

企業(yè)級(jí)DaaS“龍頭”，業(yè)務(wù)規(guī)模高復(fù)合增長(zhǎng)

凌雄科技招股書顯示，公司于2004年成立，中國(guó)首家打造了設(shè)備全生命周期管理（DaaS）業(yè)務(wù)模式的公司。2019年，凌雄科技成為國(guó)家中小企業(yè)公共服務(wù)示范平臺(tái)成員，并于2021年入選專精特新“小巨人”企業(yè)名單。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，凌雄科技的DaaS解決方案直接解決企業(yè)在IT設(shè)備采購(gòu)、維護(hù)、管理及淘汰處置過(guò)程中面臨的痛點(diǎn)，緩解其一次性購(gòu)買IT設(shè)備的巨大資金壓力、技術(shù)支持響應(yīng)慢、IT設(shè)備管理靈活性不足及IT設(shè)備利用率低等問(wèn)題。據(jù)悉，DaaS可以幫助企業(yè)三年期間內(nèi)將運(yùn)營(yíng)成本降低高達(dá)30%。

當(dāng)前，凌雄科技的DaaS解決方案主要包括設(shè)備回收業(yè)務(wù)、設(shè)備訂閱服務(wù)、IT技術(shù)訂閱服務(wù)及設(shè)備管理SaaS。

其中，設(shè)備回收業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)模式為，公司從企業(yè)購(gòu)買淘汰IT設(shè)備，并在翻新后用于公司的設(shè)備訂閱服務(wù)或通過(guò)公司的專有報(bào)價(jià)平臺(tái)銷售。設(shè)備訂閱服務(wù)主要包括選擇適合用戶的IT設(shè)備（包括全新設(shè)備及翻新后淘汰設(shè)備）、組裝設(shè)備、預(yù)裝設(shè)備配置及定制化系統(tǒng)設(shè)置。IT技術(shù)訂閱服務(wù)，主要與設(shè)備訂閱服務(wù)配套，其次，就單獨(dú)提供IT技術(shù)訂閱服務(wù)而言，主要包括解決IT設(shè)備的故障以及通過(guò)系統(tǒng)升級(jí)確保設(shè)備采用最先進(jìn)的技術(shù)。

在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，凌雄科技的設(shè)備管理SaaS作為連接設(shè)備回收業(yè)務(wù)、設(shè)備訂閱服務(wù)及IT技術(shù)訂閱服務(wù)并增強(qiáng)用戶黏性的橋梁。于往績(jī)記錄期，公司設(shè)備回收業(yè)務(wù)覆蓋互聯(lián)網(wǎng)top100中的70%企業(yè)，包括：百度、騰訊、阿里、京東、頭條、小米、華為等等。設(shè)備訂閱服務(wù)和IT訂閱服務(wù)的大型客戶包括：GE、ABB、美孚、麥當(dāng)勞、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中石油、中石化等等。

2021年，公司整體KA客戶增長(zhǎng)率接近55%，KA客戶的留存率超過(guò)85%。憑借良好的客戶基礎(chǔ)及留存率公司的業(yè)績(jī)規(guī)模實(shí)現(xiàn)高復(fù)合增長(zhǎng)。2019-2021年，凌雄科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.00億元（人民幣，下同）、10.22億元、13.30億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為63.1%；同期經(jīng)調(diào)整EBITDA（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，下同），分別為3690萬(wàn)元、1.65億元和2.24億元復(fù)合年增長(zhǎng)率為146.6%。2022年上半年，公司的收入和經(jīng)調(diào)整EBITDA分別達(dá)到8.54億元和1.28億元，同比增速分別為59.1%和15.4%。

伴隨著業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，凌雄科技在DaaS市場(chǎng)的龍頭地位得到鞏固。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示，整體而言，我國(guó)DaaS提供商目前大體可分為四個(gè)梯隊(duì)。其中，第四梯隊(duì)參與者最多，包括約2.5萬(wàn)家小規(guī)模的區(qū)域性DaaS提供商，僅在某一城市提供服務(wù)，供訂閱的設(shè)備不到1000臺(tái)；第一梯隊(duì)公司收入則超過(guò)5億元，供訂閱設(shè)備超過(guò)30萬(wàn)臺(tái)，當(dāng)前僅有兩家公司，凌雄科技居首。

以2021年DaaS業(yè)務(wù)收入計(jì)算，凌雄科技于市場(chǎng)中占據(jù)約3.9%的市場(chǎng)份額，為國(guó)內(nèi)最大的DaaS提供商。其中，業(yè)內(nèi)前五大市場(chǎng)參與者(全部均為自營(yíng))市場(chǎng)份額于2021年約為7.2%。這意味著，凌雄科技的市場(chǎng)份額超過(guò)其他四大主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。

明星股東加持，成長(zhǎng)前景廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，凌雄科技不止在DaaS的賽道上斬獲冠軍頭銜，公司在資本市場(chǎng)也收獲頗豐。

自2018年以來(lái)，凌雄科技已完成多輪融資，融資速度在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。目前，公司的股東結(jié)構(gòu)以產(chǎn)業(yè)投資人+政府基金為主，其中，產(chǎn)業(yè)投資人包括：騰訊、京東、聯(lián)想等，政府基金包括：財(cái)政部旗下中小企業(yè)發(fā)展基金、深圳市引導(dǎo)基金、福田區(qū)引導(dǎo)基金以及深圳國(guó)資委下屬的高新投集團(tuán)等。

胡祚雄曾表示，通過(guò)和京東、騰訊、聯(lián)想等股東在業(yè)務(wù)、生態(tài)上的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，包括京東的渠道生態(tài)、物流能力；騰訊的流量?jī)?yōu)勢(shì)、云服務(wù)；聯(lián)想的產(chǎn)品生態(tài)等等，公司在資金、資源等方面獲得的助力，讓公司形成了更強(qiáng)的規(guī)模性效應(yīng)，極大加速了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

凌雄科技與股東之間的業(yè)務(wù)協(xié)同，體現(xiàn)公司具有穩(wěn)健的長(zhǎng)線發(fā)展定力，而快速成長(zhǎng)的DaaS市場(chǎng)，也為公司業(yè)務(wù)的邊際增長(zhǎng)，提供了廣闊的空間。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近年來(lái)，中國(guó)政府大眾創(chuàng)業(yè)及相關(guān)利好政策的實(shí)施正不斷增加中國(guó)的企業(yè)尤其是中小企業(yè)的數(shù)量。中小企業(yè)及其他企業(yè)IT開支的增長(zhǎng)及數(shù)字化需求的增加導(dǎo)致中國(guó)IT設(shè)備服務(wù)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。因此，IT設(shè)備全生命周期（包括其采購(gòu)、維護(hù)、管理及處置）已成為高效及有效運(yùn)營(yíng)輕資產(chǎn)辦公室的關(guān)鍵。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，以收入計(jì)，中國(guó)DaaS市場(chǎng)整體規(guī)模已從2017年的102億元增加至2021年的345億元。隨著企業(yè)對(duì)IT設(shè)備的持續(xù)投資及辦公靈活性的深化，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年中國(guó)DaaS市場(chǎng)將迎來(lái)更快速增長(zhǎng)，于2026年將增長(zhǎng)至1382億元，2021年至2026年預(yù)測(cè)期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為32.0%。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，目前中國(guó)DaaS行業(yè)整體滲透率尚不足5%，對(duì)標(biāo)美國(guó)整體滲透率超過(guò)了50%仍有巨大的增長(zhǎng)空間。

據(jù)凌雄科技的指引，預(yù)計(jì)未來(lái)8-10年，中國(guó)DaaS整體滲透率將達(dá)到50%，彼時(shí)，公司管理設(shè)備數(shù)量將從現(xiàn)在的50萬(wàn)臺(tái)增加到1000萬(wàn)臺(tái)，市占率也將提升至10%。盈利能力方面，公司預(yù)計(jì)未來(lái)訂閱業(yè)務(wù)收入將從5億元增長(zhǎng)到超100億元，凈利潤(rùn)率達(dá)到20%，產(chǎn)生超過(guò)20億元的凈利潤(rùn)。

就成長(zhǎng)性而言，在準(zhǔn)千億級(jí)DaaS市場(chǎng)中，或許很難再找出一家業(yè)務(wù)規(guī)模和凈利潤(rùn)可以實(shí)現(xiàn)20倍增長(zhǎng)的企業(yè)，而獲得重量級(jí)股東支持和具備明確進(jìn)取心的凌雄科技有望成為其中之一。立足于長(zhǎng)期所在賽道的成長(zhǎng)性和公司個(gè)體的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力，上市后的凌雄科技，在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)值得期待。