高偉電子（01415）：月內(nèi)累計(jì)漲幅超40% 在智能駕駛中尋求光學(xué)新故事

11月以來，高偉電子（01415）一改9月下旬的下跌頹勢(shì)，釋放強(qiáng)烈的反彈信號(hào)。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，高偉電子月內(nèi)累計(jì)漲幅超40%。

高偉電子股價(jià)異動(dòng)，投行對(duì)該股的評(píng)級(jí)以買入為主。野村指，高偉電子自2020年被立訊精密關(guān)聯(lián)公司收購后，通過改革和增加其市場(chǎng)份額，以加快盈利增長。將在2021年至24年財(cái)年實(shí)現(xiàn)43%的盈利復(fù)合年增長率，首予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.03港元。興業(yè)證券最新一份研報(bào)給予高偉電子買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)21.4元。

然而，手機(jī)市場(chǎng)產(chǎn)能過剩在零部件供應(yīng)鏈中已屢見不鮮，對(duì)于攝像頭模組行業(yè)來說，更是如此。天風(fēng)國際知名蘋果分析師郭明錤近日表示，蘋果正與和碩、立訊精密討論將iPhone 14/14 Plus產(chǎn)線轉(zhuǎn)換為iPhone 14 Pro/4 Pro Max。立訊精密預(yù)計(jì)最快在2023年第一季度初將開始出貨iPhone 14 Pro。

為了度過市場(chǎng)的低迷期，高偉電子開始尋求新賽道的需求增長，比如視覺方案在消費(fèi)電子、汽車、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、醫(yī)療等多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景。根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，由于速騰聚創(chuàng)的激光雷達(dá)訂單量大幅提升，該公司為滿足交付與立訊精密達(dá)成合作，而立訊集團(tuán)體系中的高偉電子也隨之受益，斬獲速騰聚創(chuàng)雷達(dá)的模組代工訂單。盡管激光雷達(dá)廠商的訂單開始流向供應(yīng)鏈，但高偉電子能夠迎來更大的增長空間，還需要看智能汽車的市場(chǎng)規(guī)模和激光雷達(dá)的上車率。

被“鎖死”的果鏈

高偉電子作為果鏈的一員，一直為其智能手機(jī)和平板提供前置攝像頭模組。公司2020年被立景創(chuàng)新科技（立訊精密實(shí)控人控股）收購。交易完成后，高偉電子62.67%的股權(quán)由立景創(chuàng)新科技持有，從而完成由外商企業(yè)本土公司的轉(zhuǎn)變，業(yè)績(jī)有望受益于產(chǎn)品規(guī)格和市場(chǎng)份額的提升。2022上半年，高偉電子實(shí)現(xiàn)營收4.05億美元，同比增長36%；歸母凈利潤3140萬美元，同比增長40%。

從財(cái)報(bào)看，高偉電子的主業(yè)分為兩大類：相機(jī)模組和光學(xué)組件。但常年以來，相機(jī)模組的主業(yè)占比都在99%以上，因此可以說主業(yè)高度專一，光學(xué)組件部分幾乎可以忽略不計(jì)。2021年高偉電子已經(jīng)完全停止光學(xué)組件業(yè)務(wù)，相機(jī)模組成為唯一主業(yè)。值得關(guān)注的是，根據(jù)財(cái)報(bào)，2020年及2021年最大客戶即蘋果的占比分別高達(dá)96.9%及99.3%。簡(jiǎn)言之，高偉電子業(yè)務(wù)單一，客戶亦單一，可謂被“鎖死”在果鏈里面。而在手機(jī)市場(chǎng)訂單量一落千丈的情況下，高偉電子能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，主要得益于蘋果的穩(wěn)定增量。

根據(jù)Sandalwood電商市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，iPhone 14標(biāo)準(zhǔn)版預(yù)售量同比下降70%，但Pro系列預(yù)售量同比增長56%。對(duì)沖后，iPhone系列7天預(yù)售銷售額同比還增長了17%。iPhone高端機(jī)型的高出貨比例已成為常態(tài)。此前由于iPhone 13 Pro系列銷售強(qiáng)勁，蘋果方面也曾傳出計(jì)劃大幅增產(chǎn)iPhone 13 Pro系列機(jī)型。這亦對(duì)供應(yīng)鏈廠商產(chǎn)生不同得分影響。以攝像頭為例，考慮到iPhone 14 Pro和iPhone 14 Pro Max均是后置三攝，加單將明顯利好高階相機(jī)零部件供應(yīng)商。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，整個(gè)蘋果模組（包括前攝和后攝）供應(yīng)鏈150億美元左右，其中后攝占整個(gè)模組供應(yīng)鏈的80%。郭明錤透露，iPhone 14后置相機(jī)的主要高階零組件供應(yīng)商包括：索尼（CIS）、美蓓亞（音圈馬達(dá)一供）、大立光（鏡頭、音圈馬達(dá)二供）、Alps（VCM/OIS）與LG Innotek（相機(jī)模組）等。而高偉電子、富士康及LG Innotek則主要為專攻前置攝像頭，高偉電子在前攝的市場(chǎng)份額約為30%。

隨著蘋果高端機(jī)型高出貨比例，對(duì)于主攻前攝的高偉電子而言，并不算利好。若想持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)盈利能力，公司還需要向蛋糕更大的后攝供應(yīng)鏈進(jìn)軍。

更糟糕的是，分析機(jī)構(gòu)TrendForce集邦最新分析報(bào)告表示，盡管iPhone14Pro表現(xiàn)亮眼，但是在通脹、全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗等影響下，消費(fèi)者的需求也將逐步走低。預(yù)計(jì)2023年一季度iPhone的產(chǎn)量將由原先的5600萬部下調(diào)到5200萬部，同比下跌14%。減產(chǎn)不僅包括iPhone14系列，也包括相對(duì)好賣的Pro系列。

事實(shí)上，手機(jī)訂單的疲軟已經(jīng)是明牌。根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）發(fā)布的2022年第三季度手機(jī)市場(chǎng)跟蹤報(bào)告，第三季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量為3.02億部，連續(xù)五個(gè)季度出現(xiàn)下跌，同比下跌9.7%，創(chuàng)造了智能手機(jī)歷史上單季最大跌幅。手機(jī)訂單的滑坡，對(duì)于供應(yīng)鏈而言更難言高增長。尤其是對(duì)于蘋果貢獻(xiàn)營收超九成的高偉電子而言，一旦蘋果手機(jī)市場(chǎng)增長滑坡，公司前景并不明朗。

第二增長曲線將至未至？

為了打開中長期增長空間，高偉電子聚焦光學(xué)行業(yè)的新技術(shù)、新應(yīng)用所帶來的商機(jī)，如智能駕駛、AR、VR等新賽道。

根據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)MarketsandMarkets報(bào)告，智能駕駛領(lǐng)域，先進(jìn)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)市場(chǎng)規(guī)模將從2021年272億美元提升至2030年之749億美元，年均復(fù)合成長率達(dá)12%；光達(dá)市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的21億美元增加至2026年的34億美元，年均復(fù)合成長率約22%。高偉電子試圖在這新賽道布局——激光雷達(dá)領(lǐng)域，作為下一階段成長的重要?jiǎng)幽堋?/p>

目前高偉電子斬獲速騰聚創(chuàng)雷達(dá)的模組代工訂單，相關(guān)人士透露“速騰今年預(yù)計(jì)能出貨600-700萬臺(tái)，短時(shí)間內(nèi)起量導(dǎo)致沒辦法交付，所以去年就跟立訊成立了合資公司，由高偉電子通過JDM的模式參與設(shè)計(jì)和制造，7月已經(jīng)開始量產(chǎn)。其中1條全自動(dòng)組裝線，5條全自動(dòng)模組線（目前產(chǎn)能設(shè)計(jì)是100萬顆一年），2-3億左右的收入。該相關(guān)人士還提到：“高偉2022年拿到的訂單份額大概是20%左右，明后年的量會(huì)有比較明顯的增長（明年50%，后年80%）?！?/p>

根據(jù)Yole預(yù)測(cè)，全球激光雷達(dá)市場(chǎng)將在2021-2026年以CAGR94%高速增長，在 2026年達(dá)到23億美元，若高偉電子能夠按照預(yù)期出貨，業(yè)績(jī)受益程度也頗為可觀。

然而，盡管激光雷達(dá)廠商的訂單開始流向供應(yīng)鏈，但高偉電子能否迎來第二增長曲線尚不能斷言。首先，從蘋果的份額在2021年還上升了3個(gè)百分點(diǎn)的情況就知道，想要分散風(fēng)險(xiǎn)難度不小。另外，在蘋果產(chǎn)能擠壓下，公司是否還有富余能力去發(fā)展新賽道？

最重要的是，來幾年，智能汽車的市場(chǎng)規(guī)模和激光雷達(dá)的上車率是決定供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)?cè)龇年P(guān)鍵因素。

一方面由于車規(guī)級(jí)芯片缺貨，直接導(dǎo)致車企一度停產(chǎn)、減產(chǎn)，從而拖慢了智能汽車市場(chǎng)規(guī)模增長的速度。另一方面在全球經(jīng)濟(jì)下行的背景下，消費(fèi)者購車換車的欲望降低，可用于此支出的金額也相對(duì)減少，因此高性價(jià)比的車型往往會(huì)更受歡迎，然而性價(jià)比又與激光雷達(dá)普遍高的造價(jià)相悖。

以MEMS方案為例，其中最貴的成本就是真機(jī)模組中的電池芯片，一顆價(jià)格大概在800-900元人民幣，這也導(dǎo)致現(xiàn)階段半固態(tài)MEMS雷達(dá)的價(jià)格居高不下。所以，高偉電子的業(yè)績(jī)新增長點(diǎn)可謂將至未至。

單一前攝業(yè)務(wù)，單一蘋果客戶，高偉電子堪稱被“鎖死”的果鏈，而隨著蘋果高端機(jī)型高出貨比例持續(xù)，其前攝業(yè)務(wù)增長空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜色于后攝業(yè)務(wù)，加上全球經(jīng)濟(jì)不明朗，消費(fèi)者對(duì)于手機(jī)的需求也將逐步走低。在此背景下，高偉電子試圖在光學(xué)行業(yè)中尋求新商機(jī)，智能駕駛領(lǐng)域能否成為其下一增長動(dòng)力，投資者可以拭目以待。