安信證券：寵物食品行業(yè)是最大細分市場 有望最先受益寵物經(jīng)濟崛起

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，寵物食品行業(yè)是最大細分市場，有望最先受益寵物經(jīng)濟崛起。短期看，疫情催化了人們陪伴需求，海外寵物市場逆勢增長，疊加今年以來匯率變動，利好寵物食品出口，中長期來看，國內(nèi)寵物市場已進入高速發(fā)展階段，寵物食品作為行業(yè)最大細分市場，將最先受益于寵物經(jīng)濟崛起，同時早期以海外代工為主的龍頭企業(yè)開始將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)自有品牌建設。建議關注：中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、乖寶寵物(暫未上市)。

安信證券主要觀點如下：

寵物食品行業(yè)：最大細分市場，有望最先受益寵物經(jīng)濟崛起。

(1)市場規(guī)模：我國寵物行業(yè)起步較晚，2021年寵物(犬貓)食品行業(yè)規(guī)模達到1282億元/+13.45%，當前國內(nèi)用剩菜剩飯喂養(yǎng)寵物的比例仍然較高，因此國內(nèi)寵物食品市場規(guī)模及滲透率仍有提升空間。

2)需求端：陪伴需求增加、寵物地位提高、行業(yè)規(guī)范出臺驅(qū)動專業(yè)寵物食品需求增加。

3)供給端：行業(yè)競爭格局分散，海外品牌具備先發(fā)優(yōu)勢，本土頭部品牌正崛起，排名穩(wěn)居前列。

4)產(chǎn)業(yè)鏈：早期國內(nèi)企業(yè)以海外代工為主，但依賴代工競爭壁壘低且海外需求已較為飽和，驅(qū)動企業(yè)向下游布局。因此該行提出：當前分析寵物食品行業(yè)，應從“成本加成/訂單驅(qū)動/勞動密集”的代工邏輯轉(zhuǎn)為關注是否能靠“產(chǎn)品+營銷+渠道”建立國內(nèi)市場C端品牌的消費品邏輯。

從消費品角度如何理解寵物食品行業(yè)？

1)產(chǎn)品角度類“嬰幼兒奶粉”賽道：寵物食品和嬰幼兒奶粉有高頻剛需、購買者與使用者分離、易產(chǎn)生“食品安全焦慮”、用戶粘性強等共同點，通過復盤國內(nèi)嬰幼兒奶粉企業(yè)突圍歷程，該行認為注重品質(zhì)、高端化升級是實現(xiàn)國產(chǎn)替代的關鍵。

2)營銷角度類“化妝品”賽道：寵物食品與化妝品行業(yè)近年均涌現(xiàn)大批借助流量紅利快速崛起的新銳品牌，但由于缺乏穩(wěn)定的供應鏈及研發(fā)能力支持，紅利褪去后靠營銷內(nèi)卷的模式將難以為繼，因此該行認為營銷+研發(fā)兩條腿走路才是本土品牌未來發(fā)展之道。

為什么當下時點關注寵物食品行業(yè)?

1)一級市場新消費賽道退潮，行業(yè)競爭格局有望優(yōu)化，新渠道投放成本邊際下移。

2)前幾年大批借助流量紅利快速崛起的互聯(lián)網(wǎng)品牌客觀加速了消費者教育，使得消費者對于“國外品牌必然優(yōu)于國內(nèi)品牌”的固有觀念得到一定程度改變。

3)龍頭企業(yè)海外業(yè)績穩(wěn)定增長，加速突破國內(nèi)市場，發(fā)力自有品牌建設。

怎么選擇好標的?

1)研發(fā)壁壘：越來越多寵物主成為成分黨，產(chǎn)品品質(zhì)決定品牌是否具備溢價能力，因此研發(fā)壁壘支撐品牌發(fā)展的可持續(xù)性。

2)主糧生產(chǎn)能力：主糧在寵物食品中占主導地位，消費規(guī)模最大、頻次最高、營養(yǎng)最全面、研發(fā)壁壘強，同時更易實現(xiàn)機械化，企業(yè)有望憑借規(guī)模效應占據(jù)成本優(yōu)勢。

(3)全渠道布局：本土品牌可以通過布局電商實現(xiàn)突圍，線下渠道則更易拉新，為產(chǎn)品力和品牌力提供背書，因此也不容忽視。

4)抓住貓糧市場：由于居住環(huán)境、生活習慣特點，國內(nèi)貓經(jīng)濟潛力更盛，且貓需要更精細化的喂養(yǎng)，助推專業(yè)寵糧發(fā)展。

投資建議：建議關注中寵股份(產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)且品類豐富、主糧快速放量)，佩蒂股份(寵物咬膠龍頭、聚焦核心品牌與大單品、在建項目產(chǎn)能優(yōu)質(zhì)且充足)，乖寶寵物(已過會，自主品牌具備先發(fā)優(yōu)勢、營銷經(jīng)驗豐富、主品牌高端化升級)。

風險提示：貿(mào)易摩擦風險，海外市場拓展不利的風險，國內(nèi)市場競爭加劇的風險，原材料價格波動的風險，產(chǎn)品質(zhì)量控制的風險。