光大證券:金價(jià)已處底部區(qū)間 看好黃金板塊配置價(jià)值

2023年美國衰退概率增加,實(shí)際利率下行和美元走弱,將利好金價(jià)上行,建議配置黃金板塊。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱,近期黃金價(jià)格上漲明顯,截至11月8日收盤,COMEX黃金收盤至1715.8美元/盎司,較11月3日的日內(nèi)低點(diǎn)1618.3美元/盎司上漲6%,金價(jià)已處底部區(qū)間,看漲2023年金價(jià)。該行認(rèn)為加息的影響已逐步反映在金價(jià)中,當(dāng)前金價(jià)已經(jīng)處于底部區(qū)間,此外,2023年美國衰退概率增加,實(shí)際利率下行和美元走弱,將利好金價(jià)上行,建議配置黃金板塊。

投資建議:1)從業(yè)務(wù)純粹性和成長(zhǎng)性,建議關(guān)注赤峰黃金(600988.SH)、銀泰黃金(000975.SZ);2)從估值角度推薦紫金礦業(yè)(601899.SH);3)從市值彈性角度,建議關(guān)注招金礦業(yè)(01818)、山東黃金(600547.SH)、中金黃金(600489.SH)、赤峰黃金(600988.SH)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下:

部分黃金股股價(jià)與COMEX黃金價(jià)格出現(xiàn)顯著背離。

近五年來赤峰黃金、銀泰黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金股價(jià)與SHFE黃金和COMEX黃金均呈現(xiàn)較強(qiáng)相關(guān)性。但近1年來赤峰黃金、銀泰黃金股價(jià)與COMEX黃金背離(如此顯著背離尚屬首次);而紫金礦業(yè)和山東黃金股價(jià)與COMEX黃金仍強(qiáng)相關(guān)。主要原因?yàn)?)赤峰黃金、銀泰黃金業(yè)務(wù)的純粹性及成長(zhǎng)性更受機(jī)構(gòu)偏愛;2)10年期美債收益率與2年期收益率倒掛,市場(chǎng)預(yù)期美國將進(jìn)入衰退,金價(jià)將會(huì)迎來上漲。

同步指標(biāo)SPDR持倉量顯示金價(jià)短期或仍承壓。

SPDRETF持倉量(全球主要黃金ETF之一)與金價(jià)走勢(shì)高度相關(guān),4月以來SPDR持續(xù)減倉,截至11月8日,SPDR持倉量為908.4噸,較4月高點(diǎn)下降18%,顯示金價(jià)短期或仍承壓。

實(shí)際利率與金價(jià)高度負(fù)相關(guān)。

自2003年美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行通脹保值債券(TIPS)以來,COMEX黃金價(jià)格與10年期TIPS美債收益率(實(shí)際利率)有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系(相關(guān)系數(shù)-0.88,2003.1.2-2022.11.4),二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系僅在流動(dòng)性危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)失靈(如2008年8月、2020年3月)。

實(shí)際利率角度金價(jià)2023年有望上行。

CME數(shù)據(jù)顯示11月7日市場(chǎng)預(yù)期的2023年5月美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率在5%以上的概率達(dá)79%,但2023年12月這一概率降為39%。即市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2023年上半年加息結(jié)束,或在下半年有降息行動(dòng)。我們認(rèn)為10年期美債收益率(名義利率)或在2023年上半年見頂回落,而10年期TIPS隱含的通脹預(yù)期已下降至2.5%,長(zhǎng)端通脹預(yù)期下降空間有限,實(shí)際利率將在2023年上半年下行,屆時(shí)金價(jià)有望上行。

國債收益率倒掛結(jié)束后黃金均出現(xiàn)上漲行情。

1990年以來,10年期與2年期國債收益率的倒掛除本次外還有1)2000.2-2000.12,2)2006.6-2007.3、2007.5-2007.6;同時(shí),倒掛結(jié)束后1年內(nèi)美國經(jīng)濟(jì)均出現(xiàn)衰退跡象(PMI顯著低于50),倒掛結(jié)束1年后黃金均出現(xiàn)趨勢(shì)上漲行情。

美國經(jīng)濟(jì)放緩,美元指數(shù)將走弱,利好金價(jià)上行。

美國10月非農(nóng)新增就業(yè)人口26.1萬人,高于預(yù)期,但每月非農(nóng)就業(yè)新增數(shù)據(jù)在逐步下滑,10月數(shù)據(jù)創(chuàng)下了2020年12月以來最小增幅。10月失業(yè)率從9月的3.5%上升至3.7%,就業(yè)呈現(xiàn)放緩跡象。2022年7月以來,美國10年期與2年期國債收益率已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)倒掛,市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也在增加,美國相對(duì)于非美國家(尤其是歐洲、英國等)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)將減弱,美元指數(shù)或步入下行趨勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的不確定性風(fēng)險(xiǎn);相關(guān)性指標(biāo)失效的風(fēng)險(xiǎn);地緣政治風(fēng)險(xiǎn)事件迅速消退風(fēng)險(xiǎn);黃金股與黃金價(jià)格走勢(shì)不一致的風(fēng)險(xiǎn)。

智通聲明:本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn),不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載,文中內(nèi)容僅供參考,不作為實(shí)際操作建議,交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊,請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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