天風證券：硅片打響降價“第一槍” 利潤有望加速流向運營商環(huán)節(jié)

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，TCL中環(huán)(002129.SZ)主動調(diào)降硅片報價，打響上游降價“第一槍”，同時伴隨硅料產(chǎn)能于2022Q4逐步批量投產(chǎn)，光伏上游或?qū)⒄竭M入降價通道，利潤向下游流轉(zhuǎn)。而在組件環(huán)節(jié)，通威股份(600438.SH)主動掀起價格戰(zhàn)，同時伴隨運營商主動加大集采規(guī)模、提出限價政策以壓降組件采購成本，該行認為制造業(yè)紅利有望加速向運營商環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。

投資建議：關注三峽能源(600905.SH)、龍源電力(00916)、金開新能(600821.SH)、芯能科技(603105.SH)。廣東今年的月度交易成交均價基本保持高比例上浮。該行預計，廣東2023年年度長協(xié)電價較2022年有望提高，并將帶動區(qū)域內(nèi)火電公司盈利能力修復。具體標的方面，建議關注粵電力A(000539.SZ)、寶新能源(000690.SZ)。

事件：10月31日，TCL中環(huán)發(fā)布“單晶硅片價格公示”，單晶硅片報價下調(diào)3%-4.1%。本次報價是TCL中環(huán)2022年以來首次下調(diào)硅片價格，本周該行推演硅片價格下跌后的利潤留存環(huán)節(jié)。

天風證券主要觀點如下：

硅片降價“第一槍”正式打響，光伏上游或?qū)⒄竭M入降價通道

10月31日硅片龍頭TCL中環(huán)年內(nèi)首次下調(diào)硅片報價，正式打響硅片降價“第一槍”。該行認為本次硅片降價主要有兩方面原因：①硅片產(chǎn)能超配導致供給過剩：據(jù)SMM統(tǒng)計2022M10國內(nèi)硅片產(chǎn)量32.9GW，環(huán)比+6.12%，相對下游需求，硅片供應呈現(xiàn)過剩態(tài)勢。②盼跌氛圍下的硅料流通庫存出清：在市場盼跌和恐慌氣氛逐漸升溫背景下，硅料買家心態(tài)持續(xù)轉(zhuǎn)變，持續(xù)減少硅料流通庫存以及生產(chǎn)通道中的冗沉量。為最大限度減少或避免跌價損失，硅片廠商或積極推動硅片降價銷售。該行認為硅片的降價僅為光伏上游降價的序章。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會預計2022年底國內(nèi)硅料產(chǎn)能將達120.3萬噸(同比+132%)，Q4有望逐步進入批量投產(chǎn)期。從逐月產(chǎn)量來看，中國硅料2022M9產(chǎn)量環(huán)比+24.4%，預計2022M10再度環(huán)比+12%，伴隨產(chǎn)量逐步增長，硅料成交高價區(qū)間已有所下探。目前硅料是光伏制造業(yè)的瓶頸環(huán)節(jié)，伴隨硅料產(chǎn)能釋放帶動價格下跌，光伏上游有望正式進入降價通道。

組件價格競爭加劇+限價政策頻出，利潤有望加速流向運營商環(huán)節(jié)

通威強勢進軍組件板塊，主動掀起價格戰(zhàn)，8月以1.942元/W中標華潤電力3GW大單，此后頻繁亮相各大組件競標名單，在2022M1-9可統(tǒng)計的組件項目中，通威共中標13次，位居第二。同時通威積極布局組件產(chǎn)能建設，組件產(chǎn)能規(guī)劃或已接近60GW。組件板塊布局力度不減，或?qū)咏M件賽道價格競爭加劇。此外，新能源運營商為壓降組件采購成本，主動加大組件集采規(guī)模、提出限價政策。根據(jù)媒體報道，在近期開標的央企采購中，已經(jīng)有組件企業(yè)報出1.8元/W出頭的價格。因此，該行認為在光伏上游進入降價通道后，在組件環(huán)節(jié)價格戰(zhàn)加劇、運營商采購策略頻出的背景下，光伏上游降價帶來的利潤有望沿產(chǎn)業(yè)鏈加速流向運營商環(huán)節(jié)。

風險提示：政策推進不及預期、用電需求不及預期、電價下調(diào)的風險、煤炭價格波動的風險、疫情超預期反彈、行業(yè)競爭加劇、技術進步不及預期等。