民生證券：國六標(biāo)準(zhǔn)全面落地 尾氣處理千億市場靜待復(fù)蘇

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國六實(shí)施有望帶來國產(chǎn)替代+市場擴(kuò)容兩大機(jī)遇，國內(nèi)相關(guān)材料企業(yè)迎來黃金發(fā)展機(jī)遇。由于國六標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格程度幾乎與歐美地區(qū)保持一致水平，國內(nèi)企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)的突圍，加快國產(chǎn)替代的進(jìn)展。另一方面，更嚴(yán)苛的排放標(biāo)準(zhǔn)下，尾氣后處理系統(tǒng)中催化劑和載體等材料用量加大。該行認(rèn)為，自去年以來疫情沖擊需求端和大宗原材料成本的上漲，相關(guān)材料企業(yè)的業(yè)績未充分放量，利潤率仍受到一定壓制，行業(yè)進(jìn)入底部階段，可關(guān)注困境反轉(zhuǎn)機(jī)遇。

投資建議：建議關(guān)注上游蜂窩陶瓷、催化劑和分子篩等材料行業(yè)，根據(jù)技術(shù)成熟度和產(chǎn)能規(guī)模，推薦奧福環(huán)保(688021.SH)，國瓷材料(300285.SZ)，中自科技(688737.SH)和中觸媒(688267.SH)。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

國六標(biāo)準(zhǔn)已在全國范圍實(shí)施，尾氣處理技術(shù)升級(jí)勢不可擋。

自2021年7月1日起，全國范圍重型柴油車開始執(zhí)行國六a限值要求;自2023年7月1日起，全國范圍輕型柴油車及重型柴油車排放標(biāo)準(zhǔn)將進(jìn)一步提升至國六b。新國六標(biāo)準(zhǔn)大幅收嚴(yán)，各項(xiàng)尾氣排放限值均有顯著降低，相較國五階段新增了對(duì)輕型車顆粒物數(shù)量和氧化亞氮、重型柴油車與天然氣車顆粒物數(shù)量和氨氣等污染物的排放要求。在國五排放標(biāo)準(zhǔn)階段，汽油車尾氣處理采用TWC的方案，柴油車主要采用DOC+cDPF、SCR、DOC+SCR組合等方案，天然氣車主要采用GOC方案;而由于國六排放標(biāo)準(zhǔn)中對(duì)尾氣中的各類污染物提出了更嚴(yán)格的排放限制，汽油車一般須采用TWC或TWC+cGPF組合方案，柴油車一般需要采用DOC+cDPF+SCR+ASC組合方案，天然氣車一般需要采用TWC或TWC+ASC組合方案。

國六標(biāo)準(zhǔn)下尾氣催化材料市場空間快速擴(kuò)容。

(1)國六階段蜂窩陶瓷的市場增量主要來自汽油車和柴油車加裝載體，單臺(tái)車載體用量放大。據(jù)該行測算，汽油車加裝GPF，柴油車加裝DOC+DPF，蜂窩陶瓷市場規(guī)模將達(dá)到104.5億元。(2)催化劑與涂覆產(chǎn)品單套價(jià)值量放大，國六標(biāo)準(zhǔn)下汽油車、輕型柴油車、重型柴油車及重型天然氣車的單套催化劑組合價(jià)格大幅上漲，據(jù)該行測算，國六新標(biāo)全面實(shí)施后，汽油車、輕型柴油車、重型柴油車及重型天然氣車的催化劑市場將達(dá)到679、229、146和45億元，市場空間達(dá)到1099億元。(3)移動(dòng)源脫硝分子篩需求實(shí)現(xiàn)從無到有，國內(nèi)市場空間約為14.1-17.6億。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn);2)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);3)新能源汽車替代燃油車的風(fēng)險(xiǎn)。