國信證券：美聯(lián)儲(chǔ)遠(yuǎn)期貨幣政策判斷不改 港股迎來重要底部

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研報(bào)稱，11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)召開FOMC會(huì)議，加息75bp，向市場傳遞三條新信號：加息時(shí)將會(huì)考慮累計(jì)加息的效果和貨幣政策傳導(dǎo)見效所需的時(shí)間;可能需要延長貨幣緊縮狀態(tài)時(shí)間;最終利率可能高于9月點(diǎn)陣圖。該機(jī)構(gòu)注意到本周權(quán)威外媒對美國高端就業(yè)機(jī)會(huì)減少的報(bào)導(dǎo)：停止招聘或計(jì)劃裁員的公司包括亞馬遜(AMZN.US)、蘋果(AAPL.US)、摩根士丹利(MS.US)等。這意味著美國當(dāng)下的就業(yè)環(huán)境呈現(xiàn)總量強(qiáng)，結(jié)構(gòu)弱的特征。弱結(jié)構(gòu)或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)槿蹩偭?，開啟美國的實(shí)質(zhì)性衰退。港股方面，在南向資金凈流入維持高位之際，該機(jī)構(gòu)觀察到資金流入標(biāo)的擴(kuò)散的征兆。南向資金凈流入格局或?qū)尿v訊一家獨(dú)大逐步擴(kuò)散至多公司、多行業(yè)受益。這對港股大盤是一個(gè)樂觀信號。

國信證券觀點(diǎn)如下：

美聯(lián)儲(chǔ)釋放遠(yuǎn)期鷹派信號，但我們認(rèn)為參考價(jià)值有限

11月2日，美聯(lián)儲(chǔ)召開FOMC會(huì)議，加息75bp，向市場傳遞三條新信號：

1)加息時(shí)將會(huì)考慮累計(jì)加息的效果和貨幣政策傳導(dǎo)見效所需的時(shí)間。這句話主要是回應(yīng)市場上對于房租造成CPI粘滯性高的討論，暗示美聯(lián)儲(chǔ)將考慮在12月FOMC會(huì)議上考慮加息50bp。但這已經(jīng)在早先通過《華爾街日報(bào)》傳遞至市場，影響有限，總體呈邊際中性。

2)可能需要延長貨幣緊縮狀態(tài)時(shí)間。一方面將市場降息的期望時(shí)間延后;一方面降息確定性模糊化。聯(lián)儲(chǔ)從時(shí)間維度釋放遠(yuǎn)期鷹派信號，導(dǎo)致看好遠(yuǎn)期降息的投資者離場，市場懲罰貨幣政策演繹的確定性缺失。

3)最終利率可能高于9月點(diǎn)陣圖。這句話從空間角度釋放遠(yuǎn)期鷹派信號，導(dǎo)致市場小幅上調(diào)了本輪加息的終點(diǎn)利率，但由于上調(diào)空間不大，對股市定價(jià)構(gòu)成的資金面壓力有限。

我們認(rèn)為，從投資的角度，評估美聯(lián)儲(chǔ)遠(yuǎn)期貨幣政策的關(guān)鍵不在于跟蹤官員指引，而在于評估美國宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。由于我們對美國衰退風(fēng)險(xiǎn)較大的判斷不變，所以我們不修改遠(yuǎn)期貨幣政策的判斷(頂峰500bp，2023年3-5月見頂)。

美股：基本面正在走弱

我們注意到本周權(quán)威外媒對美國高端就業(yè)機(jī)會(huì)減少的報(bào)導(dǎo)：停止招聘或計(jì)劃裁員的公司包括亞馬遜、蘋果、摩根士丹利等。這意味著美國當(dāng)下的就業(yè)環(huán)境呈現(xiàn)總量強(qiáng)，結(jié)構(gòu)弱的特征。弱結(jié)構(gòu)或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)槿蹩偭?，開啟美國的實(shí)質(zhì)性衰退。

技術(shù)面上，本周五SP500觸及MA21線后單日反彈，短期交易的核心點(diǎn)在于判斷MA21是壓力線還是支撐線。就歷史經(jīng)驗(yàn)來看，SP500在低于MA200時(shí)，向下穿透MA21時(shí)的反彈往往只能持續(xù)1-2個(gè)交易日，隨后會(huì)下探至MA21下方，但也應(yīng)結(jié)合事件驅(qū)動(dòng)因素判斷。

港股：南向資金流入有望擴(kuò)散，相信40年的底部支撐

在南向資金凈流入維持高位之際，我們觀察到資金流入標(biāo)的擴(kuò)散的征兆。南向資金凈流入格局或?qū)尿v訊一家獨(dú)大逐步擴(kuò)散至多公司、多行業(yè)受益。這對港股大盤是一個(gè)樂觀信號。

我們本周發(fā)布《港股2022年11月投資策略-港股又到了40年來的第五次支撐》，在報(bào)告中將港股投資評級從中性上調(diào)至超配。經(jīng)我們測算，“舊風(fēng)格恒生指數(shù)”已經(jīng)到達(dá)了40年不變的“大底”，股息率到達(dá)6.3%的高位。歷史上，在當(dāng)前位置買入持有一年盈利概率是100%，收益率中位數(shù)是38%。我們首推本地生活、軟件、生物制藥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展的不確定性，經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)，國際政治局勢的不確定性，國內(nèi)貨幣政策的不確定性。