國聯(lián)證券：VR/AR硬件未來滲透空間怎么看？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在元宇宙行業(yè)發(fā)展的早期，對(duì)VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行先發(fā)布局，或在游戲、影視等內(nèi)容領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固的細(xì)分龍頭，有望受益于VR/AR作為下一代移動(dòng)終端的長(zhǎng)期成長(zhǎng)紅利。游戲領(lǐng)域，建議關(guān)注游戲龍頭三七互娛(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)，擁有稀缺社區(qū)TapTap的心動(dòng)公司(02400);影視領(lǐng)域，建議關(guān)注影視劇制作龍頭華策影視(300133.SZ)、芒果超媒(300413.SZ)，影視版權(quán)龍頭捷成股份(300182.SZ);此外，建議關(guān)注文化演藝龍頭鋒尚文化(300860.SZ)。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

VR/AR有望成為下一代通用計(jì)算終端

復(fù)盤從個(gè)人電腦到智能手機(jī)的演化路徑，該行發(fā)現(xiàn)智能硬件迭代的底層邏輯之一是人機(jī)交互方式向“高自由度、高效率”方向的持續(xù)升級(jí)。展望下一代人機(jī)交互方式，VR/AR硬件更符合迭代趨勢(shì)：從2D向3D交互空間的擴(kuò)展有望大幅提升用戶操作自由度和使用效率。長(zhǎng)期來看，VR與AR硬件的融合或?qū)⒊蔀橄乱淮苿?dòng)終端形態(tài)。

空間測(cè)算：預(yù)計(jì)2025年VR/AR全球出貨量有望達(dá)到6400萬臺(tái)

該行預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)VR/AR硬件的便攜程度、續(xù)航能力均無法達(dá)到智能手機(jī)水平，而更多應(yīng)用于類似游戲主機(jī)、個(gè)人電腦(PC)的固定使用場(chǎng)景。為判斷VR/AR出貨量變化趨勢(shì)，我們引入創(chuàng)新擴(kuò)散模型：基于潛在的PC用戶規(guī)模，VR/AR硬件有望在3年內(nèi)完成第一批16%用戶滲透，即2025年全球出貨量達(dá)到6400萬臺(tái)，略高于全球游戲主機(jī)出貨量(2025年預(yù)計(jì)約6000萬臺(tái))。

長(zhǎng)期來看，VR/AR向下一代移動(dòng)終端滲透的過程中，仍需解決三個(gè)問題：1)顯示(解決眩暈問題以提升用戶使用時(shí)長(zhǎng))，2)便攜性(提升用戶使用頻次)，3)內(nèi)容生態(tài)(豐富用戶使用體驗(yàn))。在此之上，基于潛在的智能手機(jī)用戶規(guī)模，VR/AR硬件有望在5-10年內(nèi)完成第一批16%用戶滲透，即2030年出貨量有望達(dá)到2.4億臺(tái)。

千億規(guī)模內(nèi)容生態(tài)尚待孵化，并有望反哺硬件滲透率提升

隨著VR/AR滲透率提升，“硬件-內(nèi)容”的正向循環(huán)有望提速：一方面，一定規(guī)模的硬件用戶基礎(chǔ)上，應(yīng)用和內(nèi)容將得以形成商業(yè)模式的閉環(huán)。另一方面，內(nèi)容也是VR硬件持續(xù)吸引用戶的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)，2030年VR/AR全球出貨量有望達(dá)2.4億臺(tái)，進(jìn)而孵化出千億級(jí)別的VR/AR內(nèi)容市場(chǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策趨嚴(yán);行業(yè)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn);VR/AR設(shè)備出貨量不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、內(nèi)容生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。