公募基金逆勢加倉!軍工大行情何時到來?

今日大盤再度失守2900點(diǎn)，在避險(xiǎn)需求疊加基本面支撐下，國防軍工大幅走強(qiáng)。截至收盤，板塊大漲3.8%，邦彥技術(shù)(688132.SH)、景嘉微(300474.SZ)漲超12%，鴻遠(yuǎn)電子(603267.SH)漲停，三角防務(wù)(300775.SZ)漲超8%。

近期，二十大會議閉幕。報(bào)告中首次提出“提高人民軍隊(duì)打贏能力，創(chuàng)新軍事戰(zhàn)略指導(dǎo)，發(fā)展人民戰(zhàn)爭戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系，增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重，深入推進(jìn)實(shí)戰(zhàn)化軍事訓(xùn)練”，是對國防建設(shè)提出的新要求，預(yù)示軍工行業(yè)將向著更加全面、更多維度方向發(fā)展。

其中，軍隊(duì)改革表述從“十九大——繼續(xù)深化國防和軍隊(duì)改革”轉(zhuǎn)變?yōu)椤岸蟆柟掏卣箛篮蛙婈?duì)改革成果”，表明本輪軍隊(duì)改革成效顯著，軍隊(duì)相關(guān)架構(gòu)和各項(xiàng)政策已基本成型。未來將主要聚焦軍事能力建設(shè)，裝備快速發(fā)展仍在路上。從型號發(fā)展來看，新型號的數(shù)量和需求將進(jìn)一步提升，老舊型號替換有望加速。

東莞證券表示，二十大更著重強(qiáng)調(diào)了十九屆五中全會提出的“建軍百年奮斗目標(biāo)”暨2027年近期時間節(jié)點(diǎn)，體現(xiàn)出在復(fù)雜多變的國際環(huán)境下，建設(shè)一支能夠捍衛(wèi)國家主權(quán)、安全、發(fā)展利益的軍隊(duì)的必要性和緊迫性，更加確認(rèn)了時間節(jié)點(diǎn)之內(nèi)軍工賽道的高景氣度和高確定性。

從基本面看，隨著軍工企業(yè)陸續(xù)披露三季報(bào)，行業(yè)高景氣持續(xù)驗(yàn)證。

截至10月28日，申萬國防軍工行業(yè)共計(jì)98家上市公司披露2022年三季度業(yè)績報(bào)告，有61家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比正增長，其中天海防務(wù)、華如科技、光啟技術(shù)、中簡科技、合眾思壯2022年歸母凈利潤同比增速達(dá)到100%以上。

東北證券認(rèn)為，國防軍事建設(shè)已成為我國重大戰(zhàn)略發(fā)展方向，隨著武器裝備需求自下而上傳導(dǎo)帶動產(chǎn)能放量，軍工全產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度有望持續(xù)。

從資金面看，公募基金在軍工行業(yè)的整體持倉顯著提升。截至2022年10月28日，多家公募基金披露了三季度持倉情況，軍工持倉比例較二季度出現(xiàn)顯著提升，達(dá)到6.31%(+1.31pcts)。在近期市場情緒較為低迷背景下再次創(chuàng)下2017年以來的新高，市場對軍工板塊的關(guān)注度逆勢提升。

此外，當(dāng)前軍工板塊估值水平仍不高。

截止2022年10月21日，申萬國防軍工板塊PE(TTM)為55.40倍，處于2019年以來的相對低位，低于均值60倍。從重點(diǎn)公司估值情況看，目前主機(jī)廠和市場認(rèn)可度高的部分個股估值相對較高，部分較為優(yōu)質(zhì)的個股估值已經(jīng)相對合理，具備較強(qiáng)投資價(jià)值。

西南證券認(rèn)為，軍工為兼具成長性和確定性的稀有賽道。在目前大國博弈的外部環(huán)境、疫情防控背景下，經(jīng)濟(jì)整體受影響大，不確定性強(qiáng)。國防建設(shè)作為國家“免疫”，為剛需，需求和供給增長確定性強(qiáng)，且能夠很大程度上免受疫情的影響。軍工作為確定性強(qiáng)的高增長賽道，具備稀缺性，因此在股價(jià)和行情上體現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。

投資機(jī)會上，從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，西南證券建議關(guān)注以下環(huán)節(jié)：

1)上游材料/元器件：主戰(zhàn)型號及發(fā)動機(jī)配套供應(yīng)商整體表現(xiàn)超預(yù)期，表明行業(yè)高景氣度，需求端未來增長確定性較高。由于軍品型號認(rèn)證流程較長，行業(yè)供給端保持穩(wěn)定，上游龍頭企業(yè)隨著需求上量產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，帶動單位成本不斷下降，預(yù)計(jì)全年利潤增速彈性將高于收入端。主要標(biāo)的：西部超導(dǎo)、光威復(fù)材、中航高科、菲利華、中航光電。

2)中間環(huán)節(jié)(分系統(tǒng)/部件、加工)：隨著武器型號放量，由上游傳導(dǎo)至中游配套企業(yè)，各配套企業(yè)已進(jìn)入業(yè)績加速期，后續(xù)隨著產(chǎn)能利用率提升規(guī)模效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)。主要標(biāo)的：a)持續(xù)放量的導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈核心部件龍頭企業(yè)：菲利華、盟升電子。b)高速增長、規(guī)模效應(yīng)最為顯著的航空加工工序環(huán)節(jié)：中航重機(jī)、三角防務(wù)。

3)下游總裝平臺：2021年主機(jī)廠合同負(fù)債+預(yù)收款同比增加230%，預(yù)付款同比增加550%。隨著前期主機(jī)廠大額合同負(fù)債陸續(xù)轉(zhuǎn)化為預(yù)付賬款，支撐行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善，未來重點(diǎn)關(guān)注中航西飛大額訂單及預(yù)付款落地情況。主要標(biāo)的：出現(xiàn)收入增速拐點(diǎn)的航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)龍頭，航發(fā)動力。

4)信息化：隨著武器裝備建設(shè)進(jìn)入深入階段，十四五后幾年包括通信、電子對抗等在內(nèi)的國防信息化建設(shè)加速，加載新型信息化裝備的新型武器裝備放量、存量裝備的信息化裝備更新?lián)Q代帶來雙重增量市場。主要標(biāo)的：機(jī)載通信龍頭公司七一二。