中金：大市場、強韌性 新農(nóng)產(chǎn)龍頭穩(wěn)健成長

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，我國新農(nóng)產(chǎn)賽道市場容量龐大、消費升級趨勢清晰、規(guī)模效應(yīng)明顯，有望誕生一流的領(lǐng)軍企業(yè)。由于多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品屬于必需消費品，需求穩(wěn)定持續(xù)、高頻剛需復(fù)購率較高，品牌忠誠度一旦形成，消費習慣難以切換，帶來龍頭企業(yè)較強的收入韌性。在供應(yīng)鏈集約、品牌升級和渠道融合的驅(qū)動下，市場格局持續(xù)優(yōu)化，該行看好新農(nóng)產(chǎn)賽道和本土龍頭企業(yè)的長期增長空間。

中金主要觀點如下：

萬億元農(nóng)產(chǎn)品市場，結(jié)構(gòu)性消費升級持續(xù)。

據(jù)國家統(tǒng)計局，2020年我國農(nóng)產(chǎn)品市場成交額已達18,549億元，2008-2020年CAGR為7.3%，其中肉蛋奶、果品和糧油等結(jié)構(gòu)性消費升級是增長主要驅(qū)動，已進入總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)升級階段。包裝化、品牌化、高端化推動農(nóng)產(chǎn)品消費持續(xù)升級。包裝化方面，中、小包裝產(chǎn)品替代散裝產(chǎn)品，低線城市的消費結(jié)構(gòu)升級空間大。品牌化方面，部分基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域正在經(jīng)歷從“有品類、無品牌”向“品牌化”轉(zhuǎn)型過程。高端化方面，消費者健康理念的提升，推動農(nóng)產(chǎn)品在原料、口感、功能方面進行高端化升級。上述驅(qū)動下，農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)市場格局優(yōu)化趨勢明顯。據(jù)Euromonitor，2013年至2021年期間，我國食用油、乳制品、大米與肉質(zhì)品行業(yè)CR3分別提升3ppt/11ppt/10ppt/4ppt。

農(nóng)產(chǎn)品消費剛需必選屬性凸顯，龍頭企業(yè)收入韌性較強。

由于多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品屬于必需消費品，需求穩(wěn)定持續(xù)、高頻剛需復(fù)購率較高，品牌忠誠度一旦形成，消費習慣難以切換，帶來龍頭企業(yè)較強的收入韌性。此外，由于農(nóng)產(chǎn)品存在一定周期屬性，龍頭企業(yè)資本儲備更加充足，穿越價格周期波動能力更強。據(jù)Wind，1H22金龍魚廚房食品業(yè)務(wù)/圣農(nóng)發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)/湘佳股份冷鮮業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長15%/8%/17%，中糧家佳康生鮮豬肉業(yè)務(wù)/雙匯發(fā)展肉制品業(yè)務(wù)營業(yè)收入小幅下滑1%/3%。

供應(yīng)鏈集約、品牌升級、渠道融合是中長期增長驅(qū)動力。

農(nóng)產(chǎn)品涉及產(chǎn)業(yè)鏈條長、環(huán)節(jié)多，供應(yīng)鏈、品牌、渠道合力鑄就龍頭企業(yè)系統(tǒng)性優(yōu)勢。供應(yīng)鏈方面，供應(yīng)鏈的集約化管理水平，是農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)成本和效率差異的主要來源。品牌方面，隨著農(nóng)產(chǎn)品消費的需求升級以及供應(yīng)鏈集約化帶來的產(chǎn)品升級，推動品牌升級進程加速。渠道方面，線上線下雙向融合將成為農(nóng)產(chǎn)品銷售渠道變革的核心方向，以實現(xiàn)觸達更廣、周轉(zhuǎn)更快。我們認為，隨著龍頭企業(yè)從單一環(huán)節(jié)起步，逐步進行產(chǎn)業(yè)鏈延伸整合，有望實現(xiàn)成本更低、周轉(zhuǎn)更快、品牌更優(yōu)的綜合競爭優(yōu)勢，加快市場格局優(yōu)化。

風險

原材料價格波動風險；食品安全及質(zhì)量控制風險。