中金：市場(chǎng)調(diào)整下 哪些資產(chǎn)受主動(dòng)權(quán)益基金關(guān)注？

摘要

基金規(guī)模：主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?；芈?，產(chǎn)品發(fā)行熱度提升

主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?；芈?。公募基金三季度總規(guī)模為26.3萬(wàn)億元，相比上季度降低1.0%。受相關(guān)市場(chǎng)下行影響，規(guī)模下降較為明顯的基金類(lèi)型包括混合型和QDII基金，而債券型基金規(guī)模增長(zhǎng)領(lǐng)先。以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)口徑，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品共4,065只，規(guī)模合計(jì)4.8萬(wàn)億元，相對(duì)上季度末規(guī)?；芈?1.6%。其中易方達(dá)、廣發(fā)和中歐基金主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模居于前三，規(guī)模前十大公司占市場(chǎng)份額45.3%。

主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行小幅回暖。三季度新發(fā)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品125只，募集規(guī)模777.1億元。繼前三個(gè)季度發(fā)行規(guī)模持續(xù)下滑后，主動(dòng)權(quán)益型基金發(fā)行有所升溫，相對(duì)上季度發(fā)行規(guī)模回升245.5%，但季度發(fā)行規(guī)模仍處于近年中等偏低水平。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品整體下跌，制造和周期主題跌幅最小

三季度主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品錄得較大跌幅。三季度A股市場(chǎng)整體回落，公募含權(quán)產(chǎn)品業(yè)績(jī)也隨之震蕩下行。其中普通股票型和偏股混合型基金三季度跌幅均超10%，收益中位數(shù)分別為-12.0%和-12.1%，但整體表現(xiàn)高于同期中證800指數(shù)收益。在各類(lèi)型基金中，REITs和國(guó)際(QDII)債券型基金表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。

制造和周期主題基金整體跌幅相對(duì)較小。三季度各細(xì)分品類(lèi)主題基金均錄得負(fù)收益，其中，制造和周期主題基金平均跌幅最小，分別下跌9.3%和10.0%;醫(yī)藥主題基金平均跌幅最大，整體下跌15.2%。

資產(chǎn)配置：增配國(guó)防軍工、交運(yùn)和機(jī)械，抱團(tuán)效應(yīng)減弱

倉(cāng)位小幅下降。三季度主動(dòng)權(quán)益公募產(chǎn)品倉(cāng)位中位數(shù)為86.9%，相較上季度末降低2.1%，但仍處于2010年以來(lái)的較高分位(84.3%)。低倉(cāng)位、消費(fèi)和周期主題基金在主動(dòng)權(quán)益型基金中所占規(guī)模比例也有小幅提升。

重倉(cāng)電新、食品飲料和醫(yī)藥，主動(dòng)加倉(cāng)國(guó)防軍工、交運(yùn)和機(jī)械。主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品三季度重倉(cāng)電新、食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)。不同于上季度主要增配新能源產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)行業(yè)，今年三季度主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品在主動(dòng)增配行業(yè)上較為分散，包括國(guó)防軍工、交運(yùn)、機(jī)械等行業(yè)。其中國(guó)防軍工行業(yè)增配幅度最為突出，主動(dòng)配置比例為0.65%。主動(dòng)減配幅度最大的行業(yè)為醫(yī)藥、傳媒和有色金屬。港股在主動(dòng)偏股基金中的市值占比也明顯降低，比例由上季度6.60%大幅降至5.45%。

頭部重倉(cāng)個(gè)股多獲明顯減持，電新行業(yè)個(gè)股資金流向分化。三季度主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品持股市值前三大的個(gè)股分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖。前五大重倉(cāng)個(gè)股中，僅瀘州老窖獲小幅主動(dòng)增持，其他個(gè)股多受到較為明顯的減持。前十大重倉(cāng)個(gè)股中，邁瑞醫(yī)療和億緯鋰能主動(dòng)增持市值較高，而隆基綠能主動(dòng)減持市值領(lǐng)先。主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品增持最多的三大個(gè)股分別為陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、北方華創(chuàng)，減持最多的三大個(gè)股分別為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)和藥明康德。在電力設(shè)備及新能源行業(yè)中，不同個(gè)股的資金流出現(xiàn)明顯分化。

抱團(tuán)效應(yīng)明顯下降。三季度基金頭部重倉(cāng)個(gè)股集中度明顯降低，其中前十大重倉(cāng)個(gè)股持倉(cāng)占比降幅較大，CR10和CR20分別環(huán)比下降2.44%和3.06%。同時(shí)，近幾個(gè)季度行業(yè)集中度(赫芬達(dá)爾指數(shù))繼上一季度小幅回升后有所回落，延續(xù)2021年一季度以來(lái)行業(yè)集中度下行趨勢(shì)，主要源于重倉(cāng)行業(yè)電力設(shè)備及醫(yī)藥行業(yè)配置比例的降低。

正文

基金規(guī)模：主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?；芈?，產(chǎn)品發(fā)行熱度提升

產(chǎn)品存續(xù)：主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?；芈?/strong>

主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)?；芈?，債基規(guī)模增長(zhǎng)領(lǐng)先。公募基金2022年三季報(bào)已披露完畢，根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，公募基金規(guī)模相對(duì)上季度小幅下降，2022Q3總規(guī)模為26.3萬(wàn)億元，相比上季度降低1.0%。受相關(guān)市場(chǎng)下行影響，規(guī)模下降較為明顯的基金類(lèi)型包括混合型和QDII基金，規(guī)模分別下降11.7%和11.2%，股票型基金規(guī)模收縮也較為明顯，相對(duì)上季度末下降7.2%至2.0萬(wàn)億元。而債券型基金規(guī)模增長(zhǎng)領(lǐng)先，增長(zhǎng)7.1%至8.3萬(wàn)億元。我們以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作為主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)口徑 ，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品共4,065只，規(guī)模合計(jì)4.8萬(wàn)億元，相對(duì)上季度末規(guī)?；芈?1.6%。

管理人維度，易方達(dá)、廣發(fā)基金和中歐基金主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模居于前三，管理規(guī)模分別達(dá)3,553億元、2,870億元和2,707億元，規(guī)模前十大公司占市場(chǎng)份額45.3%。

圖表1: 公募基金歷史規(guī)模

圖表2: 2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模

數(shù)據(jù)截至2022年9月30日

圖表3: 基金公司主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品管理規(guī)模排名(億元)

圖表4: 主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品管理規(guī)模前二十的基金公司規(guī)模占比

數(shù)據(jù)截至2022年9月30日

新發(fā)情況：三季度主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)行熱度回升

主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行小幅回暖。三季度新發(fā)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品125只，募集規(guī)模777.1億元。繼前三個(gè)季度發(fā)行規(guī)模持續(xù)下滑后，主動(dòng)權(quán)益型基金發(fā)行有所升溫，相對(duì)上季度發(fā)行規(guī)?；厣?45.5%，但季度發(fā)行規(guī)模仍處于近年中等偏低水平。三季度易方達(dá)基金主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品募集規(guī)模居所有公募基金公司首位，共計(jì)發(fā)行1只產(chǎn)品，募集規(guī)模99.1億元，其次為南方基金和興證全球基金。

圖表5：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品季度發(fā)行數(shù)量及規(guī)模

圖表6：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品月度發(fā)行數(shù)量及規(guī)模

圖表7：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分布

數(shù)據(jù)區(qū)間2022.7.1-2022.9.30

圖表8：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模分布

數(shù)據(jù)區(qū)間2022.7.1-2022.9.30

業(yè)績(jī)表現(xiàn)：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品整體下跌，制造和周期主題跌幅最小

三季度主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品錄得較大跌幅。三季度A股市場(chǎng)整體回落，公募含權(quán)產(chǎn)品業(yè)績(jī)也隨之震蕩下行。從結(jié)果上來(lái)看，各類(lèi)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品整體錄得大幅下跌，且相對(duì)弱于多數(shù)其他類(lèi)別公募產(chǎn)品。其中普通股票型和偏股混合型基金三季度跌幅均超10%，收益中位數(shù)分別為-12.0%和-12.1%，但整體表現(xiàn)高于同期中證800指數(shù)收益，也優(yōu)于被動(dòng)指數(shù)型基金(-14.7%)。在各類(lèi)型基金中，REITs和國(guó)際(QDII)債券型基金表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先，收益中位數(shù)分別為2.7%和2.6%。

各類(lèi)主題基金三季度均收跌，制造和周期主題基金整體跌幅相對(duì)較小。三季度各細(xì)分品類(lèi)主題基金均錄得負(fù)收益，其中，制造和周期主題基金平均跌幅最小，分別下跌9.3%和10.0%;醫(yī)藥主題基金平均跌幅最大，整體下跌15.2%。三季度收益排名領(lǐng)先且規(guī)模在2億元以上的產(chǎn)品主要為周期主題下的萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略(+10.4%)和萬(wàn)家雙引擎(+9.7%)，科技主題下的長(zhǎng)城久嘉創(chuàng)新成長(zhǎng)A(+7.6%)及高倉(cāng)位均衡主題下的融通轉(zhuǎn)型三動(dòng)力A(+7.3%)。

圖表9：2022Q3各類(lèi)型公募產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)(%)

圖表10：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)分布

圖表11：今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績(jī)分布

圖表12：主題基金細(xì)分品類(lèi)今年以來(lái)凈值表現(xiàn)前五

圖表13：主題基金細(xì)分品類(lèi)2022Q3凈值表現(xiàn)前五

圖表14：主題基金2022Q3收益分布

圖表15：主題基金今年以來(lái)收益分布

資產(chǎn)配置：增配國(guó)防軍工、交運(yùn)和機(jī)械，抱團(tuán)效應(yīng)減弱

倉(cāng)位變化：三季度倉(cāng)位小幅下降，持股集中度明顯下降

主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品倉(cāng)位小幅下降，目前處于歷史較高分位(>80%)。三季度主動(dòng)權(quán)益公募產(chǎn)品倉(cāng)位中位數(shù)為86.9%，相較上季度末降低2.1%，但仍處于2010年以來(lái)的較高分位(84.3%)。具體來(lái)看，除平衡混合型基金外，其余各類(lèi)主動(dòng)權(quán)益基金倉(cāng)位相較上季度末均小幅下降，其中普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金倉(cāng)位仍處于歷史較高分位(>70%)，平衡混合型基金倉(cāng)位處于歷史較低分位(37.3%)。三季度基金頭部重倉(cāng)個(gè)股集中度明顯降低，其中前十大重倉(cāng)個(gè)股持倉(cāng)占比降幅較大，CR10和CR20分別環(huán)比下降2.44%和3.06%。

周期和制造型基金規(guī)模占比提升。三季度高倉(cāng)位均衡型基金共2,405只，規(guī)模合計(jì)29,652.2億元，規(guī)模相較上季度末下降13.8%;各行業(yè)主題型基金規(guī)模由于市場(chǎng)下行也有不同程度的下降，其中低倉(cāng)位、消費(fèi)和周期主題基金規(guī)模下降幅度最小，在主動(dòng)權(quán)益型基金中所占相應(yīng)規(guī)模比例也有小幅提升。

圖表16：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品倉(cāng)位中位數(shù)

圖表17：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品個(gè)股占比分布

圖表18：2022Q3各主題基金數(shù)量及規(guī)模

圖表19：2022Q3各主題基金數(shù)量及規(guī)模分布

圖表20：各主題基金歷史數(shù)量占比變化

圖表21：各主題基金歷史規(guī)模占比變化

行業(yè)及港股配置：增配國(guó)防軍工、交運(yùn)和機(jī)械，減配醫(yī)藥、傳媒和有色

三季報(bào)顯示主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品重倉(cāng)電力設(shè)備及新能源、食品飲料和醫(yī)藥行業(yè)，持股市值依次為3,487.1億元、3,456.4億元和2,290.8億元，占全部重倉(cāng)股市值的15.2%、15.1%和10.0%。

相較上季度末增配煤炭、國(guó)防軍工行業(yè)。三季度伴隨著多國(guó)央行貨幣政策緊縮、國(guó)內(nèi)局部疫情的擾動(dòng)及地緣局勢(shì)變化等因素，多數(shù)板塊估值承壓，板塊間表現(xiàn)分化。具體到持倉(cāng)上，煤炭行業(yè)受益于國(guó)際供需變化，行業(yè)配置市值增長(zhǎng)領(lǐng)先，環(huán)比增加94.4億元，相對(duì)重倉(cāng)股市值占比提升0.56%。同期，在日益復(fù)雜的外部環(huán)境疊加國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)獲發(fā)適航證的催化下，國(guó)防軍工行業(yè)配置市值同樣靠前，環(huán)比增加91.5億元。而醫(yī)藥和電力設(shè)備及新能源行業(yè)減配最多，配置市值分別環(huán)比減少625.3億元和620.8億元，但這兩行業(yè)仍相對(duì)滬深300指數(shù)超配幅度領(lǐng)先，其次減配較多的行業(yè)為食品飲料行業(yè)，配置市值分別環(huán)比減少488.5億元。

主動(dòng)加倉(cāng)國(guó)防軍工、交運(yùn)和機(jī)械。采用剔除行業(yè)指數(shù)漲幅的市值測(cè)算重倉(cāng)股行業(yè)主動(dòng)配置比例，不同于上季度主要增配新能源產(chǎn)業(yè)鏈和消費(fèi)行業(yè)，今年三季度主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品在主動(dòng)增配行業(yè)上較為分散，包括國(guó)防軍工、交運(yùn)、機(jī)械、房地產(chǎn)和煤炭行業(yè)。其中國(guó)防軍工行業(yè)增配幅度最為突出，主動(dòng)配置比例為0.65%。主動(dòng)減配幅度最大的行業(yè)為醫(yī)藥、傳媒和有色金屬，主動(dòng)配置比例減少0.65%、0.54%、0.51%。

行業(yè)集中度回落。我們通過(guò)赫芬達(dá)爾指數(shù)衡量行業(yè)的集中度，今年三季度行業(yè)集中度繼上一季度小幅回升后有所回落，延續(xù)2021年一季度以來(lái)行業(yè)集中度下行趨勢(shì)。行業(yè)集中度的下降主要源于重倉(cāng)行業(yè)電力設(shè)備及醫(yī)藥行業(yè)配置比例的降低。

港股配置比例下降明顯。今年三季度，港股整體錄得較大跌幅，其中以互聯(lián)網(wǎng)科技公司為代表的企業(yè)估值下行更為明顯。同期港股在主動(dòng)偏股基金中的市值占比也明顯回落，比例由上季度6.60%大幅下降至5.45%。

圖表22：主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品行業(yè)持股市值和配置比例

圖表23：行業(yè)集中度持續(xù)下行

圖表24：港股配置比例下降明顯

個(gè)股分布：頭部重倉(cāng)個(gè)股多獲明顯減持，電新行業(yè)個(gè)股資金流向分化

頭部重倉(cāng)個(gè)股多獲明顯減持。2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品披露的重倉(cāng)股中，持股市值前五大的個(gè)股分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、瀘州老窖、五糧液、隆基綠能，持股市值分別為1176.4億元、768.8億元、497.0億元、421.3億元、344.0億元。前五大重倉(cāng)個(gè)股中，僅瀘州老窖獲小幅主動(dòng)增持，其他個(gè)股多受到較為明顯的減持。前十大重倉(cāng)個(gè)股中，邁瑞醫(yī)療和億緯鋰能主動(dòng)增持市值較高，而隆基綠能主動(dòng)減持市值領(lǐng)先。持股市值前十大個(gè)股中，藥明康德、比亞迪和華友鈷業(yè)退出，邁瑞醫(yī)療、億緯鋰能和保利發(fā)展進(jìn)入前十大重倉(cāng)個(gè)股行列。港股持股市值的前十大個(gè)股包括美團(tuán)、騰訊控股和李寧，該季度除李寧外，美團(tuán)及騰訊控股也都受到大幅的主動(dòng)減持。

主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品增持最多的三大個(gè)股分別為陽(yáng)光電源、德業(yè)股份、北方華創(chuàng)，增持市值依次為120.4億元、73.1億元、72.8億元，前十大增持個(gè)股主要包括電力設(shè)備及新能源、電子和房地產(chǎn)行業(yè)。主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品減持最多的三大個(gè)股分別為寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)和藥明康德，減持市值依次為100.3億元、94.4億元、80.8億元，前十大減持個(gè)股的主要分布行業(yè)除了電力設(shè)備及新能源行業(yè)外，還包括醫(yī)藥和食品飲料行業(yè)。在電力設(shè)備及新能源行業(yè)中，不同個(gè)股的資金流出現(xiàn)明顯分化。

對(duì)三季度新發(fā)產(chǎn)品建倉(cāng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，新發(fā)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品建倉(cāng)買(mǎi)入市值最大的個(gè)股為陽(yáng)光電源，共建倉(cāng)買(mǎi)入3.7億元。第二至第三位為納思達(dá)和天齊鋰業(yè)，分別建倉(cāng)買(mǎi)入3.6億元和3.5億元。

圖表25：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品重倉(cāng)前20名個(gè)股

圖表26：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品重倉(cāng)前10名港股

圖表27：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品增持前10名個(gè)股

圖表28：2022Q3主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品減持前10名個(gè)股

圖表29：2022Q3新發(fā)主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品建倉(cāng)前10名個(gè)股

本文選自微信公眾號(hào)：中金量化，作者：胡驥聰，朱垠光等；智通財(cái)經(jīng)編輯：李東敏。