東亞前海證券：啤酒廠商涉足多元化業(yè)務 企業(yè)利潤有望增厚

智通財經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報告稱，華潤啤酒(00291)收購貴州金沙酒業(yè)有望借助渠道優(yōu)勢賦能金沙酒業(yè)，完善白酒香型布局。華潤集團強勢支持下，公司白酒產(chǎn)業(yè)有望和啤酒形成協(xié)同互補，實現(xiàn)良好發(fā)展。該行認為，伴隨行業(yè)競爭格局不斷成熟，啤酒廠商紛紛涉足多元化業(yè)務，青島啤酒(600600.SH)、華潤啤酒、重慶啤酒(600132.SH)等頭部啤酒廠商涉足類啤酒業(yè)務，有望增厚公司利潤來源。

事件：10月25日，華潤啤酒間接全資附屬公司華潤酒業(yè)控股有限公司同意收購貴州金沙酒業(yè)55.19%的股權，收購事項總金額為人民幣123.0億元，其中包括向貴州金沙酒業(yè)增資約人民幣10.3億元及購股約人民幣112.7億元。

東亞前海證券主要觀點如下：

華潤啤酒收購貴州金沙酒業(yè)，布局醬酒具備里程碑式意義。

10月25日，華潤啤酒間接全資附屬公司華潤酒業(yè)出資約123億元收購貴州金沙酒業(yè)55.19%的股權，進一步在白酒方面完善多元化布局。金沙酒業(yè)位于貴州赤水河上游，是全國主要醬酒品牌之一，擁有得天獨厚的醬酒產(chǎn)區(qū)。2021年金沙酒業(yè)稅后凈利潤約為13.1億元，主要產(chǎn)品為“摘要”及“回沙”，高端化布局相對完善。本次華潤集團收購金沙酒業(yè)有助于多元化集團酒類飲品組合，有望借助啤酒渠道優(yōu)勢賦能金沙酒業(yè)，完善白酒香型布局。

2021年起華潤啤酒正式進軍白酒市場，增厚公司利潤來源。

華潤集團2021年投資山東景芝白酒有限公司，正式進軍白酒市場;2022年2月，安徽金種子酒將49%的股權轉讓給華潤集團。本次收購貴州金沙酒業(yè)完成后，公司擁有山東景芝白酒、金種子酒及貴州金沙酒業(yè)的股權，白酒版圖進一步完善。公司將利用華潤酒業(yè)作為平臺，通過華潤雪花啤酒積累的渠道資源對白酒企業(yè)進行賦能，做全做細全渠道布局，同時為白酒打造專業(yè)化團隊。華潤集團強勢支持下，白酒產(chǎn)業(yè)有望和啤酒形成協(xié)同互補，實現(xiàn)良好發(fā)展。

行業(yè)競爭格局較為成熟，啤酒廠商紛紛涉足多元化業(yè)務。

我國啤酒產(chǎn)量于2013年見頂，隨后產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，目前我國啤酒行業(yè)競爭格局較為穩(wěn)定，根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會，2020年我國啤酒行業(yè)CR5達92%。除華潤啤酒外，其余啤酒廠商也涉足多元化類啤酒業(yè)務。青島啤酒集團2020年9月收購雀巢中國大陸飲用水業(yè)務，包括本地品牌“大山”、“云南山泉”、“雀巢優(yōu)活”等。2021年4月，百威集團成為奧地利紅牛在中國大陸地區(qū)的獨家代理商;2021年12月百威集團投資低度果酒貝瑞甜心，貝瑞甜心成立于2019年，聚焦年輕女性消費群體;重慶啤酒也引進西打酒夏日紛布局果酒業(yè)務。啤酒廠商紛紛布局類啤酒業(yè)務，有望實現(xiàn)產(chǎn)品渠道資源共享，增厚公司利潤來源。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動;疫情擴散超預期;原材料成本價格大幅上漲。