小摩：予華潤(rùn)啤酒(00291)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)83港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，小摩發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予華潤(rùn)啤酒(00291)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)今年收入、經(jīng)調(diào)整EBIT、經(jīng)調(diào)整EBITDA將同比增長(zhǎng)9%/27%/22%，明年或?qū)⑼壬?%/23%/20%，目標(biāo)價(jià)83港元。該行對(duì)公司以總代價(jià)123億元收購(gòu)金沙窖酒共55.19%股權(quán)交易，看法中性至正面，但在目前環(huán)境下市場(chǎng)或傾向保守及審慎的擴(kuò)張戰(zhàn)略，而非多元化收購(gòu)。

該行認(rèn)為，上述有關(guān)交易并沒(méi)有在公司啤酒和白酒業(yè)務(wù)之間產(chǎn)生即時(shí)協(xié)同效應(yīng)，盡管管理技能可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)【坪桶拙茦I(yè)務(wù)的分銷(xiāo)模式有所差異。而且，白酒相對(duì)于啤酒更具周期性，意味著在目前經(jīng)濟(jì)周期下，盈利能見(jiàn)度較低。加上白酒零售價(jià)約每瓶300至500元，目標(biāo)大眾市場(chǎng)，相比起高端及超高端細(xì)分市場(chǎng)(零售價(jià)約每瓶1000至2000元以上)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。