開(kāi)源證券：市場(chǎng)調(diào)整將帶來(lái)更好的加配煤炭股機(jī)會(huì) 堅(jiān)定推薦煤炭股

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國(guó)家能源局在二十大強(qiáng)調(diào)，"力爭(zhēng)到2025年國(guó)內(nèi)能源的年綜合生產(chǎn)能力達(dá)到46億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的水平"，預(yù)計(jì)未來(lái)三年的化石能源產(chǎn)能平均負(fù)荷增速只有1.4%，傳統(tǒng)能源供給形勢(shì)仍面臨較大挑戰(zhàn)。當(dāng)前煤炭等傳統(tǒng)能源板塊出現(xiàn)一定程度調(diào)整，隨著三季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布預(yù)期已逐步被消化，此外臨近供暖季，海外能源危機(jī)持續(xù)升級(jí)，疊加供暖季消費(fèi)旺季，當(dāng)前煤炭基本面幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)調(diào)整將帶來(lái)更好的加配煤炭股的機(jī)會(huì)，仍舊堅(jiān)定推薦。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

新供給仍有挑戰(zhàn)，供暖季臨近，調(diào)整或是加配良機(jī)

本周(2022年10月17日-21日，下同)京唐港動(dòng)力煤Q5500平倉(cāng)價(jià)本周停更(繼秦港平倉(cāng)價(jià)之后)，上周報(bào)價(jià)1563元/噸，推測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格仍在上漲。供給端：自7月以來(lái)晉陜蒙442家煤礦開(kāi)工率持續(xù)趨勢(shì)性下滑且本周下滑明顯，主因近期礦難多有發(fā)生且二十大召開(kāi)安監(jiān)力度加強(qiáng)，從而抑制了開(kāi)工率，此外疫情多點(diǎn)擴(kuò)散，大秦線秋季集中檢修，煤炭銷售和運(yùn)輸受限也影響開(kāi)工。

進(jìn)口煤方面，年初以來(lái)進(jìn)口煤累計(jì)同比大幅下滑，且從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，印尼的低卡煤量大幅提升，以量彌補(bǔ)熱值，實(shí)際供給還要看總熱值的效果。需求端：天氣轉(zhuǎn)涼日耗水平隨季節(jié)慣例趨勢(shì)性下滑，但仍高于2021年同期，氣溫變化反復(fù)，日耗存在韌性，且臨近冬季，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求已開(kāi)啟。

后期判斷：供給方面，產(chǎn)量增量仍存在不確定性，二十大勝利閉幕及冬季保供，生產(chǎn)或邊際上恢復(fù)，但疫情的多點(diǎn)擴(kuò)散仍是影響開(kāi)工的又一制約因素，且大秦線檢修延長(zhǎng)對(duì)煤炭運(yùn)力仍有一定影響，當(dāng)前俄烏沖突持續(xù)升級(jí)，海外能源危機(jī)仍在加劇，北溪1號(hào)和2號(hào)管道發(fā)生爆炸導(dǎo)致癱瘓，歐洲天然氣替代性需求轉(zhuǎn)向煤炭，海外搶煤或?qū)?duì)中國(guó)進(jìn)口煤量產(chǎn)生較大挑戰(zhàn);需求方面，雖然九、十月進(jìn)入電煤淡季，但基本面體現(xiàn)為供需雙弱，供給的下行壓力大于需求下行，穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，水泥化工等非電煤旺季仍有望穩(wěn)住需求。

近期發(fā)改委以及各地政府已經(jīng)開(kāi)始供暖季保供工作，冬儲(chǔ)開(kāi)啟，淡季不淡導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格仍具向上動(dòng)能。

煉焦煤方面，供給端幾乎無(wú)新增產(chǎn)能，且時(shí)有礦難和疫情影響;需求端，全國(guó)鋼廠開(kāi)工率維持高位，近期鋼材社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，下游基建和地產(chǎn)鏈有所恢復(fù)。后期判斷：供給端，煉焦煤國(guó)內(nèi)產(chǎn)量并無(wú)明顯增量且沒(méi)有保供政策，蒙煤進(jìn)口放量仍需觀察;需求端，密切關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施落地情況，黨的二十大勝利閉幕，預(yù)計(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)會(huì)有新的部署，且早前國(guó)常會(huì)已出臺(tái)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有望逐步落地。9月30日央行、財(cái)政部出臺(tái)多項(xiàng)穩(wěn)地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)支持政策力度加大且仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要選項(xiàng)。

此外，俄烏沖突加劇，俄羅斯與西方的政治軍事對(duì)立進(jìn)一步導(dǎo)致全球能源危機(jī)局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，9月底北溪-1和北溪-2管道被炸致使歐洲能源短缺進(jìn)一步加劇，天然氣供給從政治籌碼轉(zhuǎn)變?yōu)閯傂缘挠踩笨?，供暖季以及未?lái)兩年或?qū)⒑茈y實(shí)現(xiàn)供需的再平衡，替代性需求快速轉(zhuǎn)向煤炭，歐洲多國(guó)推遲退煤減排進(jìn)程，煤炭?jī)r(jià)格或?qū)⒏訄?jiān)挺或強(qiáng)勢(shì)。10月印尼動(dòng)力煤參考價(jià)(HBA)報(bào)331.0美元/噸，澳動(dòng)力煤年度合同價(jià)格395美元/噸，均創(chuàng)歷史新高。

二十大習(xí)總書(shū)記強(qiáng)調(diào)"積極穩(wěn)妥推進(jìn)碳達(dá)峰碳中和"，表明雙碳目標(biāo)堅(jiān)定不移、煤炭當(dāng)前仍是能源安全的最終屏障。

國(guó)家能源局在二十大強(qiáng)調(diào)，"力爭(zhēng)到2025年國(guó)內(nèi)能源的年綜合生產(chǎn)能力達(dá)到46億噸標(biāo)準(zhǔn)煤以上的水平"，預(yù)計(jì)未來(lái)三年的化石能源產(chǎn)能平均負(fù)荷增速只有1.4%，傳統(tǒng)能源供給形勢(shì)仍面臨較大挑戰(zhàn)。當(dāng)前煤炭等傳統(tǒng)能源板塊出現(xiàn)一定程度調(diào)整，主要原因包括：三季報(bào)業(yè)績(jī)部分企業(yè)低于預(yù)期、煤炭資金獲利了結(jié)，三季度煤企業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要是年度長(zhǎng)協(xié)補(bǔ)簽提升以及開(kāi)工率下滑所致，隨著三季報(bào)的陸續(xù)發(fā)布預(yù)期已逐步被消化，此外臨近供暖季，海外能源危機(jī)持續(xù)升級(jí)，疊加供暖季消費(fèi)旺季，當(dāng)前煤炭基本面幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)調(diào)整將帶來(lái)更好的加配煤炭股的機(jī)會(huì)，仍舊堅(jiān)定推薦。

投資建議：海外及非電煤彈性受益標(biāo)的：兗礦能源(600188.SH)、蘭花科創(chuàng)(600123.SH);不受年度長(zhǎng)協(xié)比例提升影響的受益標(biāo)的：中國(guó)神華(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陜西煤業(yè)(601225.SH)、晉控煤業(yè)(601001.SH);能源轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的：華陽(yáng)股份(600348.SH)、美錦能源(000723.SZ)、電投能源(002128.SZ);焦煤需求預(yù)期改善邏輯受益標(biāo)的：山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH);高成長(zhǎng)標(biāo)的：廣匯能源(600256.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新能源加速替代風(fēng)險(xiǎn)。