國泰君安：快遞旺季盈利可期 油運運價跳漲高位

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安交運團隊發(fā)布研究報告稱，市場預(yù)期回落，布局確定復(fù)蘇。航空方面，短期經(jīng)營承壓且市場預(yù)期回落，中期復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀，建議增持。油運方面，油運業(yè)復(fù)蘇已開啟，未來兩年景氣復(fù)蘇確定，且疊加油運“超級牛市”期權(quán)，“需求意外”仍在路上。市場預(yù)期先行，建議關(guān)注擇時?？爝f方面：競爭階段趨緩，盈利修復(fù)確定，Q4旺季盈利表現(xiàn)可期，維持增持。

國泰君安主要觀點如下：

航空：國內(nèi)客流維持低位，國際增班在即，符合預(yù)期。?

假期結(jié)束后，局部疫情反復(fù)且多地防控措施趨嚴(yán)，估算上周國內(nèi)客流維持不足2019年同期三成的水平，票價低位回升，航司短期經(jīng)營繼續(xù)承壓。我們年初以來維持“年內(nèi)國際增班可期，國際放開有待防疫政策系統(tǒng)性調(diào)整”的判斷。近期多家國內(nèi)外航空公司陸續(xù)發(fā)布國際客班增班計劃，預(yù)計換季后國際將如期增班?？紤]入境隔離能力明顯提升，預(yù)計有望逐步增加至2019年10%左右，亦符合我們先前預(yù)期。未來兩年復(fù)蘇確定，且基于空域瓶頸的長期邏輯樂觀。近期市場預(yù)期回落，Q4建議增持航空。維持中國國航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)(00696)等“增持”評級。

快遞：旺季貨量預(yù)期謹(jǐn)慎，規(guī)模不經(jīng)濟減弱助力四季度盈利表現(xiàn)。

“雙十一”大促延續(xù)提前預(yù)售模式，且滿減門檻調(diào)升刺激消費，預(yù)計商流仍有望增長，且峰值有望繼續(xù)平滑。根據(jù)近期調(diào)研，10月下旬部分總部與網(wǎng)點試探性提價，預(yù)計10月底總部仍有望旺季季節(jié)性提價以對沖短期成本上升?？紤]對旺季貨量增長預(yù)期謹(jǐn)慎，且總部與網(wǎng)點產(chǎn)能彈性提升，旺季提價幅度或偏歷史區(qū)間下限。電商銷售規(guī)模降速峰值回落有助于快遞公司Q4規(guī)模不經(jīng)濟減弱，疊加通行費減免與油價下行改善單票運輸成本，旺季盈利表現(xiàn)可期。預(yù)計2022年頭部企業(yè)全年業(yè)績增長確定，2023年份額關(guān)注度有所提升，建議重點關(guān)注春節(jié)后快遞量增長趨勢與頭部競爭策略。維持中通快遞-SW(02057)、韻達(dá)股份(002120.SZ)、圓通速遞(600233.SH)“增持”評級。受益標(biāo)的順豐控股(002352.SZ)。

航運：近期油運運價跳漲至高位，需求意外在路上。

(1)油運：10月以來，VLCC中東-中國航線TCE從近7萬美元/天回落至4萬美元/天，近日跳漲至7萬美元/天以上，并高位小幅震蕩。近期受益于成品油出口配額增加，中國煉廠加大原油進(jìn)口。目前業(yè)界普遍對11月至次年1月傳統(tǒng)旺季運價表現(xiàn)樂觀。未來兩年油運復(fù)蘇確定，且對俄制裁若嚴(yán)格執(zhí)行將可能引發(fā)全球油運貿(mào)易重構(gòu)，提供油運超級牛市期權(quán)，“需求意外”仍在路上。維持中遠(yuǎn)海能(01138)、招商輪船(601872.SH)、招商南油(601975.SH)“增持”評級。(2)集運：上周CCFI綜合運價指數(shù)環(huán)比下降3%，其中歐地與美西航線CCFI運價自2月高點回落近半。供應(yīng)鏈紊亂緩解，維持集運“中性”評級。

風(fēng)險提示：疫情、管制、增發(fā)攤薄、經(jīng)濟下行、油價匯率、安全事故。