中泰證券：首予美東汽車(01268)“增持”評級 成長性仍將依靠自建和并購等

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，首予美東汽車(01268)“增持”評級，相關品牌缺貨等影響短期業(yè)績，但考慮到目前差異化定位最大可能規(guī)避競爭，以及新店和同店的快速增長，預計2022-24年凈利潤為9.8/13.6/18.3億元(同比-16%/+40%/+34%)，并具備并購擴張潛力。公司管理層的出色能力，為其贏得絕對領先的效率優(yōu)勢。在汽車經(jīng)銷商重杠桿、重資產(chǎn)、重運營商業(yè)屬性下，效率的細微差別，導致運營結果出現(xiàn)顯著差別。

報告中稱，美東汽車能夠在一個比拼效率、增速趨緩的重資產(chǎn)行業(yè)獲得競爭優(yōu)勢，主要有兩點原因：1.公司管理層對行業(yè)本質的深刻洞察。2.差異化定位于三四線豪華品牌的戰(zhàn)略。管理層在年報中多次提及庫存周轉的重要性，并采取相應的戰(zhàn)略，幫助美東持續(xù)優(yōu)化庫存周轉，去年庫存周轉天數(shù)下降至5天。市場定位方面，采取“單城單店”策略開拓三四線城市豪華品牌市場，一定程度上規(guī)避競爭。

該行表示，“小”企業(yè)的成長更多依靠“α”的驅動，公司門店數(shù)量和銷量規(guī)模尚顯著低于行業(yè)頭部企業(yè)，受到行業(yè)“β”的影響有限。相反，在行業(yè)表現(xiàn)不佳時，美東憑借優(yōu)秀的管理能力和差異化的定位，可以更好地開展并購和擴張，使其展現(xiàn)出超預期的成長性。2022年，公司大舉收購追星7家保時捷門店，支撐公司收入維持正增長。短期視角下，該行認為美東的成長性仍將依靠自建和并購，以及低店齡同店的快速增長。