中泰證券：如何看四季度行情？ 關(guān)注哪些主題投資機會？

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，短期來看，市場底部探明，建議逢低布局。從政策預(yù)期的角度，本輪四季度行情或是“縮小版”的二季度行情。從基本面和穩(wěn)增長角度，由于出口等數(shù)據(jù)確認下行，國內(nèi)包括地產(chǎn)、 貨幣、財政在內(nèi)的穩(wěn)增長政策亦將比三季度更加積極。建議關(guān)注：1)國產(chǎn)替代方向底部的信創(chuàng)板塊;2)在穩(wěn)增長板塊當中，最為看好電力板塊。;3)教育板塊主題炒作的概率相對較大;4)全面注冊制有望在年內(nèi)加速推進，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊;

中泰證券主要觀點如下：

“靴子落地”后，如何看四季度行情？

1)短期來看，市場底部探明，建議逢低布局

重要會議的“靴子落地”，是市場自三季度回調(diào)至10月12日見底反彈的真正原因，本周指數(shù)或圍繞3000點上下反復(fù)震蕩，但短期市場底部區(qū)間或已經(jīng)探明，建議逢低加倉布局。

2)政策邊際變化的預(yù)期，或驅(qū)動四季度主題行情

一方面，從政策預(yù)期的角度，本輪四季度行情或是“縮小版”的二季度行情。1)三季度以來，國內(nèi)的疫情防控政策、美聯(lián)儲的超鷹派加息，以及中美摩擦明顯升級，是制約市場預(yù)期的三大核心政策變量，10月下旬后，伴隨大會召開與美國中期選舉的臨近，市場或預(yù)期這三大核心變量“拐點已現(xiàn)”，這一邏輯至少在未來1個月難以證偽。2)對中美關(guān)系緩和以及政策發(fā)力的預(yù)期，是四季度的重要邊際變化。

另一方面，從基本面和穩(wěn)增長角度，由于出口等數(shù)據(jù)確認下行，國內(nèi)包括地產(chǎn)、 貨幣、財政在內(nèi)的穩(wěn)增長政策亦將比三季度更加積極。類比18年三季度，當時國內(nèi)經(jīng)濟整體承壓，經(jīng)濟修復(fù)面臨供需兩弱問題，滬深兩市處于震蕩探底階段，這與我國當前的經(jīng)濟形勢十分相似。以上多個因素疊加，會給市場帶來“重回18年四季度”的“反轉(zhuǎn)預(yù)期”。

關(guān)注哪些主題投資機會？

綜合政策預(yù)期反轉(zhuǎn)、穩(wěn)增長發(fā)力，以及指數(shù)已經(jīng)充分反映了悲觀預(yù)期，未來1個月仍將是“暖冬行情”的“魚身”階段。具體而言，關(guān)注以下四個方向：

1)“安全”是今年最大的特色，國產(chǎn)替代是四季度最確定的主線之一。面對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的新挑戰(zhàn)，講話稿對國家安全的著墨和強調(diào)明顯提升，“安全”一詞出現(xiàn)頻率達到50次，考慮到四季度中美關(guān)系或?qū)崿F(xiàn)階段性緩和，國產(chǎn)替代方向建議更多關(guān)注底部的信創(chuàng)板塊。

2)新能源依舊是財政政策發(fā)力的核心方向。受此前新能源板塊下跌影響，電力板塊出現(xiàn)一定幅度調(diào)整，重要會議再次強調(diào)了要積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，雙碳及能源板塊的政策剛性持續(xù)，疊加年內(nèi)電力供應(yīng)相對短缺、明年歐洲光伏供大于求等因素，在穩(wěn)增長板塊當中，該行最為看好電力板塊。

3)人民至上與共同富裕，是另一重要主線。本次重要會議將共同富裕納入中國式現(xiàn)代化的本質(zhì)要求，且明確將教育、人才、科技定性為“全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性支撐”。公共服務(wù)均等化下，公立醫(yī)療、教育、文化或加大投入力度，政策預(yù)期刺激相關(guān)板塊近期有所表現(xiàn)，10/11-10/17萬得教育指數(shù)上漲16.25%。不過詳細政策舉措仍待評估，該行認為在財政政策的制約下，相關(guān)政策最終落地效果仍有待觀察，板塊主題炒作的概率相對較大。

4)全面注冊制有望在年內(nèi)加速推進，相關(guān)配套設(shè)施和利好政策或相繼落地，利好資本市場發(fā)展，建議關(guān)注權(quán)重股中的券商板塊;當前公募基金收益率處于低位，在年底公募基金維護凈值需求下，超跌的機構(gòu)重倉股或仍具彈性。

風險提示：開幕式講話稿與正式報告內(nèi)容有詳略差異、穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。