光大證券：政策與資本驅(qū)動(dòng)質(zhì)譜儀國(guó)產(chǎn)化替代加速 開(kāi)啟百億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，下游應(yīng)用需求帶動(dòng)上游質(zhì)譜儀市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)，2020年中國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模達(dá)142.2億元，2015~2020年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)19.44%。該行預(yù)測(cè)在中性預(yù)期下，2025年中國(guó)臨床質(zhì)譜檢驗(yàn)市場(chǎng)將達(dá)到154.62億元。國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策支持高端科學(xué)儀器的國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，政策與資本驅(qū)動(dòng)質(zhì)譜儀國(guó)產(chǎn)化替代加速。重點(diǎn)推薦：聚光科技(300203.SZ)、禾信儀器(688622.SH)、安圖生物(603658.SH)等。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

質(zhì)譜應(yīng)用廣泛成長(zhǎng)性高，但長(zhǎng)期為國(guó)外巨頭壟斷。

質(zhì)譜儀作為高端的檢測(cè)儀器，在環(huán)境監(jiān)測(cè)、食品安全、工業(yè)過(guò)程分析等領(lǐng)域有著廣泛的應(yīng)用，同時(shí)這些下游應(yīng)用需求帶動(dòng)上游質(zhì)譜儀市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)，2020年中國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模達(dá)142.2億元，2015~2020年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)19.44%。在精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)發(fā)展的大趨勢(shì)下，質(zhì)譜檢驗(yàn)以其高通量、高靈敏度、高精度、高效率等諸多優(yōu)勢(shì)，在臨床診斷中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，但目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)被賽默飛、安捷倫等國(guó)外巨頭壟斷，2020年我國(guó)進(jìn)口質(zhì)譜儀商品規(guī)模為105.3億元，國(guó)外廠商在中國(guó)質(zhì)譜儀市場(chǎng)占有率為74.05%，但隨著以譜育科技、禾信儀器為代表的一批國(guó)內(nèi)企業(yè)在質(zhì)譜儀產(chǎn)品性能上達(dá)到國(guó)際水平，再加上產(chǎn)品本土化的優(yōu)勢(shì)和政策扶持，質(zhì)譜儀的國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程有望全面提速。

政策與資本驅(qū)動(dòng)質(zhì)譜儀國(guó)產(chǎn)化替代加速。

中美貿(mào)易沖突以來(lái)，進(jìn)口質(zhì)譜儀的技術(shù)限制風(fēng)險(xiǎn)加大，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策支持高端科學(xué)儀器的國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)企業(yè)不斷加大研發(fā)投入，同時(shí)，資本市場(chǎng)的青睞促使一批新興企業(yè)涌入臨床質(zhì)譜領(lǐng)域，2021年有10家臨床質(zhì)譜公司完成11筆融資，政策與資本驅(qū)動(dòng)質(zhì)譜儀的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。根據(jù)海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)，我國(guó)質(zhì)譜儀的進(jìn)口依賴(lài)度由2014年的94.7%降至2020年的74.05%，根據(jù)該行的樣本統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019-2021年國(guó)產(chǎn)質(zhì)譜儀占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床質(zhì)譜儀采購(gòu)量比重分別為10.17%、14.89%和29.13%，國(guó)產(chǎn)替代呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。

臨床質(zhì)譜應(yīng)用空間廣泛，開(kāi)啟百億級(jí)藍(lán)海市場(chǎng)。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2019年美國(guó)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)市場(chǎng)中臨床質(zhì)譜檢驗(yàn)占比達(dá)15%，而我國(guó)只有1%左右。目前，臨床質(zhì)譜在新生兒早篩、維生素D檢測(cè)、微生物檢測(cè)等領(lǐng)域應(yīng)用較為成熟，有望率先迎來(lái)快速增長(zhǎng)，而在治療藥物監(jiān)測(cè)、類(lèi)固醇激素檢測(cè)、腫瘤標(biāo)準(zhǔn)物檢測(cè)、毒物檢測(cè)、微量元素檢測(cè)、核酸檢測(cè)、蛋白質(zhì)組學(xué)等領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用，遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間巨大，該行預(yù)測(cè)在中性預(yù)期下，2025年中國(guó)臨床質(zhì)譜檢驗(yàn)市場(chǎng)將達(dá)到154.62億元。其中新生兒早篩、維生素D檢測(cè)、微生物檢測(cè)的市場(chǎng)空間分別為19.50億元、40.95億元、38.03億元。

投資建議：隨著政策支持和技術(shù)的成熟，臨床質(zhì)譜上中下游市場(chǎng)都將迎來(lái)跨越式增長(zhǎng)，自主研發(fā)能力及提供一體化解決方案的能力成為重中之重。重點(diǎn)推薦質(zhì)譜研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，掌握核心零部件工藝的聚光科技(譜育科技)、禾信儀器，以及深耕微生物質(zhì)譜的安圖生物。同時(shí)建議積極關(guān)注國(guó)內(nèi)臨床質(zhì)譜檢驗(yàn)的迪安診斷(300244.SZ)、金域醫(yī)學(xué)(603882.SH)等，以及從IVD檢測(cè)領(lǐng)域開(kāi)始積極布局上游儀器試劑的潤(rùn)達(dá)醫(yī)療(603108.SH)。

風(fēng)險(xiǎn)分析：零部件供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)，政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)譜檢驗(yàn)市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。