華泰證券：穩(wěn)地產(chǎn)繼續(xù)發(fā)力 地產(chǎn)消費鏈或好轉

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，穩(wěn)地產(chǎn)政策再度發(fā)力，央行、銀保監(jiān)會、財政部、稅務總局先后發(fā)文，分別從房貸利率、個人所得稅等方面出臺新政，聚焦穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預期，華泰證券認為穩(wěn)地產(chǎn)相關新政對于推動地產(chǎn)消費、進而帶動家電消費恢復或有一定積極影響。廚電與地產(chǎn)數(shù)據(jù)相關性最強，前期保交樓風波衍生出來的估值擔憂也最大，目前廚電板塊(申萬)估值水平(PETTM)處于過去 5 年 30%分位數(shù)，受益于其鮮明的地產(chǎn)后周期標簽屬性，估值或率先恢復，推薦廚電龍頭老板電器。其次白電也與地產(chǎn)需求有一定關聯(lián)，地產(chǎn)景氣度的修復也有有利于市場情緒的好轉，推薦白電龍頭海爾智家及美的集團。

華泰證券主要觀點如下：

穩(wěn)地產(chǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，家電需求或有恢復

穩(wěn)地產(chǎn)政策再度發(fā)力，央行、銀保監(jiān)會、財政部、稅務總局先后發(fā)文，分別從房貸利率、個人所得稅等方面出臺新政，聚焦穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預期，我們認為穩(wěn)地產(chǎn)相關新政對于推動地產(chǎn)消費、進而帶動家電消費恢復或有一定積極影響。廚電與地產(chǎn)數(shù)據(jù)相關性最強，前期保交樓風波衍生出來的估值擔憂也最大，目前廚電板塊(申萬)估值水平(PETTM)處于過去 5 年 30%分位數(shù)，受益于其鮮明的地產(chǎn)后周期標簽屬性，估值或率先恢復，推薦廚電龍頭老板電器。其次白電也與地產(chǎn)需求有一定關聯(lián)，地產(chǎn)景氣度的修復也有有利于市場情緒的好轉，推薦白電龍頭海爾智家及美的集團。

央行、銀保監(jiān)會優(yōu)化房貸利率，財政部新政支持居民換購住房

9 月 29 日，央行、銀保監(jiān)會發(fā)布通知，決定階段性調整差別化住房信貸政策。本次政策重點針對首套房剛需以及 6-8 月新房價格同環(huán)比均連續(xù)下降的城市，階段性放寬首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限。而在 9 月 30 日，財政部、稅務總局發(fā)布通知，支持居民換購住房，自 2022 年 10 月 1 日至2023 年 12 月 31 日，對于出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后 1 年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個人所得稅予以退稅優(yōu)惠。

新政或能一定程度上拉動地產(chǎn)銷售，并穩(wěn)定消費信心

我們預計本次政策對未來房產(chǎn)銷售有積極影響。我們認為住房相關新政有利于進一步穩(wěn)房價、穩(wěn)預期，呵護房地產(chǎn)需求，也有利于穩(wěn)定居民消費意愿。且通過穩(wěn)定新房銷售，有望直接帶動家電新增需求，而穩(wěn)定居民消費意愿，也有利于家電置換需求的恢復。

廚電地產(chǎn)標簽屬性強，或優(yōu)先受益

地產(chǎn)政策再度發(fā)力，廚電品類需求回暖有支撐。從需求屬性看，廚電的需求主要來自新房銷售，雖然近 3 年置換需求占比呈上升趨勢，但新房裝修需求仍占比較高。廚電尤其是煙灶消的終端零售額增速和新房銷售面積增速之間呈現(xiàn)高度相關性和周期性。因此，我們認為地產(chǎn)相關政策的出臺，有利于廚電行業(yè)的筑底回升，有望帶動板塊估值修復，同時推動廚電基本面的改善。

短期風險或已經(jīng)體現(xiàn)在估值中，行業(yè)估值有望筑底回升

政策拉動或率先穩(wěn)定板塊估值，并逐步向需求傳導。我們優(yōu)先看好廚電品類，其中推薦 PE 估值處于低位老板電器，地產(chǎn)需求改善或釋放廚電彈性。其次是穿越周期能力突出的大白電，推薦海爾智家、美的集團，其長期營收增長中樞穩(wěn)定，盈利不斷修復。

風險提示：行業(yè)政策風險;需求下行;原材料價格大幅波動。