航運(yùn)復(fù)蘇BDI漲破1300點(diǎn) 整船制造央企的春天來(lái)了？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近期BDI指數(shù)持續(xù)上漲，日前已突破1300點(diǎn)，航運(yùn)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步確定;全球新船訂單放量，2017年1-7月已超2016年全年;全球散貨船訂單有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，造船市場(chǎng)進(jìn)一步復(fù)蘇，中泰證券發(fā)表研報(bào)建議，關(guān)注全球航運(yùn)復(fù)蘇持續(xù)性，加大關(guān)注中國(guó)造船業(yè)，并持續(xù)看好中船防務(wù)(00317)等整船制造央企。

BDI指數(shù)持續(xù)上漲，航運(yùn)回暖趨勢(shì)進(jìn)一步確定

BDI指數(shù)已筑底回升，盡管仍位于較低位置，但底部起來(lái)已超過(guò)3倍，日前已突破1300點(diǎn)。2008年金融危機(jī)后，BDI(波羅的海綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù))一直處于低位。BDI指數(shù)在2016年初達(dá)到20年來(lái)最低點(diǎn)290點(diǎn)后有明顯的上漲，到2017年9月已突破1300點(diǎn)，比最低點(diǎn)漲幅超過(guò)3倍。

盡管1300點(diǎn)左右的BDI指數(shù)和2007年的10000點(diǎn)左右相比仍然是低位，但是回暖趨勢(shì)得到進(jìn)一步確定。

近期BDI指數(shù)大幅回暖，目前已突破1300點(diǎn)

全球新船訂單反映市場(chǎng)復(fù)蘇趨勢(shì)

全球新船訂單放量，2017年1-7月已超2016年全年。根據(jù)全球船舶行業(yè)權(quán)威研究機(jī)構(gòu)——Clarkson的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年1~7月全球累計(jì)新造船訂單達(dá)到3143萬(wàn)載重噸，2016年全年為3068萬(wàn)載重噸。

散貨船訂單大增，造船市場(chǎng)進(jìn)一步復(fù)蘇。克拉克森數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年1-8月，全球散貨船新簽訂單119艘，合計(jì)1222萬(wàn)載重噸，相比2016年同期的46艘，1319萬(wàn)載重噸，艘數(shù)和載重噸分別同比上升158.70%和下降7.37%;仔細(xì)分析訂單結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，去年同期的46艘散貨船訂單中，巴西淡水河谷在中國(guó)船企訂造的VLOC就有30艘，艘數(shù)占2016年同期訂單艘數(shù)的65%左右，按載重噸幾乎占了90%，而這30艘為中國(guó)國(guó)有船企量身定做的超級(jí)大單，屬于計(jì)劃內(nèi)訂單，并不能真實(shí)反映市場(chǎng)需求，如果不考慮這30艘VLOC訂單，去年同期訂單艘數(shù)和載重噸僅為16艘，119萬(wàn)載重噸，按載重噸計(jì)不到今年的十分之一。由此看來(lái)，今年散貨船訂單的增長(zhǎng)顯然能夠反映市場(chǎng)復(fù)蘇的趨勢(shì)。

隨著集裝箱運(yùn)量持續(xù)上漲，集裝箱船大單不斷，主要被中韓船企接獲。根據(jù)《貿(mào)易風(fēng)》報(bào)道，法國(guó)達(dá)飛輪船與兩家中國(guó)船廠于8月19日簽署了6+3艘22000TEU集裝箱船建造意向書(shū)，總價(jià)值接近15億美元，未來(lái)將由外高橋造船與滬東中華瓜分這筆超級(jí)訂單。這批超大型集裝箱船成為2015年第三季度以來(lái)時(shí)隔22月后的首批超大型集裝箱船訂單。此外，根據(jù)《貿(mào)易風(fēng)》8月25日?qǐng)?bào)道，MSC將建造11艘22000TEU超大型集裝箱船，價(jià)值約15億美元，目前正與三星重工商議6艘集裝箱合約，其余5艘將在大宇造船建造。

從2016年第三季度開(kāi)始，全球貿(mào)易回暖，2017年7月中國(guó)集裝箱港口吞吐量同比回升至8.9%，Alphaliner的預(yù)測(cè)報(bào)告將今年集運(yùn)需求增速預(yù)測(cè)提升至4.6%，未來(lái)有可能會(huì)超過(guò)2014年的5.1%，集運(yùn)需求的上漲提高了集運(yùn)企業(yè)訂造集裝箱船的意愿。

中國(guó)港口集裝箱吞吐量持續(xù)大幅上漲

中國(guó)船企在手訂單依然高居全球首位。8月全球新增造船訂單51CGT(33艘)，僅占7月份(157CGT，44艘)的三分之一，訂單增長(zhǎng)趨勢(shì)有所放緩。但今年1月至8月累計(jì)訂單量為1273萬(wàn)CGT(489艘)，同比(903萬(wàn)CGT，404艘)增加40.9%。截至8月末，全球在手訂單為7471萬(wàn)CGT，連續(xù)6個(gè)月低于8000萬(wàn)CGT。其中，中國(guó)在手訂單達(dá)2583萬(wàn)CGT，占34.6%，仍為全球第一。其后依次為日本(1612萬(wàn)CGT)和韓國(guó)(1610萬(wàn)CGT)。

全球船舶運(yùn)力增速減緩，運(yùn)力消化仍有待時(shí)日

全球船舶運(yùn)力近年總體仍在持續(xù)增長(zhǎng)，但上升趨勢(shì)減緩。截至2017年6月底，全球船企在手訂單量占船舶運(yùn)力比例達(dá)到了10年來(lái)的最低點(diǎn)，僅為11.2%，未來(lái)2-3年訂單交付給運(yùn)力帶來(lái)的壓力減小。

全球船舶運(yùn)力持續(xù)增長(zhǎng)，但上升趨勢(shì)減緩

船舶拆解量未來(lái)將有望下降，運(yùn)力消化階段將拉長(zhǎng)。2015-2016年全球拆船量出現(xiàn)了一定上漲，中泰證券認(rèn)為，拆船量上升對(duì)于消化過(guò)剩的運(yùn)力起到了積極作用。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議(UNCTAD)的統(tǒng)計(jì)，全球船隊(duì)截至2016年初平均船齡為20.3年，通過(guò)船齡的分布情況也可側(cè)面反映出近年來(lái)船舶大型化的特點(diǎn)。

事實(shí)上，20年以上的老舊船以小船為主，雖然數(shù)目眾多，但是運(yùn)力占比小，未來(lái)因船舶老舊而拆解的船只對(duì)運(yùn)力的影響逐漸減弱。

船舶拆解量近年持續(xù)上升

全球船齡結(jié)構(gòu)：53%的船舶船齡超20年

中國(guó)船舶行業(yè)仍處于低位，部分龍頭企業(yè)訂單開(kāi)始增長(zhǎng)

中國(guó)造船行業(yè)指標(biāo)兩降一升。根據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，1~7月份，全國(guó)造船完工2978萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)55.1%。承接新船訂單1324萬(wàn)載重噸，同比下降25.1%。7月底，手持船舶訂單8028萬(wàn)載重噸，同比下降31.5%，比2016年底下降19.4%。

中國(guó)造船企業(yè)仍以接獲低附加值的傳統(tǒng)船型為主。散貨船、油輪、集裝箱船是中國(guó)船企的主要建造船型，其附加值、建造門(mén)檻較低，是中國(guó)大小船企主要爭(zhēng)奪的目標(biāo)。

近年來(lái)主要船型價(jià)格不斷下滑

中國(guó)新造船價(jià)格指數(shù)不斷下滑

造船行業(yè)總體產(chǎn)能利用仍處于偏冷水平，盈利能力有所下降。2017年1~7月船舶行業(yè)80家重點(diǎn)監(jiān)測(cè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1510億元，同比下降9%;利潤(rùn)總額18億元，同比下降28%。除了受到2015-2016年較低船價(jià)的影響外，鋼板價(jià)格上升、匯率波動(dòng)對(duì)于船企利潤(rùn)的影響也較大。

中國(guó)造船行業(yè)：造船完工量呈增長(zhǎng)勢(shì)頭

中國(guó)造船行業(yè)：新接訂單量增速

中國(guó)造船行業(yè)：手持訂單量繼續(xù)減少

目前中國(guó)造船產(chǎn)能利用仍處于偏冷

投資建議：關(guān)注全球航運(yùn)復(fù)蘇持續(xù)性，加大關(guān)注中國(guó)造船業(yè)

中泰證券持續(xù)看好中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中船防務(wù)等整船制造央企，關(guān)注濰柴重機(jī)、亞星錨鏈、杭齒前進(jìn)等船舶配件優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

中泰證券關(guān)注全球航運(yùn)復(fù)蘇持續(xù)性，持續(xù)關(guān)注BDI指數(shù)、集裝箱運(yùn)輸指數(shù)走勢(shì)。

根據(jù)全球新增船舶訂單大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中泰證券判斷中國(guó)船舶行業(yè)今年下半年或明年的新增訂單情況有望獲得改善。

軍船訂單持續(xù)放量。近年來(lái)中國(guó)海軍建設(shè)提速，軍船訂單情況較好。

中國(guó)船舶作為混改試點(diǎn)，有望提升行業(yè)市場(chǎng)關(guān)注度。中國(guó)船舶為首批6家混改試點(diǎn)之一。2016年9月，發(fā)改委劃定聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國(guó)核建、中國(guó)船舶作為首批6家混改試點(diǎn)企業(yè)。

船舶配件行業(yè)周期略提前于整船制造，部分公司將率先迎來(lái)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球航運(yùn)復(fù)蘇持續(xù)性低于預(yù)期;全球貿(mào)易復(fù)蘇低于預(yù)期;中國(guó)造船產(chǎn)能出清低于預(yù)期。