光大證券：受益于新版醫(yī)保目錄 億勝生物(01061)銷量上升可期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱，億勝生物科技(01061)受益于新版醫(yī)保目錄，產(chǎn)品銷量上升空間可期。且公司營銷策略改革初見成效，各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，給予公司2017年19倍PE，目標(biāo)價(jià)5.8港元，“增持”評級。

收入和利潤穩(wěn)步增長

公司是全國眼科領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，過去5年依靠自有一類生物新藥貝復(fù)舒、貝復(fù)濟(jì)系列實(shí)現(xiàn)連續(xù)多年強(qiáng)勁增長。公司2017年上半年收入為4.37億港元，同比增長20.2%;凈利潤為7712萬港元，同比增長24%。剔除匯率影響，收入及利潤分別同比增長26%和30%。

2017 年上半年自營產(chǎn)品銷售收入占總收入的 81.6%，同比增長 18.1%，第三方代理產(chǎn)品占總收入的 18.4%，同比增長 57.4%。如果按照產(chǎn)品適應(yīng)癥科室分類，眼科產(chǎn)品銷售收入占總收入的 50.1%，同比增長 19.4%，外科產(chǎn)品銷售收入占總收入的 49.9%，同比增長 28.5%。

外科產(chǎn)品中，貝復(fù)斯占總外科產(chǎn)品銷售的 77.77%，眼科產(chǎn)品中，貝復(fù)舒眼用凝膠占眼科產(chǎn)品銷售的 35.5%，貝復(fù)舒滴眼液占眼科產(chǎn)品銷售的 34.65%，適利達(dá)/適利加占眼科產(chǎn)品銷售的 14.59%。

與此同時，公司近5年來控費(fèi)良好，銷售費(fèi)用率穩(wěn)中有降，行政費(fèi)用率保持基本穩(wěn)定，17年上半年的毛利率與凈利率分別為82%和18%。

此外，公司凈利潤增長強(qiáng)勁，連續(xù)5年復(fù)合增長率達(dá)到36.7%，收入連續(xù)5年復(fù)合增長率達(dá)到30.6%。

眼科與外科產(chǎn)品推動持續(xù)發(fā)展

眼科產(chǎn)品線中，貝復(fù)舒滴眼液和貝復(fù)舒眼用凝膠進(jìn)入新版醫(yī)保，產(chǎn)品銷售開始增速。獨(dú)家代理產(chǎn)品視力順增速靚麗，預(yù)計(jì)全年有望保持 100%以上增速，帶動整個眼科產(chǎn)品線恢復(fù)增長。

外科核心產(chǎn)品貝復(fù)新凝膠上半年收入1.66億，同比大幅增長33%。此外該產(chǎn)品今年推出10g新規(guī)格，中標(biāo)價(jià)格理想，預(yù)計(jì)貝復(fù)濟(jì)凝膠系列仍能保持30%以上較快增速。

外科產(chǎn)品線中，貝復(fù)濟(jì)凍干粉進(jìn)入新版醫(yī)保目錄，有望成為下一個主力推廣品種，該產(chǎn)品在美容整形領(lǐng)域應(yīng)用效果較好，隨著 18 年新版醫(yī)保目錄執(zhí)行后，光大預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將進(jìn)入快速增長期。

研發(fā)平臺及外延戰(zhàn)略推動公司發(fā)展

公司目前16個產(chǎn)品在臨床研發(fā)的各個階段，其中有2個產(chǎn)品處于批準(zhǔn)階段，正在等待投產(chǎn)，4個產(chǎn)品處于臨床III期研發(fā)階段，2個產(chǎn)品處于臨床II期研發(fā)階段。

在研品種梯隊(duì)分部有序，新藥研發(fā)及投產(chǎn)將為公司后期的發(fā)展注入增長點(diǎn)。

此外，公司積極推進(jìn)外延戰(zhàn)略。與中國的伢典、天士力、萬壽堂、宏盈、百盛等公司形成戰(zhàn)略合作，海外方面，獲得了跨國藥企的品種的國內(nèi)獨(dú)家代理。外延戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，驅(qū)動公司發(fā)展。