長江證券：維持先導智能(300450.SZ)“買入”評級 TOPCon領域技術逐步成熟

智通財經APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，維持先導智能(300450.SZ)“買入”評級，預計2022-23年歸母凈利潤為28.1/47億元，對應PE為28/17倍。近日先導光伏團隊開發(fā)的首條全新技術GW級TOPCon光伏電池智能工廠產線，經過在行業(yè)Top客戶端的驗證，其量產電池片轉換效率突破25%，日產能達30萬片以上，良率和碎片率達到業(yè)內領先水平，整線運營成本再創(chuàng)TOPCon產線行業(yè)最低。

報告主要觀點如下：

TOPCon領域技術逐步成熟。

據先導智能和微導納米微信公眾號，2021年4月，先導智能、微導納米與尚德電力簽約TOPCon電池設備合作協(xié)議。先導智能和微導納米為尚德電力打造TOPCon整線智能工廠，其中先導智能供應清洗制絨主設備、堿拋刻蝕主設備、多晶硅清洗主設備、絲印整線主設備、測試分選主設備及整線自動化產線上下料設備;兄弟公司微導納米供應擴散、鍍膜等真空設備。2022年1月，無錫尚德首批TOPCon電池片成功投產出片。今年以來，產線持續(xù)產能和效率爬坡，良率與效率均取得了突破，證明了先導智能與微導納米在TOPCon領域技術已成熟。

光伏設備訂單有望持續(xù)突破。

此前，先導智能在光伏領域主要做自動化產線設備及組件串焊設備，成功打破了國外企業(yè)的壟斷。2021年，公司開始進入光伏電池片工藝設備環(huán)節(jié)。在TOPCon領域，先導智能與微導納米各有分工，微導納米主要負責真空設備，先導智能主要負責清洗制絨設備、絲網印刷設備、自動化產線設備、光伏電池片轉運無人AGV設備及智能物流系統(tǒng)等。分工合作使兩家公司能充分發(fā)揮各自優(yōu)勢，也有助于兩家公司協(xié)同合作，順利獲取訂單。從設備價值量來看，據測算兩家公司的設備價值量占比約各一半。預計下半年公司有望在TOPCon領域取得更多訂單突破。

平臺化布局持續(xù)推進。

公司布局鋰電、光伏、3C、物流、汽車、激光、燃料電池、電容器等八大事業(yè)部，進行平臺化發(fā)展，非鋰電業(yè)務已在公司訂單中占據了一定比例。此前公司微信公眾號披露MicroLED激光巨量轉移設備順利出貨，進入工藝驗證階段，成為國內僅有幾臺實現(xiàn)巨量轉移的先進設備之一;公司與氫能公司捷氫科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，加深合作。公司非鋰電業(yè)務的持續(xù)拓展彰顯公司平臺化布局已逐步兌現(xiàn)。

行業(yè)擴產持續(xù)，大客戶訂單有望逐步落地。

按電池廠已公布的擴產規(guī)劃及產能情況測算，公司大客戶大規(guī)模招標有望逐步落地，公司有望充分受益。此外，9月以來，包括寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、贛鋒鋰業(yè)、孚能科技等多家企業(yè)密集公告擴產規(guī)劃，據該行不完全統(tǒng)計，近兩周國內主要電池廠及行業(yè)內新入局者新規(guī)劃產能合計近350GWh，將對明年鋰電設備需求形成有力支撐。公司作為行業(yè)龍頭，將持續(xù)受益于海內外鋰電池廠擴產。

風險提示：1)新能源車產銷、電池廠擴產不及預期;2)新產品、新業(yè)務拓展不及預期。