長(zhǎng)江證券：凍肉拋儲(chǔ)難改行業(yè)供需格局 當(dāng)下豬周期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)江證券發(fā)布研究報(bào)告稱，從歷史復(fù)盤來看，由于凍肉拋儲(chǔ)體量較小，其難以從根本上改變行業(yè)供需格局，豬價(jià)整體的大趨勢(shì)并不會(huì)發(fā)生改變。當(dāng)下豬周期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)確定，且隨著供需缺口后期繼續(xù)擴(kuò)大，豬價(jià)年底不排除創(chuàng)本輪新高可能。看好養(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)，首推業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)和成本優(yōu)勢(shì)品種：牧原股份(002714.SZ)和溫氏股份(300498.SZ)，其次建議關(guān)注神農(nóng)集團(tuán)(605296.SH)，傲農(nóng)生物(603363.SH)和唐人神(002567.SZ)。

長(zhǎng)江證券主要觀點(diǎn)如下：

復(fù)盤歷史儲(chǔ)備肉投放：難以改變行業(yè)供需格局

從前三輪周期來看，儲(chǔ)備肉投放對(duì)于重要節(jié)日或起到了一定的保供作用，短時(shí)間內(nèi)緩解豬肉供應(yīng)不足的局面，但由于拋儲(chǔ)體量較小，豬價(jià)的大趨勢(shì)并不會(huì)因此而發(fā)生改變，具體來看：

2010-2011年周期：2010年下半年開始由于前期產(chǎn)能去化以及基建投資等帶動(dòng)豬肉需求的提升，豬價(jià)呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。進(jìn)入2010年4季度，出于節(jié)日保供需求，商務(wù)部分兩次向市場(chǎng)投放中央儲(chǔ)備凍肉6.24萬噸，而各地方政府也紛紛投放儲(chǔ)備凍肉以增加市場(chǎng)供應(yīng)。受此影響，拋儲(chǔ)后豬價(jià)短期有所回調(diào)，年底豬價(jià)最大回撤幅度6%，但大方向仍呈現(xiàn)持續(xù)上行態(tài)勢(shì)。

2015-2016年周期：在2015年豬價(jià)上行周期時(shí)，國(guó)家先后9次投放中央儲(chǔ)備肉。在2015年9月24日時(shí)期的拋儲(chǔ)確實(shí)對(duì)于豬價(jià)起到了一定的抑制作用，雖然當(dāng)時(shí)處于中秋國(guó)慶需求旺季，但隨著拋儲(chǔ)豬價(jià)一周后下跌1.5%。但此后的數(shù)次拋儲(chǔ)并未影響到豬價(jià)上行的大趨勢(shì)。在2015年年底到2016年6月份期間，國(guó)家拋儲(chǔ)合計(jì)7次，拋儲(chǔ)體量合計(jì)19萬噸，但豬價(jià)仍于2015年11月份開始再次上漲，直到2016年6月份達(dá)到21.3元/公斤高點(diǎn)，漲幅達(dá)31%。

2019-2021年周期：由于非瘟導(dǎo)致此輪周期產(chǎn)能嚴(yán)重去化，豬價(jià)高位和持續(xù)時(shí)間超過以往周期。因此，此輪周期國(guó)家對(duì)于中央儲(chǔ)備肉的投放頻次以及投放力度也遠(yuǎn)超過往周期。除了節(jié)假日前后的常規(guī)保供投放外，在2020年豬價(jià)過高時(shí)期也進(jìn)行了常態(tài)化的高頻次投放。2019-2021年國(guó)家拋儲(chǔ)次數(shù)分別達(dá)8次、38次和9次，拋儲(chǔ)體量分別達(dá)18萬噸，67萬噸和21萬噸。從對(duì)于價(jià)格影響來看，拋儲(chǔ)一定程度上延緩了豬價(jià)的快速上漲。但從行業(yè)的大趨勢(shì)來看，拋儲(chǔ)并未實(shí)質(zhì)性影響到供需格局。2019-2021年拋儲(chǔ)體量分別僅占當(dāng)年產(chǎn)量的0.4%、1.6%和0.4%。

當(dāng)下豬周期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定，拋儲(chǔ)影響或?qū)⒂邢?/strong>

由于6月份以來豬價(jià)快速上漲，9月8日國(guó)家進(jìn)行了新一輪的豬肉拋儲(chǔ)，首批拋儲(chǔ)體量3.77萬噸。該行認(rèn)為，當(dāng)下豬周期反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定，儲(chǔ)備肉投放對(duì)于行業(yè)供需影響有限。截至9月9日全國(guó)生豬價(jià)格23.2元/公斤，處于歷史較高水平，反應(yīng)當(dāng)下行業(yè)供需或已呈現(xiàn)較大缺口。通過將豬價(jià)和反映各種產(chǎn)能的數(shù)據(jù)分別做歷史擬合(包括9-10個(gè)月前的母豬料、能繁母豬存欄、5個(gè)月前新出生仔豬數(shù)和仔豬料產(chǎn)量)，該行發(fā)現(xiàn)母豬料對(duì)豬價(jià)的歷史指引性相對(duì)更優(yōu)。而后期來看，無論是能繁母豬存欄趨勢(shì)還是母豬料產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，生豬供給持續(xù)趨緊或至少持續(xù)到明年一季度，疊加春節(jié)消費(fèi)旺季，行業(yè)供需缺口或逐季擴(kuò)大，豬價(jià)不排除創(chuàng)本輪新高可能。且當(dāng)前時(shí)點(diǎn)母豬價(jià)格仍未出現(xiàn)大幅上漲，反映補(bǔ)欄并不積極，因此豬價(jià)高位或有望持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。當(dāng)前階段養(yǎng)殖板塊估值仍處于相對(duì)底部，建議積極布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期、養(yǎng)殖企業(yè)成本下降不達(dá)預(yù)期。