四大催化劑助推，協(xié)鑫科技(03800)迎來左側(cè)布局良機?

時至9月，回顧2022年以來資本市場的表現(xiàn)，受累于國際地緣政治沖突、國內(nèi)外疫情反反復(fù)復(fù)以及愈演愈烈的滯漲預(yù)期等影響，全球金融市場可謂上演了一番生動的“一波三折”戲碼。

對于港股市場的光伏太陽能板塊來說，亦不外乎。4月25日，在恒指跌破兩萬點大關(guān)之際，光伏太陽能板塊大幅探底。而后，伴隨國內(nèi)疫情防控取得積極進展，美聯(lián)儲加息利空被市場消化，該板塊5月中旬以后開啟反彈模式。最近幾周，隨著大盤持續(xù)走弱，光伏太陽能板塊又雙叒叕邁入了下行通道。

在上述動蕩的走勢中，協(xié)鑫科技(03800)作為光伏概念龍頭，也沒有例外地經(jīng)歷了一波跌宕起伏的走勢——4月底至6月底，該股累漲近40%;但7月份以來，該股又開始不斷調(diào)整，目前跌近30%。

(行情來源：富途)

市場悲觀情緒對上市公司股價產(chǎn)生擾動，這無可厚非。但若撇開這一層悲觀情緒，單從發(fā)展邏輯來看，協(xié)鑫科技的股價不應(yīng)該被市場“低待”。

短期來看，多晶硅業(yè)務(wù)量價齊升下，協(xié)鑫科技2022年中期業(yè)績?nèi)跃S持高增長通道;中長期來看，隨著該公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，協(xié)鑫科技將會持續(xù)受益于光伏行業(yè)向高效低價低碳方向的發(fā)展。另再疊加政策支持、行業(yè)高景氣等利好，協(xié)鑫科技未來業(yè)績也將持續(xù)呈上升趨勢。

正所謂“機會往往是跌出來的”，于剛剛經(jīng)歷過一波調(diào)整的協(xié)鑫科技而言，此時是最佳的左側(cè)布局時機嗎?

業(yè)績再度釋放高成長性

在二級市場中，業(yè)績向來是驗證上市公司成長性的最好“試金石”。

將視線聚焦到協(xié)鑫科技的中期報上，這一份優(yōu)異的成績單，無疑再度驗證了該公司高成長性。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，該公司實現(xiàn)營收153.26億元，同比增長74.1%;凈利潤69.09億，同比增長187.1%。需要指出的是，相較于2021年全年50.84億元的凈利潤而言，該公司的半年凈利潤甚至于超過去年全年，盈利潛力得到充分釋放。

(數(shù)據(jù)來源：協(xié)鑫科技財報)

透過財報更近一步來看，不難發(fā)現(xiàn)，協(xié)鑫科技此次盈利能力大增“硅料價格持續(xù)高漲”以及“顆粒硅低成本、高毛利”兩大原因不無關(guān)系。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，隨著國內(nèi)及海外主要光伏需求國的新增裝機量增加，硅料需求持續(xù)走高;但由于硅料產(chǎn)能較低且擴充速度較慢，供不應(yīng)求的局面下，硅料價格開始不斷攀升。據(jù)硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，硅料價格已經(jīng)迎來年內(nèi)第29次上漲。

硅料價格不斷高漲下，協(xié)鑫科技的硅料業(yè)務(wù)還呈現(xiàn)出明顯的“量價齊升”的發(fā)展趨勢，這無疑進一步激發(fā)出公司的高增長潛力。

今年上半年，該公司光伏材料收入達到創(chuàng)新高的146.79億元，分部利潤72.34億元。具體來看，銷售硅片收入達到62.75億元，銷售多晶硅68.83億元，同時加工業(yè)務(wù)貢獻超10億元，均遠超去年同期水平。

產(chǎn)銷方面，于2022年6月30日，該公司棒狀多晶硅及顆粒硅年產(chǎn)能分別為4.5萬噸及6萬噸。另外，報告期內(nèi)，該公司多晶硅產(chǎn)量約為4.01萬噸，較2021年同期增加72.1%;而銷量方面，報告期內(nèi)，協(xié)鑫售出3.53萬噸多晶硅及2.39萬兆瓦硅片(含代工硅片1.54萬兆瓦)，分別同比增加83.4%及增加36.5%。

價格方面，截至2022年6月30日，該公司的多晶硅及硅片的平均不含稅售價分別約為每公斤人民幣194.7元(相當于29.88美元)及每瓦人民幣0.74元(相當于0.113美元)，分別較去年同期增長78%、40%。

另外，值得關(guān)注的是，2022年是協(xié)鑫科技顆粒硅規(guī)模化生產(chǎn)的元年，顆粒硅的“低成本”“高毛利”等特征也極大地釋放了公司盈利潛力。

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，上半年，協(xié)鑫科技毛利約73.35億元，較2021年同期增加102.4%。其中，棒狀硅單位毛利達109.1元/千克，顆粒硅單位毛利達154.7元/千克，顆粒硅產(chǎn)品毛利率持續(xù)高于棒狀硅毛利率15個百分點以上。

此外，協(xié)鑫科技還表示，顆粒硅相對于棒狀硅電耗更低，生產(chǎn)還具有明顯的低碳優(yōu)勢——據(jù)了解，顆粒硅每公斤生產(chǎn)電耗降低到13.8 kWh以下，相較改良西門子法生產(chǎn)端降耗降碳近80%;綜合蒸汽單耗降低至15.3 kWh/kg以下。

基于上，不難看出，在硅料價格持續(xù)上漲的背景下，協(xié)鑫科技硅料業(yè)務(wù)量價齊升以及顆粒硅的“低成本”“高毛利”等發(fā)展優(yōu)勢自然也為該公司的營收、凈利潤等核心財務(wù)指標提供充足的增長底氣，而這顯然也將為公司績后股價上漲提供一個明顯的支點。

長期上行邏輯顯著強化

如果說，中期業(yè)績的高增長性是協(xié)鑫科技股價短期上漲的一個重要支點。那么，從長期的角度來看，該公司后續(xù)的增長催化劑也已紛至沓來。

催化劑一：顆粒硅產(chǎn)能大力釋放，協(xié)鑫科技未來將享受存量替代與行業(yè)高速增長雙重紅利。

作為老牌硅料供應(yīng)商，協(xié)鑫科技為了錨定顆粒硅發(fā)展紅利，目前已經(jīng)規(guī)劃了內(nèi)蒙古包頭、呼和浩特，四川樂山，江蘇徐州四大顆粒硅基地，總規(guī)劃產(chǎn)能60萬噸。截至目前，該公司徐州基地在今年6月實現(xiàn)新增3萬噸顆粒硅產(chǎn)能投產(chǎn)，樂山基地10萬噸顆粒硅產(chǎn)能在今年7月起逐步投產(chǎn)。隨著公司產(chǎn)能不斷釋放，年內(nèi)協(xié)鑫科技總硅料產(chǎn)能將達36萬噸，其中顆粒硅達26萬噸。

眾所周知，受能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型影響所致，光伏產(chǎn)業(yè)已逐步從要素價格競爭轉(zhuǎn)入下半場，自動化與低碳化才是中國企業(yè)在國際競爭中保持競爭力的必由之路。而在多晶硅環(huán)節(jié)，由于硅烷流化床法在低成本、自動化、低碳化上均具備顯著優(yōu)勢，這也就意味著大力布局顆粒硅的協(xié)鑫科技未來將在行業(yè)“自動化”“低碳化”發(fā)展趨勢中構(gòu)筑一定的技術(shù)優(yōu)勢壁壘。

此外，考慮到雙碳目標和能源危機加速光伏需求擴張，顆粒硅未來也有望享受市占率提升和市場擴大的雙重利好——據(jù)中信證券研報，預(yù)計 2025 年全球光伏級多晶硅總需求達 125.4 萬噸，2022-25 年 CAGR 為 19%，并預(yù)計2025年顆粒硅產(chǎn)量占總需求的比例為48.7%-64.7%。雖然占總需求的比例并不高，但技術(shù)壁壘或?qū)⑹沟妙w粒硅企業(yè)有望在這一窗口期內(nèi)進行產(chǎn)品驗證與品質(zhì)提升，享受存量替代與行業(yè)高速增長的雙重紅利。

催化劑二：前瞻性布局鈣鈦礦，或?qū)⒅f(xié)鑫科技在新一輪技術(shù)迭代浪潮中維持領(lǐng)先優(yōu)勢。

智通財經(jīng)APP了解到，圍繞“降本提效”這一發(fā)展邏輯，協(xié)鑫科技已經(jīng)開始重點布局下一代最具潛力的光電材料之一鈣鈦礦技術(shù)。據(jù)根據(jù)公告披露，目前公司研發(fā)的1m x 2m的全球最大尺寸鈣鈦礦組件已經(jīng)成功下線，同時投建的全球首條100MW量產(chǎn)線已完成廠房和主要硬件建設(shè)，預(yù)計將于年內(nèi)正式投產(chǎn)，量產(chǎn)組件的效率可達18%以上，未來有望進一步提升至 25%以上。

資料顯示，鈣鈦礦電池是以鈣鈦礦型(ABX3型)晶體為吸光層的新一代光伏薄膜電池，具有制備工藝簡單，原材料成本低等優(yōu)勢，還可結(jié)合疊層技術(shù)與HJT等制成轉(zhuǎn)換效率更高的鈣鈦礦層疊電池。鑒于上述發(fā)展優(yōu)勢，鈣鈦礦技術(shù)有望成為未來光伏產(chǎn)業(yè)的技術(shù)發(fā)展方向，而協(xié)鑫科技前瞻性布局，自然也將促使公司在新一輪技術(shù)迭代浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位，從而斬獲更為廣闊的發(fā)展空間。

催化劑三：光伏行業(yè)高景氣度確定性強，或?qū)楣疚磥順I(yè)績提供充足的成長動力。

近年來，“雙碳”目標漸行漸近之下，大力推進以光伏為主的新能源裝機，已成為全球主要國家的共識。此背景下，全球光伏產(chǎn)業(yè)已悄然邁進高爆發(fā)的快車道，市場規(guī)模呈強擴大的發(fā)展趨勢：據(jù)彭博新能源預(yù)測，2022年全球光伏裝機將增加30%，強勁的能源需求將不斷推進全球 光伏裝機到達新高度。全球光伏裝機量接近1TW，是動力轉(zhuǎn)型道路上的里程碑，預(yù)計2022年全年光伏裝機量有望超過250GW。

一般而言，行業(yè)的天花板亦決定了一家公司的成長空間，行業(yè)天花板越高，公司成長空間就越大。由此可見，隨著光伏行業(yè)長期趨勢確定，未來協(xié)鑫科技也將充分受益于行業(yè)的高景氣度，促使業(yè)績和股價雙雙上行。

催化劑四：政府頻頻頒布利好政策，或為光伏概念股提供良好且肥沃的生長“土壤”。

誠然，在“雙碳”目標的趨勢下，我國能源結(jié)構(gòu)由高碳向低碳轉(zhuǎn)型是“大勢所趨”，但這其中亦不乏政策的“保駕護航”。2022年以來，國家頻頻頒布利好光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展政策，除了規(guī)范光伏行業(yè)良性生長的同時，無疑也為相關(guān)企業(yè)提供了肥沃的生長“土壤”。

比如說，8月25日，工信部公開征求對《關(guān)于推動能源電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》的意見指出，要提升太陽能光伏和新型儲能電池供給能力。加快智能光伏創(chuàng)新突破，發(fā)展高純硅料、大尺寸硅片技術(shù)，支持高效低成本晶硅電池生產(chǎn)，推動 N 型高效電池、柔性薄膜電池、鈣鈦礦及疊層電池等先進技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，提升規(guī)?；慨a(chǎn)能力。

由此，在四大催化劑的多重利好下，協(xié)鑫科技的長期邏輯顯然已經(jīng)得到強化，未來成長確定性極高。而站在當前的時間節(jié)點來看，考慮到其高成長性的基本面和被“低待”的股價位置，協(xié)鑫科技的投資價值已然十分明顯，投資者不妨可以對其給予更多關(guān)注。