信達(dá)證券：大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)藏萬億市場空間 C919“商業(yè)化”大幕正在徐徐拉開

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，大飛機(jī)被稱為“現(xiàn)代工業(yè)之花”和技術(shù)發(fā)展的火車頭，對增強(qiáng)我國綜合國力、科技實(shí)力和國際競爭力至關(guān)重要，是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。據(jù)中國商飛預(yù)測：2021-2040年我國將接收50座級以上客機(jī)9084架，價值約1.4萬億美元，占全球的22.95%，其中，C919客戶已達(dá)28家，在手訂單達(dá)到1015架，價值約6632億元。如今大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)化正在提速，關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化替代取得多項(xiàng)成果，國內(nèi)廠商參與度和專業(yè)化整合程度不斷提高。

受益標(biāo)的：中航西飛(000768.SZ)、洪都航空(600316.SH)、中航重機(jī)(600765.SH)、中航高科(600862.SH)、中航機(jī)電(002013.SZ)、中航光電(002179.SZ)等。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

披星戴月十五載，C919大飛機(jī)距取證交付僅“一步之遙”;篳路藍(lán)縷半世紀(jì)，中國民航工業(yè)將迎歷史性拐點(diǎn)，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈騰飛在即。從運(yùn)10下馬到C919一飛沖天，中國大飛機(jī)追夢之路走過曲折坎坷的50余年，站在新的歷史節(jié)點(diǎn)，該行回望“商飛三劍客”(ARJ21/C919/CR929)破冰歷程，以史為鑒，系統(tǒng)梳理我國發(fā)展大飛機(jī)的深層次緣由與歷史脈絡(luò)，并結(jié)合歐美經(jīng)驗(yàn)，探討未來中國大飛機(jī)的發(fā)展路徑，以及商業(yè)化、國產(chǎn)化的節(jié)奏和產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的變化與趨勢，同時也預(yù)測全球民機(jī)市場空間與競爭格局演變，分析將來中國打破全球航空業(yè)AB壟斷，成為第三極C的可能性。

與眾不同的觀點(diǎn)：1)大飛機(jī)被稱為“現(xiàn)代工業(yè)之花”和技術(shù)發(fā)展的火車頭：對增強(qiáng)我國綜合國力、科技實(shí)力和國際競爭力至關(guān)重要，是實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的必經(jīng)之路。2)大飛機(jī)發(fā)展正走上正軌，駛?cè)肟燔嚨溃撼浞旨橙×酥袊窈焦I(yè)史中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，堅(jiān)持走“立足自主化+推動商業(yè)化+實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化”的正確道路。3)C919取證交付將成為具有雙重意義的關(guān)鍵性節(jié)點(diǎn)：不僅是進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營的標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)，更將成為我國民機(jī)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的重要里程碑。

C919“商業(yè)化”大幕正在徐徐拉開。

1)C919取證交付工作“捷報(bào)頻傳”：繼2022年5月首架用于交付客戶的C919首飛成功之后，7月19日C919六架試飛機(jī)完成全部試飛任務(wù)。2)中國東航積極籌備接收國產(chǎn)大飛機(jī)：2022年5月10日，中國東航發(fā)布定增預(yù)案，募資105億元引進(jìn)38架飛機(jī)。其中窄體客機(jī)全部采用國產(chǎn)，包括4架C919、24架ARJ21，總價值86.36億元。東航與商飛的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”或?qū)⒓铀貱919的商業(yè)化進(jìn)程。

C919旨在打破A/B壟斷，具備性能優(yōu)勢和價格優(yōu)勢。

1)全球民機(jī)及零部件市場被歐美壟斷：2020年空客(A)、波音(B)占全球現(xiàn)役民機(jī)的75.4%;大飛機(jī)主制造商多采用“主-供”模式，系統(tǒng)供應(yīng)商多來自歐美。2)C919后發(fā)優(yōu)勢明顯，相比A320/B737更具競爭力，有望打破A/B壟斷：C919大量使用先進(jìn)材料，全機(jī)減重7%，更具燃油經(jīng)濟(jì)性;采用先進(jìn)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，機(jī)艙空間更大、飛行阻力更小;先進(jìn)的LEAP-1C發(fā)動機(jī)更環(huán)保安靜。3)C919價格優(yōu)勢：0.99億美元目錄價相當(dāng)于A320NEO的89.5%、B737MAX8的81.4%。

大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈蘊(yùn)藏萬億市場空間。

1)據(jù)中國商飛預(yù)測：2021-2040年我國將接收50座級以上客機(jī)9084架，價值約1.4萬億美元，占全球的22.95%。2)國產(chǎn)大飛機(jī)預(yù)計(jì)交付數(shù)量逾千，價值達(dá)1.6-1.62萬億元：ARJ21累計(jì)訂單達(dá)740架，價值約1856億元;C919客戶已達(dá)28家，在手訂單達(dá)到1015架，價值約6632億元;到2045年CR929預(yù)計(jì)交付約1000架，價值約7491-7775億元。

大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈蓄勢待發(fā)。

1)復(fù)盤中外民機(jī)發(fā)展歷程，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化是大飛機(jī)發(fā)展的終極目標(biāo)，是大飛機(jī)“基業(yè)長青”的必經(jīng)之路、產(chǎn)業(yè)鏈安全的有利保證和拉動國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要法寶。2)大飛機(jī)投入產(chǎn)出比高達(dá)1:80：一架大飛機(jī)通常有300-500萬個零件，發(fā)展大飛機(jī)能帶動新材料、先進(jìn)制造、電子信息等領(lǐng)域的發(fā)展，功在當(dāng)代，利在千秋。3)C919取證交付或?qū)⒋淀懘箫w機(jī)產(chǎn)業(yè)化沖鋒的號角：ARJ21的研制成功和商業(yè)化運(yùn)營為C919開辟了產(chǎn)業(yè)體系、技術(shù)體系、項(xiàng)目管理體系;如今大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)化正在提速：關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化替代取得多項(xiàng)成果，國內(nèi)廠商參與度和專業(yè)化整合程度不斷提高。

受益標(biāo)的：1)機(jī)體結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈：大部段(中航西飛/洪都航空/中直股份)、零部件加工(中航重機(jī)/愛樂達(dá))、鈦合金(西部超導(dǎo)/寶鈦股份)、碳纖維(中航高科/光威復(fù)材/楚江新材)。2)機(jī)載系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈：系統(tǒng)供應(yīng)商(中航機(jī)電/中航電子)、元器件(中航光電/航天電器)、剎車盤/系統(tǒng)(北摩高科/博云新材)。3)航空發(fā)動機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：主機(jī)廠(航發(fā)動力)、核心配套(航發(fā)控制、航發(fā)科技)、高溫合金(撫順特鋼、鋼研高納)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)國際貿(mào)易形勢動蕩或疫情反復(fù);2)C919取證交付不及預(yù)期。