國聯(lián)證券：首予金斯瑞生物科技(01548)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)49.9港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國聯(lián)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予金斯瑞生物科技(01548)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2022-24年收入為8.77/11.93/16.46億美元，對(duì)應(yīng)增速71.6%/36.08%/37.97%，目標(biāo)價(jià)49.9港元。公司深耕生命科學(xué)領(lǐng)域近20年，是全球基因合成龍頭。依托在生命科學(xué)領(lǐng)域的深厚積累和強(qiáng)大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，成功構(gòu)建金字塔式多元化業(yè)務(wù)體系。四大業(yè)務(wù)從研發(fā)、生產(chǎn)制造到產(chǎn)品端覆蓋細(xì)胞基因治療(CGT)與合成生物學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)筑核心競爭壁壘;隨著不斷挖掘產(chǎn)業(yè)鏈的超額增長機(jī)會(huì)，鞏固體系化競爭優(yōu)勢(shì)，未來成長空間廣闊。

國聯(lián)證券主要觀點(diǎn)如下：

生命科學(xué)業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，貢獻(xiàn)穩(wěn)健現(xiàn)金流

公司提供以基因合成為核心的一站式服務(wù)組合，推動(dòng)蛋白、抗體和多肽業(yè)務(wù)高速增長，并戰(zhàn)略性擴(kuò)張進(jìn)入CGT關(guān)鍵科研儀器、試劑和耗材領(lǐng)域。根據(jù)公司預(yù)測(cè)，生命科學(xué)服務(wù)與產(chǎn)品的全球市場(chǎng)規(guī)模將從2021年的120億美元增長到2028年的300億美元，2021-2028年CAGR為14%。未來公司將繼續(xù)通過產(chǎn)能擴(kuò)充與自動(dòng)化升級(jí)實(shí)現(xiàn)降本增效，并推進(jìn)地區(qū)間業(yè)務(wù)協(xié)同能力，進(jìn)一步拓展全球市場(chǎng)。

生物藥CDMO發(fā)力黃金賽道，核心競爭優(yōu)勢(shì)明顯

生物藥CDMO業(yè)務(wù)包含抗體藥CDMO和CGTCDMO兩部分，2021年收入8140萬美元，同比增長101.5%。公司立足抗體藥發(fā)現(xiàn)核心技術(shù)平臺(tái)，提供一站式發(fā)現(xiàn)與開發(fā)解決方案，抗體藥CDMO營收同比增長77.6%。CGTCDMO業(yè)務(wù)上，公司穩(wěn)坐國內(nèi)質(zhì)粒龍頭，并發(fā)力病毒載體開發(fā)與生產(chǎn)等核心優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，營收同比增長203.2%，在手未完成訂單增幅達(dá)108.4%。公司積極擴(kuò)增CDMO產(chǎn)能，推動(dòng)業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長。

細(xì)胞治療核心產(chǎn)品展現(xiàn)最佳療效，商業(yè)化放量在即

子公司傳奇生物核心產(chǎn)品Cilta-cel在多發(fā)性骨髓瘤(MM)適應(yīng)癥展現(xiàn)最佳療效，歐美獲批上市后美國市場(chǎng)首季度銷量2400萬美元。通過與強(qiáng)生的合作，Cilta-Cel已為傳奇帶來6.5億美元預(yù)付款+里程碑付款，潛在里程碑付款高達(dá)10.5億美元。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)Cilta-Cel的多個(gè)III期臨床試驗(yàn)進(jìn)軍MM前線治療市場(chǎng)，打造重磅炸彈藥物;多條在研管線覆蓋實(shí)體瘤、血液瘤和傳染病領(lǐng)域，成長潛力高。

合成生物學(xué)布局高端酶制劑領(lǐng)域，業(yè)績?cè)鏊倬有袠I(yè)首位

子公司百斯杰依托行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)平臺(tái)和產(chǎn)業(yè)化鏈條，重點(diǎn)布局高端酶制劑領(lǐng)域，通過研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升行業(yè)競爭力，已和行業(yè)大客戶形成較好粘性。2021年?duì)I收3860萬美元，同比增長33.4%，并實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。未來公司將積極發(fā)掘合成生物學(xué)領(lǐng)域的新機(jī)會(huì)，在中長期有望帶來持續(xù)現(xiàn)金流收入。