德邦證券：Pancake光學落地加速 把握硬件創(chuàng)新機遇

智通財經(jīng)APP獲悉，德邦證券發(fā)布研究報告稱，Pancake有望成為未來VR光學主流方案。Pancake方案在VR頭顯的應用加速，帶來的投資機會主要體現(xiàn)在VR光學膜彈性增長和顯示方案配套升級兩方面。建議關注國產偏光片龍頭企業(yè)三利譜(002876.SZ)，VR代工龍頭與Pancake模組量產先行者歌爾股份(002241.SZ)，本土PancakeVR品牌稀缺上市標的創(chuàng)維數(shù)字(000810.SZ)，XR眼鏡模組測試設備供應商杰普特(688025.SH)，miniled背光老將隆利科技(300752.SZ)。

德邦證券主要觀點如下：

行業(yè)爆發(fā)臨近，23年或為VR產業(yè)發(fā)展的關鍵一年。

VRAR是消費電子產業(yè)下一階段確定性較高的創(chuàng)新方向。2021年全球VR出貨量邁過1000萬臺生態(tài)繁榮門檻，行業(yè)進入“硬件迭代升級—內容生態(tài)繁榮—用戶數(shù)量/滲透率持續(xù)增加”的良性循環(huán)上升通道。我們認為，隨著各大頭部廠商重磅機型的陸續(xù)發(fā)布和內容生態(tài)的加碼建設，VR行業(yè)有望在23年迎來重要拐點，市場需求和商業(yè)模式加速驗證，產業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)拐點向上的增長態(tài)勢。

Pancake有望成為未來VR光學主流方案。

光學方案是實現(xiàn)VR硬件輕薄化的重要助力，技術路徑沿著傳統(tǒng)透鏡—菲涅爾透鏡—折疊光路方向升級。VR光學設計在技術迭代中追求沉浸感、成像質量、體積/重量、成本四方面的不斷優(yōu)化。Pancake方案通過讓光路在鏡片間多次折返，實現(xiàn)屏幕與鏡頭之間成像工作距離的變相縮短，整個光學模組長度也隨之顯著縮小。Pancake方案的落地不僅是光學系統(tǒng)自身的重大創(chuàng)新，同時也為VR頭顯整機設計預留空間，預計將是未來幾年VR頭顯主流的光學方案選擇。進一步，Pancake方案為多透鏡組合，支持屈光度調節(jié)，并有望搭配眼動追蹤、可變焦顯示等技術有效解決VR頭顯的VAC問題。

Pancake方案落地推廣帶來的投資機會主要體現(xiàn)在VR光學膜彈性增長和顯示方案配套升級兩方面。

1)光學膜卡位Pancake方案價值高地，產業(yè)鏈核心供應商新增從0到1彈性機會。根據(jù)我們測算，預計2026年Pancake光學膜市場規(guī)模有望達到56億元，考慮到目前Pancake光學膜達標供應商較少，對于單家企業(yè)來說從0到1彈性增長機會較大。2)Pancake方案對屏幕亮度要求較高，Miniled/Microoled光源配套升級，滲透率有望加速提升。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險;行業(yè)發(fā)展不及預期風險;技術創(chuàng)新風險。