國(guó)信證券：維持李寧(02331)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 合理估值92-98港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持李寧(02331)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年收入將保持20%-25%增速，凈利率穩(wěn)步提升至18%以上，2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為49.2/61/75億元(同比增22.6%/24%/23%)，合理估值區(qū)間為92-98港元。公司憑借多年的品牌與產(chǎn)品積淀，正在打破國(guó)際競(jìng)品對(duì)中高端運(yùn)動(dòng)市場(chǎng)的壟斷格局，伴隨高景氣的中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)的擴(kuò)容，其份額擴(kuò)張伴隨量?jī)r(jià)齊升，將實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的快速成長(zhǎng)。

該行對(duì)公司進(jìn)行深度復(fù)盤(pán)，深挖李寧近年實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)并領(lǐng)跑行業(yè)的原因，總結(jié)為品牌、產(chǎn)品、渠道升級(jí)下的連鎖反應(yīng)。首先渠道的復(fù)蘇體現(xiàn)出商品動(dòng)銷改善、品類調(diào)整到位的跡象;隨后產(chǎn)品力迸發(fā)，體現(xiàn)出專業(yè)研發(fā)和設(shè)計(jì)的長(zhǎng)期積累;近期國(guó)潮元素與品牌資產(chǎn)共振，催化品牌破圈。配合渠道的升級(jí)擴(kuò)張，高質(zhì)量的產(chǎn)品的推出，良性循環(huán)下實(shí)現(xiàn)了從流量到生意的轉(zhuǎn)化，規(guī)模與盈利的同步快速提升。

報(bào)告中稱，在品牌定位方面，中國(guó)李寧帶動(dòng)公司消費(fèi)者畫(huà)像趨向年輕化和高端化，未來(lái)在專業(yè)化高品質(zhì)方向發(fā)力契合市場(chǎng)的發(fā)展方向。產(chǎn)品定位方面，目前市場(chǎng)規(guī)模最大的是中高端市場(chǎng)，這一價(jià)格段正在開(kāi)始“國(guó)產(chǎn)替代”，公司通過(guò)高端營(yíng)銷與研發(fā)資源牽引，拉開(kāi)產(chǎn)品矩陣，有望占領(lǐng)主要份額。渠道擴(kuò)張方面，動(dòng)力來(lái)自于高效大店比例提升、核心城市覆蓋率對(duì)標(biāo)頭部競(jìng)品、中國(guó)李寧帶動(dòng)大貨入駐高級(jí)商圈、兒童品類快速擴(kuò)張等。該行預(yù)計(jì)未來(lái)5年李寧有望實(shí)現(xiàn)20%的復(fù)合成長(zhǎng)速度和約12%的市場(chǎng)份額。