首創(chuàng)證券：有色板塊盈利創(chuàng)新高但估值仍在底部 鋁鎂爆發(fā)在即

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年H1，有色金屬板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15690.41億元，同比增長22.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤947.67億元，同比增長99.79%，整體業(yè)績繼續(xù)保持增長，并再創(chuàng)新高。截止22年二季度末，有色金屬行業(yè)PE為21.88，與歷史43.47x的市盈率中值有不小差距，仍處于歷史底部。推薦關(guān)注：天山鋁業(yè)(002532.SZ)、云海金屬(002182.SZ)、三祥新材(603663.SH)、楚江新材(002171.SZ)、三祥新材(603663.SH)、鑫鉑股份(003038.SZ)。

首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

22年H1有色金屬板塊業(yè)績亮眼，同比高增長。

2022年H1，有色金屬板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15690.41億元，同比增長22.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤947.67億元，同比增長99.79%，整體業(yè)績繼續(xù)保持增長，并再創(chuàng)新高。子板塊中，除貴金屬業(yè)績承壓下滑外，其余均實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。能源金屬價(jià)格保持強(qiáng)勢，板塊營業(yè)收入為868.48億元，同比增長904.03%，歸母凈利潤為255.01億元，同比增長1169.34%。受新能源高景氣度帶動，磁性材料板塊營業(yè)收入為298.88億元，同比增長48.45%，歸母凈利潤28.21億元，同比增長43.90%。

行業(yè)整體盈利能力持續(xù)增強(qiáng)行業(yè)估值仍位于歷史低位。

2022年H1，有色金屬行業(yè)整體ROE為9.46%，同比上漲3.73個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近幾年新高。2022Q2有色金屬行業(yè)整體ROE創(chuàng)近年來新高，盈利能力持續(xù)提升，行業(yè)整體ROE繼續(xù)上行至5.16%，同比、環(huán)比分別上漲1.68、0.78個(gè)百分點(diǎn)，為近10年同期最好水平。2022年H1有色行業(yè)整體銷售利潤率為5.89%，同比大幅上漲2.06個(gè)百分點(diǎn)。截止22年二季度末，有色金屬行業(yè)PE為21.88，與歷史43.47x的市盈率中值有不小差距，仍處于歷史底部。

工業(yè)金屬：高成本鑄就鋁價(jià)堅(jiān)實(shí)底部支撐產(chǎn)能天花板決定供給存在剛性。

截止2022H1，國內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能達(dá)到4400萬噸，已逼近4500萬噸的產(chǎn)能天花板，未來電解鋁產(chǎn)能將保持相對穩(wěn)定狀態(tài)。海外能源成本維持高位，目前歐美電解鋁廠減停產(chǎn)能高達(dá)150萬噸，8月四川限電導(dǎo)致電解鋁廠幾乎全部停產(chǎn)，全部復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)需要2-3月時(shí)間。云南地區(qū)存在減產(chǎn)10%-20%的可能性，減產(chǎn)時(shí)間待定。

歐洲能源供應(yīng)緊張，國內(nèi)局部地區(qū)水電短暫短缺，供給不及預(yù)期且成本構(gòu)成強(qiáng)支撐?？傮w來看，2022年全球鋁市場供應(yīng)料延續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)。從中長期來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能天花板決定未來供應(yīng)增量有限，剛性供給下，供需變化更多來自需求端。而在碳中和政策下，汽車輕量化鋁代鋼代銅，以及光伏用鋁等增長空間巨大，鋁將是受益品種。

推薦關(guān)注：具有低電力成本優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢的天山鋁業(yè)。

小金屬：鎂汽車結(jié)構(gòu)件、鎂建筑模板需求即將爆發(fā)。

近鎂合金正在向下游行業(yè)加速推廣。其中鎂輕量化汽車結(jié)構(gòu)件以及鎂建筑模板有望成為需求爆發(fā)點(diǎn)。根據(jù)該行預(yù)測，樂觀情況到2025年鎂汽車輪轂以及鎂電池包外殼有望分別增加24.33、54萬噸鎂合金需求;若鎂建筑模板替代鋁建筑模板順利，未來鎂鋁比有望達(dá)到7：3，鎂需求將增加78.96萬噸。長期來看，該行認(rèn)為未來5年內(nèi)鎂都是優(yōu)質(zhì)成長性小金屬。

推薦關(guān)注：與寶鋼金屬達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，合作建設(shè)全球最大鎂生產(chǎn)基地的鎂業(yè)龍頭云海金屬;攜手寧德時(shí)代切入鎂電池包結(jié)構(gòu)件、電動船舶的三祥新材。

有色加工板塊：行業(yè)集中度提升顯著，行業(yè)龍頭話語權(quán)加大，未來加工費(fèi)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈。

2022上半年，原材料價(jià)格波動較大，加工費(fèi)基本持穩(wěn)。該行認(rèn)為下半年及未來有色加工企業(yè)利潤率及利潤水平有望上行。

1)加工費(fèi)仍處于較低水平，未來銅管加工等領(lǐng)域均有較強(qiáng)的加工費(fèi)上漲預(yù)期;

2)龍頭企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，增加高附加值、高技術(shù)壁壘產(chǎn)品，盈利能力提升;

3)龍頭企業(yè)利用資金、技術(shù)優(yōu)勢，有望占據(jù)更大的市場份額，提升行業(yè)話語權(quán)。很多加工類個(gè)股在一季度下跌幅度較大，隨著疫情好轉(zhuǎn)后的需求復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)加工類個(gè)股有望迎來價(jià)值修復(fù)。

推薦關(guān)注：進(jìn)軍軍工新材料及高端熱工設(shè)備，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的銅加工龍頭楚江新材。鋯系產(chǎn)品行業(yè)龍頭，鎂合金業(yè)務(wù)開辟第二成長曲線的三祥新材。光伏鋁邊框行業(yè)唯一上市公司，橫跨光伏+新能源汽車兩大景氣賽道的鑫鉑股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)爆發(fā)下游需求疲軟地緣沖突。