興業(yè)證券：維持海螺環(huán)保(00587)“買入”評級 目標(biāo)價11.76港元

智通財經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報告稱，維持海螺環(huán)保(00587)“買入”評級，景氣和估值有望雙反轉(zhuǎn)，預(yù)計2022/23/24年歸母凈利潤為6.7/9.3/12.6億元(同比+15.9%/+39.3%/+34.6%)，目標(biāo)價11.76港元。作為目前我國最大的水泥窯協(xié)同處置服務(wù)供應(yīng)商，處于獲取項目和產(chǎn)能釋放的高速成長期，進入“跑馬圈地”后的收獲期，海螺水泥(00914)控股也打消了市場對長期利益分配的隱憂。截至2022年中，已投產(chǎn)固危廢產(chǎn)能561萬噸/年，已簽約產(chǎn)能約1145萬噸/年。

報告中稱，水泥窯協(xié)同處置工藝是傳統(tǒng)焚燒&填埋的技術(shù)顛覆者，經(jīng)過持續(xù)4年的景氣下行，傳統(tǒng)競爭對手式微，危廢處置價格觸底。水泥窯協(xié)同處置技術(shù)兼具經(jīng)濟及環(huán)保優(yōu)勢，覆蓋80%危廢種類處置。海螺環(huán)保成本優(yōu)勢卓越，危廢噸處置成本約600元(傳統(tǒng)處置成本約1500元)，傳統(tǒng)競爭對手已式微、接近虧損、并加速出清。另背靠海螺水泥與中國建材，水泥窯資源豐富，并充分發(fā)揮民企制度靈活性，過去5年跑馬圈地，2018-22年危廢處置量估測增長7倍至100萬噸+，該行預(yù)計2022年ROE仍能達到22%水平，未來6年危廢處置量的增長cagr或達34%。

該行表示，公司2028年劍指3000萬噸簽約產(chǎn)能，另規(guī)劃油泥/飛灰產(chǎn)能300/600萬噸，非水泥窯協(xié)同業(yè)務(wù)多點開花。從市場空間來看，一般危廢1000萬噸產(chǎn)能若完全釋放，相當(dāng)于公司吃下危廢處置市場四近成份額，在危廢總市場的市占率約為13.7%。在中性假設(shè)下(危廢處置價持平≈1500元/噸)，2028年公司歸母凈利潤可達26億元，2022-28年CAGR=25%，危廢處置價格每上漲100元，凈利潤可增厚1.7億元。