安信證券：確認(rèn)酒店周期復(fù)蘇預(yù)期的β 尋找細(xì)分結(jié)構(gòu)性變化的α

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，看好疫情好轉(zhuǎn)，需求復(fù)蘇后的整體酒店行業(yè)的修復(fù)能力與擴(kuò)張空間，業(yè)績(jī)彈性大;同時(shí)關(guān)注細(xì)分結(jié)構(gòu)性發(fā)展機(jī)遇下龍頭酒店集團(tuán)的前瞻性布局能力。推薦錦江酒店(600754.SH)，首旅酒店(600258.SH)，關(guān)注華住集團(tuán)-S(01179)。

當(dāng)下酒店板塊投資應(yīng)該關(guān)注什么?

1)確認(rèn)β，周期輪動(dòng)：酒店行業(yè)周期形成的根本原因是供需錯(cuò)配，需求端受疫情影響持續(xù)承壓，推動(dòng)供給端深度出清，周期底部確定的背景下，該行認(rèn)為連鎖化率、龍頭集中度的加速提升，房?jī)r(jià)向上調(diào)整的彈性也是需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)周期復(fù)蘇預(yù)期下的更多積極成分;

2)尋找α，細(xì)分結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：

①經(jīng)濟(jì)型酒店黃金時(shí)代2.0。該行認(rèn)為單體、小房量、經(jīng)濟(jì)型酒店的大幅出清能夠扭轉(zhuǎn)平價(jià)酒店產(chǎn)品供大于需的局面，競(jìng)爭(zhēng)格局得以改善。連鎖化率、集中度有望加速提升，主要原因包括，2005至2015年“黃金十年”里開發(fā)的經(jīng)濟(jì)型酒店(簽約時(shí)間多為8~15年)，陸續(xù)進(jìn)入新的一輪翻新續(xù)約期;小房量酒店出清體量較大，連鎖品牌陸續(xù)推出適合小房量酒店的產(chǎn)品。而在新一輪的發(fā)展中，提升產(chǎn)品溢價(jià)能力、優(yōu)化成本管控是取得較好投資收益的關(guān)鍵。

②低飽和度區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展空間。短期，疫情雖對(duì)全國(guó)整體酒店經(jīng)營(yíng)形成壓力，但區(qū)域間仍存在明顯差異，西南、西北、華中、華南恢復(fù)水平超過(guò)全國(guó)平均。中長(zhǎng)期，西南、華中、北方地區(qū)酒店飽和度較低，開店空間較大。不同區(qū)域的酒店產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、租金成本差異較大也提供了一些細(xì)分投資機(jī)會(huì)。

③下沉市場(chǎng)發(fā)展空間。短期，下沉市場(chǎng)受疫情沖擊較小，恢復(fù)水平超過(guò)全國(guó)平均。中長(zhǎng)期，商旅、休閑需求下沉，給三線及以下城市帶來(lái)酒店市場(chǎng)的發(fā)展機(jī)遇。平價(jià)、安全衛(wèi)生是下沉市場(chǎng)的核心訴求，而連鎖經(jīng)濟(jì)型酒店則是拓展下沉市場(chǎng)最好的選擇。但值得一提的是，錦江、華住這類頭部酒店集團(tuán)對(duì)下沉市場(chǎng)的人員部署、市場(chǎng)認(rèn)知較長(zhǎng)期深耕下沉市場(chǎng)的尚美這類品牌相對(duì)弱勢(shì)，因此屬地化管理是頭部連鎖酒店集團(tuán)需要關(guān)注的環(huán)節(jié)。

④中高端產(chǎn)品。消費(fèi)者對(duì)最大化消費(fèi)效用的需求，帶動(dòng)相鄰層級(jí)產(chǎn)品向上的需求更迭。而對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，中高端酒店能夠更省力地實(shí)現(xiàn)更高的房?jī)r(jià)，從而獲得更高的投資回報(bào)。在資金充足的情況下，酒店投資者會(huì)更偏好投資中高端酒店。

當(dāng)下頭部連鎖酒店集團(tuán)的看點(diǎn)是什么?

1)專業(yè)度優(yōu)勢(shì)明顯：國(guó)內(nèi)酒店業(yè)已經(jīng)告別“開一家成一家”的easy模式，在經(jīng)歷多年經(jīng)營(yíng)探索后頭部連鎖品牌在把握細(xì)分發(fā)展機(jī)會(huì)具有較好的前瞻能力，而品牌力、直銷渠道、會(huì)員規(guī)模、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)方面頭部連鎖集團(tuán)也領(lǐng)先于市場(chǎng)。對(duì)于前文該行所分析的幾個(gè)細(xì)分機(jī)會(huì)，該行可以看到國(guó)內(nèi)酒店龍頭華住、錦江、首旅通過(guò)升級(jí)產(chǎn)品、調(diào)整管理架構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)等方式積極布局;

2)業(yè)績(jī)彈性空間大：供給深度出清，連鎖化率、品牌集中度提升的趨勢(shì)為龍頭酒店集團(tuán)的開店空間奠定良好的基礎(chǔ)。而供給縮量后，一旦需求恢復(fù)，預(yù)計(jì)可以帶動(dòng)入住率較疫情前2019年提升2%，同時(shí)龍頭酒店品牌憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品力和市場(chǎng)敏感度積極進(jìn)行收益管理，及時(shí)調(diào)漲房?jī)r(jià)，整體業(yè)績(jī)彈性大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。