安信證券：工程機(jī)械板塊處于基本面底部調(diào)整期 具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，工程機(jī)械板塊處于基本面底部，龍頭公司均經(jīng)過(guò)行業(yè)上行期和下行期考驗(yàn)，在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局?jǐn)?shù)字化、國(guó)際化轉(zhuǎn)型升級(jí)，依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)鑄就更深護(hù)城河，通過(guò)電動(dòng)化新產(chǎn)品和出口市場(chǎng)開(kāi)拓增強(qiáng)抗周期波動(dòng)能力，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值。維持三一重工(600031.SH)、恒立液壓(601100.SH)、浙江鼎力(603338.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注中聯(lián)重科(000157.SZ)、徐工機(jī)械(000425.SZ)、杭叉集團(tuán)(603298.SH)、安徽合力(600761.SH)、諾力股份(603611.SH)等。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

2022年工程機(jī)械中報(bào)總結(jié)：行業(yè)下行調(diào)整背景下，盈利能力承壓，疫情反復(fù)影響開(kāi)工進(jìn)一步壓制需求。

從統(tǒng)計(jì)樣本表觀數(shù)據(jù)看，2022年上半年，工程機(jī)械板塊收入1505.85億元，同比-32.62%;歸母凈利潤(rùn)103.93億元，同比-56.65%，上半年傳統(tǒng)需求旺季受到了3-5月份疫情反復(fù)、工程有效開(kāi)工率不足等因素壓制，Q2營(yíng)收、利潤(rùn)同比降幅相對(duì)更大。從盈利能力角度看，2022年上半年，工程機(jī)械板塊毛、凈利率分別為21.41%、7.89%，分別同比-2.85、-3.52pct，盈利能力下滑主要系行業(yè)景氣下行規(guī)模化效應(yīng)減弱以及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本壓力提升，期間費(fèi)用率11.88%，同比+1.46pct，基本維持合理區(qū)間。頭部整機(jī)廠嚴(yán)控經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流匹配凈利潤(rùn)，表現(xiàn)超越行業(yè)，2022年上半年，工程機(jī)械板塊統(tǒng)計(jì)樣本凈現(xiàn)比0.68，三一、徐工、中聯(lián)等頭部整機(jī)廠凈現(xiàn)比均大于1，回款良好。

中國(guó)工程機(jī)械海外布局逐步邁入收獲期，出口銷(xiāo)售持續(xù)保持高增長(zhǎng)：

15家樣本公司中公開(kāi)2022年上半年出口收入的有9家，均為整機(jī)廠，包括以三一、中聯(lián)、徐工為代表的綜合整機(jī)廠和高空作業(yè)平臺(tái)整機(jī)制造商浙江鼎力。2022年上半年，上述9家企業(yè)合計(jì)出口銷(xiāo)售415.74億元，同比增長(zhǎng)62.11%，出口收入占比達(dá)到33.32%，一方面得益于國(guó)內(nèi)品牌全球影響力進(jìn)一步提高，國(guó)際化渠道、研發(fā)、生產(chǎn)布局逐步收獲成果;另一方面，前期海外疫情導(dǎo)致部分外資品牌供給受限，中國(guó)制造全球化供應(yīng)能力提升。

后市展望：挖機(jī)月度銷(xiāo)量同比回正，開(kāi)工回暖，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策能效有望促進(jìn)下半年需求集中釋放。

從投資水平來(lái)看，1-6月已累計(jì)發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債3.4萬(wàn)億，占全年額度93%，房地產(chǎn)投資力度不足情況下，基建托底效應(yīng)有望顯現(xiàn)，1-7月，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.58%，單7月同比+11.48%。從開(kāi)工水平來(lái)看，根據(jù)央視財(cái)經(jīng)挖掘機(jī)指數(shù)報(bào)告，2022年上半年，工程機(jī)械平均月開(kāi)工率60.37%，7月份為65.40%，各項(xiàng)基建項(xiàng)目加速推進(jìn)，延續(xù)Q2以來(lái)持續(xù)走高的趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，7月挖機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量增速回正，達(dá)到3.4%，CME預(yù)計(jì)8月行業(yè)銷(xiāo)量同比基本持平。根據(jù)我們測(cè)算，在2022年全年銷(xiāo)量增速-20%(悲觀)預(yù)期下，下半年銷(xiāo)量增速有望達(dá)到10%，一方面得益于高基數(shù)壓力緩解，另一方面，應(yīng)關(guān)注“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)揮能效帶動(dòng)需求釋放。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;海外市場(chǎng)拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期;統(tǒng)計(jì)樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。