長江證券：維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級 業(yè)績彰顯強勁增長韌性

智通財經(jīng)APP獲悉，長江證券發(fā)布研究報告稱，維持華潤萬象生活(01209)“買入”評級，預(yù)計2022-24年歸母凈利為22.2/29.4/37.6億元，同比+29%/32%/28%，為兼具“好賽道”和“好公司”雙重屬性的長期投資標(biāo)的。作為稀缺的全業(yè)態(tài)龍頭，雖然短期業(yè)績增速有所波動，但優(yōu)異的商業(yè)運營能力、高品質(zhì)快成長的住宅物管業(yè)務(wù)將在利潤表中逐步兌現(xiàn)，看好“商管貴族”長期前景，以及基礎(chǔ)物管市場外拓和母公司開發(fā)業(yè)務(wù)綜合競爭力。

長江證券主要觀點如下：

購物中心：購物中心業(yè)績彰顯強勁韌性，累計開業(yè)11個重奢商場，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者地位優(yōu)勢擴大。

公司通過“搶市場、搶資源、搶政策”多措并舉，實現(xiàn)2022H零售額同比+6.6%至597億，還原15億的免租影響后，租金同比+16.7%至84億(同店增速6.7%)，整體運營業(yè)績彰顯強勁韌性。2022H購物中心基礎(chǔ)物管/商業(yè)運營業(yè)務(wù)營收同比+172.9%/13.6%至2.6/7.5億，毛利率為52%(+4.6pct)、62.7%。2022H公司新開業(yè)6個購物中心，其中3個萬象城(?？?、福州、武漢)定位重奢，截至2022H累計開業(yè)11個重奢商場，進一步鞏固高端市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。上半年積極外拓7個第三方項目，截至2022H在管72個購物中心(約794萬方)，合約項目133個(約1419萬方)，儲備充裕保障未來開業(yè)量。

住宅及其他非商業(yè)物業(yè)：規(guī)模與盈利能力雙升，社區(qū)增值服務(wù)增長發(fā)力。

2022H公司在管面積2.5億方，較去年底增長63.5%，收并購并表、直拓量增長助推第三方在管面積占比高達57.3%，保障后期規(guī)模增長。2022H物管業(yè)務(wù)毛利率同比+3.1pct至21%，其中基礎(chǔ)物管/非業(yè)主增值服務(wù)業(yè)務(wù)同比+1.8pct/12.8pct至15.1%(剔除收并購無形資產(chǎn)攤銷影響后為16.2%/38.8%。2022H住宅物管營收同比+40.2%至33.5億，其中基礎(chǔ)物管/非業(yè)主增值/業(yè)主增值服務(wù)同比+37.2%/21.1%/77.7%至23.8/4.1/5.6億。公司發(fā)力構(gòu)筑“一米租售、懶人裝修、一呼管家、潤物直選、芝麻空間”五大社區(qū)增值業(yè)務(wù)模塊，2022H增值服務(wù)營收占比增長3.1pct至16.7%。