中信證券：運(yùn)營商經(jīng)營持續(xù)向好 通信賦能智能汽車是成長主線

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，復(fù)盤2022年中報(bào)，通信行業(yè)公司在疫情、供應(yīng)鏈及下游需求擾動的綜合影響下，業(yè)績出現(xiàn)分化，運(yùn)營商延續(xù)高質(zhì)量增長，車載連接器及模組延續(xù)高景氣度，光纖光纜全球需求復(fù)蘇，設(shè)備商和IDC則增速承壓。展望全年，運(yùn)營商經(jīng)營持續(xù)向好，通信賦能智能汽車是成長主線，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈也有望逐步修復(fù)。建議關(guān)注運(yùn)營商、通信賦能智能汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)三條主線。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

運(yùn)營商：業(yè)績超預(yù)期，新興業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長。

近年來，伴隨政策轉(zhuǎn)向、行業(yè)競爭格局改善、5G投資回報(bào)期拉長以及新興業(yè)務(wù)高速發(fā)展，運(yùn)營商基本面持續(xù)改善。2022年上半年，運(yùn)營商通服收入穩(wěn)健增長，利潤超預(yù)期，移動、聯(lián)通上半年歸母凈利潤分別同比+18.9%、+19.5%，電信經(jīng)調(diào)整后利潤同比+12%。運(yùn)營商折舊攤銷、網(wǎng)運(yùn)成本等各項(xiàng)費(fèi)用得到良好控制。運(yùn)營商移動和寬帶ARPU值延續(xù)增長趨勢，5G及千兆寬帶用戶滲透率快速提升，運(yùn)營商云計(jì)算收入翻番(上半年，移動云、天翼云、聯(lián)通云收入分別達(dá)到234億、281億、187億元)。當(dāng)前，運(yùn)營商估值仍處底部，移動及電信港股股息率超8%，投資價(jià)值凸顯。展望未來，看好運(yùn)營商2C業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升，2B業(yè)務(wù)加速增長，看好運(yùn)營商業(yè)績維持兩位數(shù)增長，估值加速修復(fù)。

通信賦能智能汽車：車載連接器及通信模組延續(xù)高景氣。

近年來，通信領(lǐng)域公司憑借長期技術(shù)沉淀+多元化布局，不斷在車載連接器、車載模組、汽車控制器、車載高精定位等領(lǐng)域加大投入，開辟第二條增長曲線。2022年上半年，受益汽車電動化/智能化/網(wǎng)聯(lián)化趨勢，車載高壓/高速連接器及通信模組延續(xù)高景氣度。

連接器方面，上半年瑞可達(dá)、永貴電器的汽車業(yè)務(wù)收入分別為6.2億、2.6億元，增速均超100%，連接器龍頭持續(xù)取得新車型定點(diǎn)，長期增長空間廣闊。

通信模組方面，車載通信模組、5G CPE等領(lǐng)域需求強(qiáng)勁，上游原材料價(jià)格企穩(wěn)下降。移遠(yuǎn)通信作為全球模組龍頭，規(guī)模效益持續(xù)增強(qiáng)，期間費(fèi)用率進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升(1H22歸母凈利潤同比+107%)。

展望未來，看好車載連接器及模組延續(xù)高景氣度，車載控制器及車載高精定位有望加速放量。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈：看好長期需求，龍頭盈利質(zhì)量提升。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋5G、光通信、數(shù)據(jù)中心、云會議等，行業(yè)短期增長主要依賴上游運(yùn)營商及云廠商Capex，行業(yè)長期增長主要依賴流量爆發(fā)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速。

當(dāng)前，運(yùn)營商資本開支預(yù)期穩(wěn)中有降，云廠商2022年上半年資本開支同比下滑，疊加疫情影響，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈2022年上半年業(yè)績總體承壓。然而，伴隨海外對光通信、云視訊、5G的需求增長，以及國內(nèi)運(yùn)營商光纖光纜集采量價(jià)齊升，以長飛光纖、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、中興通訊、中際旭創(chuàng)(1H22收入分別同比+47%、+42%、+13%、+28%)為代表的行業(yè)龍頭憑借綜合優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)份額提升+海外擴(kuò)張，行業(yè)龍頭毛利率總體改善，業(yè)績普遍超預(yù)期。

展望下半年，看好全球5G建設(shè)加速及云廠商資本開支回暖，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈長期需求向好，行業(yè)盈利能力有望改善。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

流量增長不及預(yù)期;運(yùn)營商ARPU值提升不及預(yù)期;運(yùn)營商競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn);5G 業(yè)務(wù)商業(yè)模式尚不成熟的風(fēng)險(xiǎn);5G相關(guān)政策變化的風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)營商5G基站建設(shè)不及預(yù)期;國內(nèi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期;國內(nèi)政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期;云廠商Capex不及預(yù)期;中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)加劇;運(yùn)營商對通信設(shè)備、光纖光纜集采價(jià)格不及預(yù)期;上游芯片、模組等原材料漲價(jià)超預(yù)期;全球疫情反復(fù)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響;物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期;IDC新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期;云視訊發(fā)展不及預(yù)期;新能源車銷量不及預(yù)期;汽車高壓/高速連接器國產(chǎn)替代進(jìn)展不及預(yù)期;海上風(fēng)電招標(biāo)不及預(yù)期;公司毛利率提升不及預(yù)期;公司費(fèi)用控制不及預(yù)期;公司業(yè)績增長不及預(yù)期。