中通快遞（02057，ZTO.US）：Q2財報驗證領先優(yōu)勢 行業(yè)競爭改善長期邏輯再強化

隨著中期財報季告一段落，國內(nèi)快遞龍頭企業(yè)的上半年“成績單”也均已披露完畢。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，2022年上半年，在國內(nèi)疫情多點散發(fā)、宏觀經(jīng)濟承壓的大背景下，快遞行業(yè)仍然呈現(xiàn)“前低后高、逐步回升”的發(fā)展態(tài)勢，快遞業(yè)景氣度逐步回升。

數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)快遞行業(yè)累計完成業(yè)務量512.2億件，較去年同期增加了約4%。考慮到四季度是快遞行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，下半年在旺季帶動下快遞業(yè)務量環(huán)比有望繼續(xù)走高，這也意味著今年全年國內(nèi)快遞業(yè)務量將繼續(xù)突破千億件關口。

值得注意的是，在行業(yè)穩(wěn)步復蘇的同時，頭部企業(yè)的表現(xiàn)也迎來分化。其中，行業(yè)老大中通快遞（02057,ZTO.US）或許尤為值得重點關注。

一方面，橫向?qū)Ρ刃袠I(yè)內(nèi)可比公司，中通快遞的各項關鍵指標仍處于優(yōu)勢地位，且差距有進一步拉大的跡象；另一方面，自身角度來看中通降本增效取得了階段性成果，此外公司還于近期宣布完成了10億美元的可轉換優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行，充足的“彈藥”料將為公司后續(xù)拓展業(yè)務、提升產(chǎn)能提供堅實保障。

Q2財報驗證領先優(yōu)勢

通覽中通快遞的Q2財報，高質(zhì)量增長的信號不可謂不強烈。

首先就業(yè)務量來看，盡管疫情反復以及經(jīng)濟的不確定性在一定程度上對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生了擾動，但中通快遞仍逆勢奔跑，單季度業(yè)務量達到了62億件。

作為對比，去年同期中通的業(yè)務量約為57.7億件，相比之下今年Q2增加了約4.3億件，而環(huán)比Q1則更是增加了近10億件。橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)公司，中通的業(yè)務量處于領跑態(tài)勢。

通過市占率變化，投資者或許可以更直觀地感受到中通快遞的領先優(yōu)勢。數(shù)據(jù)顯示，Q2期間中通的業(yè)務量占全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量的23%，環(huán)比上一季度上升約1.4%；較行業(yè)第二名則高了近8個百分點，且中通與第二名的份額差有進一步拉大的跡象。

市場表現(xiàn)強勁的同時，中通快遞的核心財務數(shù)據(jù)亦取得雙位數(shù)增長的良好增長。財報顯示，Q2期間中通實現(xiàn)收入86.6億元，同比增長18.2%；歸母凈利潤18.05億元，同比增加39.7%；調(diào)整后凈利潤17.6億元，同比提升38.2%。橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)公司，中通的盈利規(guī)模亦始終保持在行業(yè)第一梯隊的位置。

智通財經(jīng)APP認為，報告期內(nèi)中通快遞之所以能在營收、凈利潤兩端實現(xiàn)高增長，除了業(yè)務量的增長外還得益于單票收入的持續(xù)走高，以及公司采取多項降本舉措。

財報顯示，Q2期間中通的核心快遞業(yè)務單票價格同比增長10.5%，而上一季度公司的單票收入增幅約為8.5%，這顯示出快遞價格向上修復的進程有進一步加速的趨勢。

與此同時，中通快遞在壓降成本方面亦取得顯著成效。二季度中通單票運輸成本0.49元，環(huán)比下降0.08元；單票分揀成本0.30元，環(huán)比下降0.06元。

鑒于中通擁有完備的基礎設施和強大的產(chǎn)能優(yōu)勢，可預期的是接下來公司在成本端仍有繼續(xù)優(yōu)化的空間。數(shù)據(jù)顯示，截止6月30日，中通擁有98個分揀中心，超30900個攬/派件網(wǎng)點，直接網(wǎng)絡合作伙伴數(shù)量超5800名，分揀中心間干線運輸路線約3700余條，自有干線車輛數(shù)量約為11000輛，其中超9250輛自有車輛為車長15至17米的高運力車型。

另外，值得一提的是，在業(yè)績向好的過程中公司依舊保持了較高的服務質(zhì)量和顧客滿意度，二季度中通菜鳥指數(shù)總分及時效得分均領先同行，凸顯了網(wǎng)絡在特殊情況下的抗壓性、穩(wěn)定性。

競爭環(huán)境改善長期邏輯強化

Q2財報驗證了中通快遞的領先優(yōu)勢，而若以更長時間周期維度來看，中通的奔跑速度或許將更快。

行業(yè)視角來看，疫情對于經(jīng)濟、消費以及快遞行業(yè)的影響是階段性和短期性的，考慮到我國擁有全球最大的中產(chǎn)消費群體，網(wǎng)購與電商經(jīng)濟具有“剛需消費、替代性消費”的特征，因此快遞行業(yè)的增長潛力仍將持續(xù)釋放。

另就細分領域而言，快遞行業(yè)亦存在增量機會。一方面，新的業(yè)態(tài)如直播、社區(qū)團購、網(wǎng)紅帶貨的興起，使電商行業(yè)流量不斷分散，少量多頻的購物習慣正在養(yǎng)成，產(chǎn)品及供應鏈走向集約，電商配送將向綜合物流升級，一體化供應鏈需求將大幅提升；此外，隨著物流網(wǎng)絡更加成熟，冷鏈、大件物品、農(nóng)產(chǎn)品等行業(yè)電商滲透率將進一步提升（2021年電商滲透率為24.5%，預計至2024年將達到32.4%），相關快遞需求亦會增長。

另一方面，國家“兩進一出”工程的推進，也對快遞“進廠”“進村”以及“出?！碧岢龈叩囊?，為行業(yè)帶來新的增長點。

行業(yè)持續(xù)擴容，為參與者的長期發(fā)展創(chuàng)造了有利的外部條件。另外，快遞企業(yè)的競爭環(huán)境也處于明顯改善之中，市場或快速切換到競爭均衡狀態(tài)。

根據(jù)觀察，近段時間來監(jiān)管部門全力出擊整頓和規(guī)范非理性競爭行為并出臺了一系列的監(jiān)管政策，惡性價格戰(zhàn)現(xiàn)象已得到有效控制。一個例證是，包括中通快遞在內(nèi)的多家快遞公司均陸續(xù)漲價，未來快遞行業(yè)有望迎來量價齊升的新階段。

而展望未來，伴隨價格戰(zhàn)告一段落，快遞行業(yè)或?qū)⑥D向綜合服務之爭。屆時，快遞企業(yè)的峰值產(chǎn)能、服務水平、時效管理等核心能力以及企業(yè)的聲譽、口碑等因素將愈發(fā)凸顯其重要性，行業(yè)“馬太效應”有望強化。

事實上，近期快遞行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了市場份額加速向頭部企業(yè)積聚的趨勢。據(jù)統(tǒng)計，今年Q2期間中通、圓通、韻達、申通、順豐五家公司的市占率約為76%，較去年同期上升了3個百分點。

基于此，在行業(yè)規(guī)模有序上升、競爭環(huán)境趨于改善的背景下，作為行業(yè)龍頭的中通快遞無疑會長期受益。

另外，需注意的是，早前中通快遞還成功完成了10億美元的5年期可轉換優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行，其中含1.3億美元超額配售，并已于8月29日完成交割。

據(jù)悉，此次中通的可轉換優(yōu)先票據(jù)發(fā)行所募資金將主要用于三個方向，包括快遞業(yè)務拓展及產(chǎn)能提升；投資生態(tài)業(yè)務，強化生態(tài)協(xié)同；以及補充運營資金等。需要特別指出的是，此次中通的可轉換優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行規(guī)模為亞太地區(qū)今年以來最大的一筆，這不僅有效補充了公司的境外資金儲備，也為其夯實快遞主業(yè)并拓展綜合物流能力建設奠定了基礎。

綜上，中通的Q2財報可以說是進一步確認了其處在正確的“跑道”上。后市來看，考慮到行業(yè)競爭環(huán)境已出現(xiàn)了明確的改善信號，憑借規(guī)模優(yōu)勢以及一系列的降本增效舉措，可預期的是中通有望強者恒強，長期成長確定性將進一步強化。