知乎（02390，ZH.US）：Q2跑出成長加速度，“生態(tài)第一”夯實(shí)高活躍社區(qū)基石

成立于2010年的知乎（02390，ZH.US），至今已經(jīng)走過了12個(gè)春秋。不過對于資本市場而言，知乎仍然可算作是一個(gè)新面孔——美股上市至今一年有余，而赴港雙重主要上市也還只是上半年的事。

如果說，上市之前知乎的定位是知友心中值得信賴的社區(qū)；那么，當(dāng)其先后登陸紐交所、港交所后，知乎還需要成為公眾認(rèn)可的能賺錢的好公司。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，知乎對于自身角色的轉(zhuǎn)變顯然是拿捏到位的。一個(gè)最新的例證是，根據(jù)知乎日前披露的Q2財(cái)報(bào)，公司可謂是取得了全方位、高質(zhì)量的增長。

財(cái)報(bào)顯示，Q2期間知乎實(shí)現(xiàn)營收8.36億元（人民幣，單位下同），同比增長31%；毛利率為47.8%，環(huán)比上一個(gè)季度繼續(xù)提升了2.7個(gè)百分點(diǎn)，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)超越市場一致性預(yù)期。

業(yè)績超出市場預(yù)期

通覽知乎的最新財(cái)報(bào)，高增長依然是“主旋律”。

核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，報(bào)告期內(nèi)知乎的營收增速超過3成。拆分收入結(jié)構(gòu)來看，C端收入延續(xù)高速增長勢頭，在總收入中占比升至37.9%。其中付費(fèi)會員收入同比大增75.1%至2.71億元，已成為知乎第一大收入來源；職業(yè)教育收入則繼續(xù)快速放量，達(dá)到4612.7萬元，同比勁增600.5%，堪稱知乎的新增長極。

同期，知乎的商業(yè)內(nèi)容解決方案、廣告兩項(xiàng)B端業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊穩(wěn)健。其中，商業(yè)內(nèi)容解決方案收入達(dá)到2.4億元，廣告收入達(dá)到2.3億元，二者在公司總收入的占比為57.2%。

除此以外，Q2期間知乎的電商、出版等其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4067萬元，同比增長91.9%，占比4.9%，表現(xiàn)亦可圈可點(diǎn)。

綜合上述幾組數(shù)據(jù)來看，考慮到二季度期間宏觀經(jīng)濟(jì)有所承壓，但即便是在疫情散發(fā)、廣告主投放策略趨于保守等諸多不利因素的影響下，知乎B端業(yè)務(wù)仍能逆勢保持穩(wěn)健增長，其業(yè)績韌性已不言而喻。

更難能可貴的是，報(bào)告期內(nèi)知乎的C端業(yè)務(wù)扛過了增長的大旗，付費(fèi)會員、職業(yè)教育均取得大幅度增長，亦表明公司的第二增長曲線已經(jīng)顯現(xiàn)，知乎抵御經(jīng)濟(jì)周期波動的能力相較此前已不可同日而語。

成本端，Q2期間知乎的總的運(yùn)營費(fèi)用為8.6億元，環(huán)比上一季度減少14.4%，這既印證了公司在成本控制方面取得階段性成果，又顯示出知乎的運(yùn)營效率在持續(xù)提升。與此同時(shí)，知乎的盈利能力也在進(jìn)一步優(yōu)化，二季度公司毛利率達(dá)到47.8%，較Q1數(shù)據(jù)有顯著提升。

“生態(tài)第一”助力穿越周期

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，知乎交出高分業(yè)績答卷并非偶然，當(dāng)前公司的底層成長邏輯已經(jīng)分外清晰。

今年早些時(shí)候，知乎創(chuàng)始人、董事長兼CEO周源發(fā)布了一封公開信。信中周源強(qiáng)調(diào)知乎要基于“生態(tài)第一”、“社會價(jià)值”和“理性樂觀”三個(gè)要點(diǎn)，努力實(shí)現(xiàn)穿越周期。

盡管生態(tài)是一個(gè)頗有些抽象的詞匯，但知乎的“生態(tài)第一”戰(zhàn)略其實(shí)是具體的、目標(biāo)十分明確的：好生態(tài)帶來好內(nèi)容，好內(nèi)容就是好生意，并重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)作者體驗(yàn)、內(nèi)容獲得感、良好的社區(qū)氛圍和匹配社區(qū)發(fā)展節(jié)奏的商業(yè)化增速等問題。

時(shí)隔數(shù)月回過頭來看周源的這一番話，最新的財(cái)報(bào)內(nèi)容無疑是再度驗(yàn)證、呼應(yīng)了知乎“生態(tài)第一”的長期戰(zhàn)略了。

首先就經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，二季度知乎月活躍用戶達(dá)到1.059億，同比增長12.3%。其中，月度瀏覽人數(shù)同比增加了26.6%；月均付費(fèi)會員數(shù)達(dá)到846萬，同比增幅高達(dá)78.3%；且高等級創(chuàng)作者的日活躍用戶數(shù)量同比增加近50%。

而就在7月，知乎的月鹽選會員數(shù)突破1000萬，更是標(biāo)志著公司商業(yè)化進(jìn)入了全新的階段。

內(nèi)容方面，Q2期間知乎內(nèi)容累計(jì)達(dá)到5.51億條，同比增長31%；而高等級創(chuàng)作者人均創(chuàng)作量同比更是增長了接近100%。

用戶、內(nèi)容均保持符合社區(qū)自身節(jié)奏的速度有序增長，知乎究竟是如何做到的呢？

答案其實(shí)便藏在知乎“生態(tài)第一”的長期戰(zhàn)略里了。

比如，知乎的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和專業(yè)討論氛圍正不斷得到強(qiáng)化。在原先的問答基礎(chǔ)上，知乎陸續(xù)探索出會員、商業(yè)內(nèi)容解決方案、教育等內(nèi)容場景。結(jié)合此次財(cái)報(bào)來看，會員業(yè)務(wù)已撐起了知乎收入的三分之一，而教育業(yè)務(wù)和商業(yè)內(nèi)容解決方案亦極大地拓寬了知乎商業(yè)化的邊界，有望成為公司的新增長極。

一個(gè)新近的案例是，2022年高考期間，知乎上高考整體相關(guān)內(nèi)容的總瀏覽量超過25億，同比增加了57%；其中擇校相關(guān)話題的內(nèi)容總量增長更是達(dá)到了約770萬。

不難看出，知乎已經(jīng)在逐步成為考生備考、填報(bào)志愿的核心內(nèi)容來源和消費(fèi)場景。窺斑見豹，未來知乎在類似領(lǐng)域的商業(yè)價(jià)值亦會通過會員、商業(yè)內(nèi)容解決方案、教育等場景陸續(xù)釋放出來。

截止目前，知乎上活躍創(chuàng)作者數(shù)量累計(jì)超過5500萬，遍布30個(gè)品類1000個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。正是這些來自各行各業(yè)、各類背景，具備不同的知識儲備和興趣愛好的創(chuàng)作者集聚在一起，持續(xù)產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和專業(yè)討論，為社區(qū)提供了源源不斷的內(nèi)容養(yǎng)分。

可以預(yù)期的是，未來伴隨知乎在創(chuàng)作者服務(wù)、機(jī)制上持續(xù)完善升級，不斷為創(chuàng)作者拓展內(nèi)容生產(chǎn)空間，知乎的社區(qū)生態(tài)將更趨多元化，同時(shí)商業(yè)價(jià)值亦會水漲船高。

綜上，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為知乎在“生態(tài)第一”這一長期戰(zhàn)略的引領(lǐng)下，未來的成長確定性將愈發(fā)強(qiáng)化。另外，結(jié)合知乎當(dāng)前的股價(jià)位置及估值水準(zhǔn)來看，公司無疑也是處在左側(cè)布局的最佳時(shí)間節(jié)點(diǎn)，此時(shí)對于投資者而言或許正是可更加“貪婪”些的時(shí)刻吧。